新三板投資熱中有憂 機(jī)構(gòu)期待三大政策紅利

在昨日清科集團(tuán)主辦的2015新三板投資大會(huì)上，深創(chuàng)投 、九鼎、硅谷天堂、天星資本等新三板主要投資機(jī)構(gòu)集聚一堂，共同探討新三板未來的發(fā)展機(jī)遇。業(yè)界普遍認(rèn)為，目前新三板市場(chǎng)交易雖冷、但掛牌熱情及投融資活力仍存，未來市場(chǎng)分層、混合做市等制度也值得期待。“現(xiàn)在是新三板制度紅利底部，布局新三板公司正當(dāng)其時(shí)。”有創(chuàng)投人士如此表示。

新三板交易冷投資熱

盡管2015年做市指數(shù)在經(jīng)歷4月7日峰值后已腰斬，交易量下滑明顯，16日成交金額為4.5億元；但參會(huì)機(jī)構(gòu)嘉賓普遍認(rèn)為，與此相反，新三板基金依然爆發(fā)式增長(zhǎng)，越來越多的投資機(jī)構(gòu)參與其中，涵蓋了不同投資階段。比如，PE/VC傳統(tǒng)派，以投資擬掛牌企業(yè)為主；陽光私募 “跨界派”，以參與新三板定增為主；還有背靠集團(tuán)豐富資源的券商和公募基金“搶籌派”。

根據(jù)清科研究中心發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2015年8月31日，新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量已達(dá)3359家，總市值達(dá)1.4萬億，總股本1735億股，平均市盈率41.72倍。另外，2015年前八個(gè)月，整個(gè)新三板掛牌企業(yè)的融資達(dá)到630億。

業(yè)界認(rèn)為，促使大量企業(yè)涌向新三板市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力之一正是各路爆發(fā)的新三板投資基金。根據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年，國內(nèi)約有2000只以新三板投資主題基金發(fā)行，統(tǒng)計(jì)到的每只平均規(guī)模為2.45億元，則總規(guī)模大概為5000億元。

“今年前8個(gè)月整個(gè)新三板企業(yè)融資是630億元，那5000億元新三板基金慢慢投資，未來一兩年會(huì)呈現(xiàn)出怎樣的情況，非常值得期待。”清科研究中心董事總經(jīng)理符星華對(duì)記者表示。

另外，一個(gè)值得指出的現(xiàn)象是，新三板企業(yè)中有PE/VC支持的企業(yè)體量更大，資質(zhì)更好。清科數(shù)據(jù)顯示，截至2015年8月31日，新三板全部掛牌企業(yè)中上一年度總營收介于1000萬到5000萬元的企業(yè)最多，占比37%；而VC/PE支持的新三板企業(yè)中總營收介于1億到5億元的企業(yè)最多，占比41%。

機(jī)構(gòu)期待制度性紅利

多位參會(huì)嘉賓告訴上證報(bào)記者，盡管(新三板)二級(jí)市場(chǎng)目前是比較冷清的狀態(tài)，但是一級(jí)市場(chǎng)還是比較熱，投資節(jié)奏非常快，每天接洽近10家企業(yè)是工作常態(tài)。而機(jī)構(gòu)積極接觸新三板定增，主要是想“押寶”新三板市場(chǎng)未來的政策紅利。

市場(chǎng)分層、競(jìng)價(jià)交易、混合做市等制度是參會(huì)嘉賓討論最多并期待盡快落地的政策紅利。

“分層盡快推出是目前達(dá)成共識(shí)較多的政策。新三板掛牌門檻較低，已有3000多家企業(yè)，但的確良莠不齊。按照一定標(biāo)準(zhǔn)分層，對(duì)在一定層級(jí)的企業(yè)有更嚴(yán)格的監(jiān)管和信息披露，有助于眾多掛牌企業(yè)更市場(chǎng)化地優(yōu)勝劣汰，質(zhì)地越好的企業(yè)交易越活躍，得到的資本支持越多。我認(rèn)為分層可能也給未來的競(jìng)價(jià)或者其他制度的推出留下空間。”齊魯證券中小企業(yè)融資部執(zhí)行總經(jīng)理史國梁如此表示。

至于競(jìng)價(jià)交易，多位嘉賓認(rèn)為，目前很多新三板公司股權(quán)高度集中，市場(chǎng)上可流動(dòng)股份較少，目前推出的市場(chǎng)基礎(chǔ)較弱，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)參與者增多、股票供求相當(dāng)，推出競(jìng)價(jià)交易是水到渠成的事情。

混合做市及做市商擴(kuò)容問題也備受關(guān)注。據(jù)記者了解到，天星等多家PE/VC機(jī)構(gòu)已摩拳擦掌做好申請(qǐng)加入做市商行列之準(zhǔn)備，希望該政策盡快落地。

“一方面隨著整個(gè)新三板市場(chǎng)的不斷發(fā)展，未來做市所需的配套資金和人才儲(chǔ)備必定是急劇擴(kuò)大的，券商無法獨(dú)吞；另一方面，相較于A股上市公司，一大部分掛牌企業(yè)甚至還處于早中期發(fā)展階段，做市的定價(jià)功能需要做市商有PE的投資定價(jià)眼光，而目前來看，做慣A股二級(jí)市場(chǎng)的券商做市多數(shù)顯示出了散戶化、短期投機(jī)行為，如果PE/VC機(jī)構(gòu)可以做市，我們傾向于選擇同業(yè)做市。”一家已經(jīng)在新三板掛牌的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

目前已有九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、明石投資、硅谷天堂五家PE/VC機(jī)構(gòu)依次掛牌，但只有九鼎已采取做市交易。記者還了解到，天星資本、信中利、忠誠投資、天圖投資、力合清源、浙商創(chuàng)投等私募股權(quán)機(jī)構(gòu)也在積極籌備登陸新三板。