天星資本登陸新三板 中期凈利僅完成全年承諾3%

9月28日，專注于新三板的PE機構(gòu)天星資本正式宣告亮相新三板，向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)提交掛牌申請材料。

今年隨著新三板市場的知名度大漲，瘋狂投資新三板的天星資本也因此名聲大噪，市場上流傳著不少關(guān)于天星資本的傳言。如今，天星資本將自己的底牌公之于眾。

值得注意的是，天星資本承諾今年凈利潤不低于3億元，但中期凈利潤尚不到1000萬元，僅完成今年業(yè)績承諾的3%。

不過，通過登陸新三板，天星資本正穩(wěn)步地向“金控平臺”的方向邁進。9月28日天星資本總裁王駿接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，近期啟動的第二輪定增的資金有特定的用途——用于收購一家壽險公司及一家證券公司。

業(yè)績承諾僅完成3%

在向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交掛牌材料之前，天星資本就因為其300億的估值以及2015年3億凈利潤的業(yè)績承諾在市場上備受關(guān)注。

2015年8月，天星資本完成了一輪對外融資，正是在這一輪融資當中，天星資本股東劉研和王駿與投資機構(gòu)簽訂了對賭協(xié)議。

其向投資機構(gòu)承諾2015 年度保證凈利潤不低于3億元；2016 年度保證凈利潤不低于30 億元(年度保證凈利潤指合并報表中歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤)。

因為這一業(yè)績承諾，天星資本也對自己的估值進行了相應(yīng)的修改。根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，天星資本的投前估值為301.3億，而這一估值正是根據(jù)3億一百倍市盈率或是30億10倍市盈率來計算的。

“天星的估值按照這樣的算法可能會有點水分，以承諾能夠完成的凈利潤來估值有一點畫餅的味道。”華東地區(qū)一家私募機構(gòu)的人士表示。

根據(jù)對賭協(xié)議，天星資本承諾2015年凈利潤不低于3億元，但其中期凈利潤尚不到1000萬元，僅為業(yè)績承諾的3%。根據(jù)天星資本的公開轉(zhuǎn)讓說明顯示，截至2015年6月30日，天星資本的凈利潤僅為911萬元。

另外，公開轉(zhuǎn)讓說明書中還披露了天星資本2014年和2013年的財務(wù)情況，2013年和2014年天星資本均為虧損狀態(tài)，虧損額為116萬元和209.5萬元。

實際上，天星資本的業(yè)務(wù)在2014年才開始有大動作，而這一年也正是新三板開始高速發(fā)展的時點。

根據(jù)天星資本2014、2015、2016這三年完成或是承諾的業(yè)績來看，天星資本的凈利潤需要以每年10倍的速度增長。

除了業(yè)績承諾距離完成尚有差距之外，天星資本在申請材料中披露首輪定增的情況也與此前傳聞的版本有些出入。

此前，有媒體報道稱，天星資本首輪定增有190家金融機構(gòu)簽署了意向認購書，意向資金達到350億元。定增方案顯示，天星資本將以115元/股的價格，發(fā)行不超過3000萬股股份，募集資金不超過34.5億元。

根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，8月天星資本完成的這一輪定增實際上募集的資金為13億，參與此次認購的機構(gòu)為11家，其中東海瑞京資產(chǎn)管理(上海)有限公司旗下有3只產(chǎn)品認購了此次定增，認購總金額達3.3億元，此外，新三板掛牌公司麟龍股份的子公司也參與了天星資本的認購。

盡管第一輪實際募資為13億，然而天星資本在近期迅速開啟了第二輪融資，天星資本總裁王駿在此前接受21世紀經(jīng)濟報道記者的采訪時表示，“這一輪的估值相比第一輪漲了90億元，也就是390億元。但具體融資規(guī)模尚不方便透露。”

規(guī)模效應(yīng)

“盡管天星資本目前成立的時間不長，但就以目前披露的資產(chǎn)管理規(guī)模以及投資項目的數(shù)量來看，天星資本已經(jīng)形成規(guī)模了。”北京一家大型私募機構(gòu)人士認為。

實際上，目前天星資本管理的資產(chǎn)規(guī)模與九鼎投資、中科招商這些新三板上的風(fēng)云機構(gòu)相比，也不落下風(fēng)。

根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，截至 2015年8月31日，公司及下屬子公司管理的基金認繳金額、天星資本與機構(gòu)合作發(fā)布的產(chǎn)品以及公司與機構(gòu)簽訂的新三板戰(zhàn)略框架協(xié)議合作規(guī)模合計約 314億元。

其中公司及下屬子公司作為管理人管理的基金共計91只，認繳金額1，198，968.72萬元，實繳金額205，313.88萬元，其中在管基金中已完成或正在募集的基金51只，認繳金額為315，198.72萬元，實繳金額為 205，313.88萬元；

這一管理規(guī)模已經(jīng)能與九鼎投資旗下的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)相媲美，根據(jù)昆吾九鼎最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年5月31日，昆吾九鼎管理的基金總規(guī)模(以認繳金額計算)為332億元，其中股權(quán)基金共318億元，債權(quán)基金14億元。

值得注意的是，天星資本這接近三百億的管理規(guī)模幾乎全部的投向都是新三板。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，公司在管的196個基金投資項目和直接投資項目中，已有147個項目在新三板掛牌，未掛牌企業(yè)共計49家；已經(jīng)掛牌的147家企業(yè)中，采取做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)為87家，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)為60家。

初具規(guī)模之后的天星資本實際上與九鼎投資等機構(gòu)打著相同的算盤，這便是通過登陸新三板融資隨后向“金控平臺”的方向邁進。

王駿透露，第二輪定增的資金有特定的用途，即用于收購一家壽險公司及一家證券公司。

收購壽險公司及證券公司，實際上正是與天星資本“大金控”平臺發(fā)展的戰(zhàn)略目標有關(guān)。“主流的六七類金融牌照，天星資本都要拿到，包括公募基金、信托等等，每一種都要有一個。”王駿進一步表示。