新三板多項政策紅利可期 分層制度推出提速

新三板分層制度的推出預期近期正在不斷升溫。部分業(yè)內人士認為，作為新三板當前最重要的一項基礎性工作，分層制度或將在做市商擴圍、轉板機制等推出之前推出。

“穩(wěn)定的分層直接有助于穩(wěn)定的估值體系的形成，有利于新三板的長期穩(wěn)定。”民生證券研究院執(zhí)行院長管清友在接受《證券日報》記者采訪時表示，經過分層后，新三板的掛牌企業(yè)將改變當前參差不齊的現(xiàn)狀，做到“因地制宜”、“因時制宜”，差異化安排下，各個發(fā)展時期的企業(yè)將在所屬的層次上穩(wěn)定下來，而以往估值體系“一刀切”的情況也將隨之改變。

截至2015年9月20日，新三板掛牌公司合計為3493家，其中做市轉讓822家，協(xié)議轉讓2671家。新三板整體市盈率為34.7倍。這也就意味著，自IPO暫停后，A股上市公司保持2780家不變，當前新三板掛牌公司數量已是A股上市公司數量的1.26倍。

據《證券日報》記者統(tǒng)計，今年以來，全國股轉系統(tǒng)領導公開講話有關新三板所有可能推出的利好政策中，分層被提及的次數最多，達9次。今年3月份，股轉系統(tǒng)副總經理隋強曾表示，分層管理是股轉系統(tǒng)2015年的核心工作，年內會落地。

管清友認為，分層對于新三板的意義主要包括以下幾個方面：第一，有利于新三板的長期穩(wěn)定；第二，打造明星效應，孵化更多優(yōu)質企業(yè)；第三，平衡投融資雙方的決策成本；第四，降低監(jiān)管成本。

“此外，在分層管理未推出前，新三板的競價交易制度以及轉板制度的推出就沒有基礎。從當前監(jiān)管層的表態(tài)來看，競價交易乃至轉板都需要在質地較高、流動性較好的層級上推出，所以分層是其他制度安排的前端，也是讓新三板發(fā)展壯大的一個重要制度安排。”管清友表示。

針對做市商制度，申萬宏源新三板高級分析師李筱璇認為，新三板做市商激勵制度尚待完善。盡管在當前股權較為分散的情況下，流動性不足依然影響價格發(fā)現(xiàn)機制的運行，但做市價格的市場公允性已遠遠高于協(xié)議價格，而且很少出現(xiàn)協(xié)議價格的跳躍性，干擾正常的價格體系，市場開始構建估值體系。

管清友表示，目前，在A股震蕩的影響下，資本市場二級市場的流動性已經明顯萎縮，新三板交易也呈現(xiàn)出一級市場火熱、二級市場冷清的特點。短時間內來看，若A股保持窄幅震蕩的趨勢，則很難形成明顯的賺錢效應，那么新三板一級、二級市場冷熱不均的情況還會繼續(xù)維持一段時間。預計新三板分層時機應該在A股市場企穩(wěn)回升、市場信心進一步鞏固時擇機推出。