新三板PK中小板和創(chuàng)業(yè)板

一、機(jī)器人行業(yè)代表性企業(yè)

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)作為“中國(guó)制造2025”的一個(gè)子系統(tǒng)，備受各方面的關(guān)注。2014年中國(guó)市場(chǎng)新增機(jī)器人5.6萬(wàn)臺(tái)，國(guó)內(nèi)機(jī)器人企業(yè)進(jìn)步明顯，70多家上市企業(yè)涉及機(jī)器人項(xiàng)目，超4000家企業(yè)涉及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人市場(chǎng)份額已經(jīng)上升到28.5%。

機(jī)器人企業(yè)在資本市場(chǎng)上也表現(xiàn)活躍，易三板選取登陸創(chuàng)業(yè)板、中小板的企業(yè)與新三板的機(jī)器人企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析。

1、新三板市場(chǎng)上的機(jī)器人企業(yè)

沃迪裝備是從事智能裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售，并為客戶提供安裝及售后等相關(guān)服務(wù)的運(yùn)營(yíng)商。公司是上海市高新技術(shù)企業(yè)，擁有各類已授權(quán)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證書 134 項(xiàng)公司為眾多行業(yè)提供代替人工的搬運(yùn)機(jī)器人系統(tǒng)；為各類新鮮果蔬加工廠商提供果汁、果醬的定制化自動(dòng)化成套生產(chǎn)線。

拓斯達(dá)是一家專業(yè)為下游制造業(yè)客戶提供工業(yè)自動(dòng)化整體解決方案及相關(guān)設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》（ 2012 年修訂），公司所處行業(yè)為“ C34 通用設(shè)備制造業(yè)”。主要產(chǎn)品及服務(wù)包括工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用及成套裝備、注塑自動(dòng)化供料及水電氣系統(tǒng)、輔機(jī)設(shè)備三大系列。

伯朗特是廣東省重點(diǎn)創(chuàng)新幫扶 500 家高成長(zhǎng)性中小企業(yè)。公司主要為制造型企業(yè)中注塑行業(yè)、沖壓行業(yè)、壓鑄行業(yè)及工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用行業(yè)等提供性價(jià)比最優(yōu)的機(jī)械手及機(jī)器人。

2、中小板、創(chuàng)業(yè)板的機(jī)器人企業(yè)

新時(shí)達(dá)掛牌于中小板，新時(shí)達(dá)全稱上海新時(shí)達(dá)電氣股份有限公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為是專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)銷售電梯控制與驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)并服務(wù)全球電梯行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，創(chuàng)立于1995年，注冊(cè)商標(biāo)：STEP。其電梯群控系統(tǒng)獲得上海市科學(xué)技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)，電梯控制系統(tǒng)被認(rèn)定為上海市名牌產(chǎn)品，STEP被認(rèn)定為上海市著名商標(biāo)。在其披露的2015半年報(bào)中顯示，電梯業(yè)正在經(jīng)歷著二十多年來(lái)快速增長(zhǎng)后的首個(gè)發(fā)展低潮期，導(dǎo)致公司國(guó)內(nèi)電梯控制系統(tǒng)及變頻器業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)同比有所下降；與此同時(shí)，在運(yùn)動(dòng)控制及機(jī)器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域，則繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致公司相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展較快。就未來(lái)較長(zhǎng)一個(gè)階段而言，由運(yùn)動(dòng)控制及機(jī)器人業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)所帶來(lái)的收益，能否抵消國(guó)內(nèi)電梯控制系統(tǒng)及變頻器業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)成果減少，是公司面臨的最大挑戰(zhàn)。

軟控股份掛牌于中小板，軟控股份有限公司成立于2000年4月，以先進(jìn)技術(shù)為核心，以信息技術(shù)為手段，以機(jī)械設(shè)備為載體，為企業(yè)提供機(jī)電一體化、信息化解決方案，致力于成為橡膠輪胎、印鈔油墨、電力等行業(yè)的應(yīng)用軟件開發(fā)商、信息系統(tǒng)集成商和成套裝備供應(yīng)商。在其披露的2015年半年報(bào)中顯示，2015年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速趨緩，中國(guó)橡膠工業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力增大，輪胎行業(yè)投資相對(duì)減少，橡膠機(jī)械行業(yè)發(fā)展速度也隨之放緩。報(bào)告期內(nèi)公司積極面對(duì)各種困難和挑戰(zhàn)，穩(wěn)步推進(jìn)“中高端”、“國(guó)際化”的發(fā)展戰(zhàn)略，加大各類新產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)推廣，并在新材料、自動(dòng)化物流、機(jī)器人等方面持續(xù)投入，不斷強(qiáng)化自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力。軟控股份通過青島科捷自動(dòng)化設(shè)備有限公司持有青島科捷機(jī)器人有限公司64.94%的股權(quán)，2014年上半年軟控股份在機(jī)器人與信息物流方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入首次突破億元，達(dá)到1.05億元。

華中數(shù)控掛牌于創(chuàng)業(yè)板，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍為數(shù)控系統(tǒng)、機(jī)電一體化、電子、計(jì)算機(jī)、激光、通信等技術(shù)及產(chǎn)品的開發(fā)、研制、技術(shù)服務(wù)；開發(fā)產(chǎn)品的銷售；機(jī)械及靜電噴塑加工；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)和成員企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)和成員企業(yè)科研生產(chǎn)所需的原輔材料、儀器儀表、機(jī)械設(shè)備、零配件及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)（國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)和國(guó)家禁止進(jìn)出口的商品除外）。在機(jī)器人產(chǎn)品方面， 新研制的沖壓機(jī)器人、六軸機(jī)器人已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)；垂直多關(guān)節(jié)機(jī)器人已經(jīng)開始批量化生產(chǎn)；其中4軸10kg沖壓機(jī)器人、 6軸12kg關(guān)節(jié)機(jī)器人被列為“重慶市高新技術(shù)產(chǎn)品” 。

二、機(jī)器人企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比

圖1選取新三板機(jī)器人企業(yè)沃迪裝備、拓斯達(dá)、伯朗特三家企業(yè)2015年（1-6月）和2014年（1-6月）的營(yíng)業(yè)收入與新時(shí)達(dá)、控股軟件、華中數(shù)控的機(jī)器人業(yè)務(wù)模塊的營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行比較。表2是沃迪裝備、拓斯達(dá)、伯朗特三家企業(yè)2015年（1-6月）的毛利率與新時(shí)達(dá)、控股軟件、華中數(shù)控的機(jī)器人業(yè)務(wù)模塊的毛利率進(jìn)行比較。需要注意的是因?yàn)樾聲r(shí)達(dá)、軟控股份為中小板掛牌的企業(yè)，華中數(shù)控為創(chuàng)業(yè)板的掛牌公司，在企業(yè)規(guī)模方面這三家企業(yè)均比新三板的機(jī)器人企業(yè)要大，業(yè)務(wù)體系龐雜，所以這里選取新時(shí)達(dá)、軟控股份和華中數(shù)控三家企業(yè)在2015年半年報(bào)中披露的機(jī)器人業(yè)務(wù)部分的營(yíng)業(yè)收入及毛利率。并且增減比例是相對(duì)于2014年上半年同期水平而言。

根據(jù)上圖分析，首先在營(yíng)業(yè)收入方面掛牌于新三板和中小板創(chuàng)業(yè)板的機(jī)器人企業(yè)差別不大，說(shuō)明在營(yíng)業(yè)收入規(guī)模上新三板的企業(yè)和掛牌于創(chuàng)業(yè)板以及中小板塊的企業(yè)沒有太大的差異。雖然新時(shí)達(dá)、軟控股份、華中數(shù)控在企業(yè)規(guī)模上均大于新三板的幾家機(jī)器人企業(yè)，但是在其單獨(dú)的機(jī)器人業(yè)務(wù)模塊上并未呈現(xiàn)太大差別。

從毛利率上看軟控股份的毛利率是非新三板掛牌企業(yè)中最大的，達(dá)到了56.16%，而新三板掛牌的機(jī)器人企業(yè)中最大毛利率為拓斯達(dá)的50.61%，與軟控股份差距不大。但是就平均而言這三家新三板機(jī)器人企業(yè)的毛利率要大于非新三板企業(yè)的。從毛利率的增減比例來(lái)看，軟控股份的增幅達(dá)到了兩位數(shù)，說(shuō)明其在機(jī)器人模塊的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)。

表3：中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收占比（單位：億元）

圖2：中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收占比

表3計(jì)算了中小板和創(chuàng)業(yè)板的三家企業(yè)機(jī)器人營(yíng)收占總營(yíng)收的百分比，占比最大的為新時(shí)達(dá)，達(dá)到了22.12%；最小的為軟控股份占比為3.51%。從中可以看出由于新時(shí)達(dá)、軟控股份、華中數(shù)據(jù)的企業(yè)規(guī)模大，業(yè)務(wù)多雜，所以機(jī)器人業(yè)務(wù)并非其業(yè)務(wù)的全部。這點(diǎn)和新三板的機(jī)器人公司不同，新三板的幾家機(jī)器人公司主營(yíng)業(yè)務(wù)就是機(jī)器人。

從中可以看出一個(gè)特點(diǎn)就是在中小板和創(chuàng)業(yè)板掛牌的機(jī)器人企業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)只是作為其業(yè)務(wù)的一個(gè)部分，它們?cè)诮?jīng)營(yíng)機(jī)器人業(yè)務(wù)之前是有其他的業(yè)務(wù)作為支撐的。例如，新時(shí)達(dá)是以電梯業(yè)起家；軟控股份經(jīng)營(yíng)輪胎機(jī)械；華中數(shù)控經(jīng)營(yíng)數(shù)控系統(tǒng)。機(jī)器人業(yè)務(wù)對(duì)其而言是在自身已有的技術(shù)水平積累下進(jìn)行的轉(zhuǎn)型升級(jí)。這種情況的優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)、團(tuán)隊(duì)各方面較初創(chuàng)企業(yè)更為成熟，劣勢(shì)在于垂直化不夠。

這與新三板的機(jī)器人企業(yè)正好相反，新三板的機(jī)器人企業(yè)面臨中小企業(yè)所面臨的規(guī)模不夠、資金實(shí)力不強(qiáng)的問題，但是由于這類企業(yè)的體量小，業(yè)務(wù)專一，垂直性很強(qiáng)，未來(lái)成長(zhǎng)性和潛力較大。

三、總結(jié)

通過分析可以看出在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)器人企業(yè)雖然總體規(guī)模大，但是具體到機(jī)器人領(lǐng)域其營(yíng)業(yè)收入水平和新三板的機(jī)器人企業(yè)相差不大，沒有出現(xiàn)呈幾倍量差的情況。所以新三板的機(jī)器人企業(yè)發(fā)展速度和營(yíng)收規(guī)模并不弱于“大企業(yè)”，新三板的機(jī)器人行業(yè)水平不弱。

究其原因在于，雖然新時(shí)達(dá)、軟控股份和華中數(shù)控的規(guī)模大，但是機(jī)器人行業(yè)是新的風(fēng)口行業(yè)，就國(guó)內(nèi)企業(yè)的水平來(lái)看，并不存在行業(yè)寡頭，大企業(yè)也好小企業(yè)也好都有機(jī)會(huì)爭(zhēng)取行業(yè)第一。

易三板建議當(dāng)投資者關(guān)注機(jī)器人企業(yè)時(shí)，不僅僅要關(guān)注其企業(yè)規(guī)模和其所處的資本市場(chǎng)位置，更需要關(guān)注的是其機(jī)器人業(yè)務(wù)的具體能力。新三板的機(jī)器人企業(yè)不一定不如中小板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。