天星資本登陸新三板 上半年業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遜承諾業(yè)績(jī)

從5月承諾業(yè)績(jī)近兩年內(nèi)的10倍增長(zhǎng)，到掛牌前期放豪言估值達(dá)到800億元，再到董事長(zhǎng)劉研在朋友圈中宣布公司年終幾十億元的股票獎(jiǎng)勵(lì)，一路放豪言的天星資本終于在昨日開(kāi)啟了掛牌新三板的大門，隨著公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書在新三板官網(wǎng)的公開(kāi)，這家?jiàn)Z盡市場(chǎng)眼球的新三板第一投手展現(xiàn)在市場(chǎng)面前。

新三板第一投手?jǐn)M掛牌

提起天星資本，可能市場(chǎng)并不陌生，就在掛牌前夕，公司還曾表示年終獎(jiǎng)將發(fā)到1億元。而它的掛牌，將使新三板迎來(lái)繼九鼎投資、中科招商、明石創(chuàng)新、同創(chuàng)偉業(yè)后的另一員PE猛將，由于專注于新三板投資，天星資本已經(jīng)成為目前新三板最大的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

據(jù)它的招股說(shuō)明書顯示，上半年天星資本總資產(chǎn)12.4億元，凈資產(chǎn)3億元。截至8月31日，公司及下屬子公司管理的基金認(rèn)繳金額、合作發(fā)布產(chǎn)品以及公司與機(jī)構(gòu)簽訂的新三板戰(zhàn)略框架協(xié)議合作規(guī)模合計(jì)約314億元。在管基金共計(jì)91只，認(rèn)繳金額119.9億元，實(shí)繳金額20.5億元；其中有51只基金已經(jīng)完成或正在募集，40只備用基金正在籌備過(guò)程中。除此之外，天星資本還有187億元以上的與機(jī)構(gòu)簽訂的新三板戰(zhàn)略框架協(xié)議。

另外，除去二級(jí)市場(chǎng)投資，截至8月31日，天星資本累計(jì)投資項(xiàng)目已達(dá)306個(gè)。與主力在主板市場(chǎng)的九鼎投資、中科招商等PE相比，天星資本無(wú)論在新三板基金管理規(guī)模還是投資項(xiàng)目數(shù)量上均占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

作為一家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，天星資本的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自投資管理業(yè)務(wù)收入。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年以及2015年上半年，天星資本的營(yíng)業(yè)收入分別為20.8萬(wàn)元、473萬(wàn)元以及3434.4萬(wàn)元，其中投資管理業(yè)務(wù)收入分別占報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的100%、100%以及99.74%。值得注意的是，2015年上半年，公司除了收獲9.9萬(wàn)元的投資收益外，還獲得了167.3萬(wàn)元投資顧問(wèn)費(fèi)收入。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，天星資本營(yíng)業(yè)收入的變化與新三板市場(chǎng)的發(fā)展緊密相連，2015年以來(lái)，隨著掛牌企業(yè)的擴(kuò)容以及私募基金的大舉入場(chǎng)，新三板出現(xiàn)了前所未有的火熱行情，不但市場(chǎng)交易活躍度不斷提升，投資者的熱情也不斷高漲，受益于此，天星資本有了新的收入來(lái)源。

上半年業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遜承諾業(yè)績(jī)

“公司擬以115元/股的價(jià)格，發(fā)行股份不超過(guò)3000萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)34.5億元。”今年5月，天星資本進(jìn)行了第一輪融資，在公布上述融資方案的同時(shí)，天星資本還做出了如下的業(yè)績(jī)承諾：近兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)1000%的增長(zhǎng)，保證2015年度凈利潤(rùn)不低于3億元，2016年度凈利潤(rùn)不低于30億元，至2017年凈利潤(rùn)則爭(zhēng)取達(dá)到100億-300億元。

由于過(guò)百億元的利潤(rùn)承諾，天星資本一度在資本市場(chǎng)引起軒然大波。如今，遞交公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書后，最受關(guān)注的當(dāng)屬公司上半年的盈利情況。據(jù)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)（2013年、2014年以及2015年上半年）公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-116萬(wàn)元、-205.1萬(wàn)元以及917萬(wàn)元。顯然，公司上半年不足1000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)與3億元的業(yè)績(jī)承諾相比，還差了一大截。關(guān)于年末業(yè)績(jī)承諾能否實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)人士展開(kāi)了討論。

有人認(rèn)為，公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中顯示，天星資本曾對(duì)在管的共計(jì)195個(gè)基金投資項(xiàng)目和直接投資項(xiàng)目進(jìn)行了估值測(cè)算，綜合IRR（內(nèi)部回報(bào)率）為81.48%。如此高的收益率，想實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)對(duì)賭并不難。但也有人士認(rèn)為，天星資本布局新三板較早，的確低價(jià)拿到了很多籌碼。但目前新三板市場(chǎng)并不樂(lè)觀，僅靠投資管理費(fèi)收入恐怕難以實(shí)現(xiàn)3億元的凈利潤(rùn)。

“野蠻人”懷揣“金控夢(mèng)”

2012年6月，曾就職于北京市公安局的劉研脫下警服創(chuàng)立了天星資本。由于年末遇到IPO暫停，天星資本的股權(quán)投資之路并不好走。2013年下半年，敏感的劉研把注意力轉(zhuǎn)移到新三板上，并開(kāi)始嘗試對(duì)擬掛牌新三板企業(yè)進(jìn)行投資。半年后，新三板實(shí)現(xiàn)了大擴(kuò)容，掛牌企業(yè)數(shù)量不斷增多的同時(shí)，國(guó)家也密集出臺(tái)政策支持新三板的發(fā)展，系列利好使天星資本在嘗到甜頭的同時(shí)堅(jiān)定了新三板的投資方向。

到了2014年，新三板開(kāi)始成為資本市場(chǎng)的關(guān)鍵詞，當(dāng)其他資金開(kāi)始紛紛涌向新三板并使掛牌企業(yè)估值不斷提高時(shí)，天星資本已經(jīng)拿下了幾十個(gè)項(xiàng)目。2015年，新三板市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)一步加速，天星資本也加快了跑馬圈地的步伐。當(dāng)行情低迷，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者采取觀望態(tài)度時(shí)，天星資本仍然保持大舉擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。由于每周所投企業(yè)一度高達(dá)十幾家，天星資本被稱為新三板市場(chǎng)的“野蠻人”。

據(jù)了解，在拉開(kāi)掛牌帷幕的同時(shí)，天星資本還將啟動(dòng)第二輪融資。而據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，屆時(shí)，公司的估值或?qū)⒔|元，直追早已掛牌的九鼎投資。無(wú)獨(dú)有偶的是，天星資本也描述了一個(gè)與九鼎投資相似的“金控夢(mèng)”。

“在為我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)提供金融支持與服務(wù)的過(guò)程中，不斷發(fā)展與壯大自身，將公司打造成為全球知名的綜合財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。”在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中，天星資本如此表示。同時(shí)，公司還將采取并購(gòu)、控股、參股等形式，逐步取得銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托、期貨、租賃等金融牌照。

其實(shí)，為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，天星資本已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)， 與北京銀行發(fā)起設(shè)立河北蠡州北銀農(nóng)村商業(yè)銀行后，公司又在近日啟動(dòng)了收購(gòu)證券公司和保險(xiǎn)公司的計(jì)劃。