東田時尚年收入超2億，高達94%的毛利從何而來？

上周，娛樂資本論推出新三板“娛情”系列報道第一期，獲得熱烈反響，我們在報道中提到，東田時尚年營收超2億，毛利率高達94.37%，這一點引發(fā)不少讀者瘋狂追問，如此高的營收和毛利率，李東田是怎么做到的？

東田時尚化妝班的宣傳片，wabei.cn挖貝網(wǎng)配圖

我們抱著剖析一家暴利公司的心態(tài)走近東田時尚，卻意外發(fā)現(xiàn)，高達94.37%的毛利率，可能只是一個“美麗的誤會”，并且，這樣的會計處理方式還遭到了交易所的質(zhì)疑，甚至為東田時尚的上市之路平添了阻礙。

本期，小娛在研讀東田時尚招股書的基礎上，結(jié)合實地調(diào)研，為大家深度剖析這家頗有些傳奇色彩的公司。

門店開到長安街，剪發(fā)280元起，年收入超2億

東長安街1號，這是東田造型全國總店的地址。

這里是首都的核心區(qū)域，距離天安門只有2站地鐵，東田造型全國總店所在的東方廣場，是李嘉誠開發(fā)的一座物業(yè)，聚集了德勤、長江商學院等高端租客，一街之隔，就是赫赫有名的富豪會所“長安俱樂部”。

這家門店是東田造型在北京最好3家門店之一，另外兩家分別位于三里屯和大望路的星光天地，在這三家門店，剪發(fā)的起步價是280元，如果需要染發(fā)燙發(fā)，基本需要消費上千元。

離該店不遠的吉米造型，價格幾乎只是東田造型的“一個零頭”。

即便是這樣高的收費標準，東田造型依然實現(xiàn)了快速擴張，目前在北京就有望京店、翠微店、中海廣場店等多家門店，在上海、武漢等多個城市也設有分店。

從招股書披露的財務數(shù)據(jù)來看，李東田的確在經(jīng)營著一門非常不錯的生意，東田時尚2013年、2014年連續(xù)兩年的營收都突破了2億元，2015年1到7月的營收已達1.45億。

目前，東田時尚已經(jīng)衍生出了健身、攝影、造型師經(jīng)紀等多種業(yè)務，但主營業(yè)務收入的8成以上還是來自美容美發(fā)。

從現(xiàn)金流狀況來看，這更是一門好生意。截至2015年7月，東田時尚賬上有6038萬預收款，在2014年底，預收款的余額更是高達8327萬元。這些預收款可能很大程度上來自會員辦卡的收入，在東田造型，會員卡的金額幾乎都在萬元以上，最高級的會員卡需要儲值近6萬元。

如此好的經(jīng)營業(yè)績，吸引了大量的投資人。

從東田時尚披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，這家公司還沒上市，背后的機構(gòu)投資者就已經(jīng)多達13家，包括紅衫、深創(chuàng)投等知名投資機構(gòu)，而李東田個人在公司的持股并不算多，只有29.6486%。

是呂燕成就了李東田，還是李東田成就了呂燕？

東田時尚的高端品牌形象，與李東田在娛樂圈的苦心經(jīng)營不無關系。

在剛剛結(jié)束的“AH大婚”上，李東田在微博狂發(fā)合照，幾乎成為一枚“合影帝”。翻看李東田的微博，與他合影的明星包括范冰冰、白百合、鄭凱、趙薇、楊冪等等。

李東田生于1972年，1990年畢業(yè)于蒙妮坦美容美發(fā)學校。1999年，東田造型的前身“北京圣巖東田形象設計中心”成立，創(chuàng)業(yè)初期，公司注冊資金僅為3萬元。

上世紀90年代起，李東田擔任了《紅粉》、《有話好好說》、《雷雨》等多部影視作品的首席化妝師，并且與娛樂圈、時尚圈保持著密切合作。目前，湖南衛(wèi)視、天娛傳媒，以及各大時裝周，都是成為東田時尚的重要客戶。

在東田時尚的招股書中，呂燕、尚雯婕兩位明星出現(xiàn)在員工持股平臺上，間接持有東田時尚的股權(quán)。

如今走進東田造型店面，呂燕的巨幅照片依然在最為顯要的位置，至今坊間也還在拿“是呂燕成就了李東田，還是李東田成就了呂燕”這樣的繞口令說事。而此前尚雯婕進軍時尚圈，同樣獲得了李東田的幫助，相關報道顯示，尚雯婕已成李東田欽點代言人，李東田新書發(fā)布會上也有尚雯婕的出席。

94%的毛利率只是“美麗的誤會”，2億營收背后是8000萬人工成本

縱覽東田時尚招股書，最引人注目的，就是這家公司極高的毛利率。2015年1到7月，這一數(shù)值高達94.37%，部分業(yè)務的毛利率甚至是高達100%。然而，如此之高的毛利率并未成為東田時尚快速登陸資本市場的動力，反倒成為了一大阻礙。

原來，高達94.37%的毛利率，是因為東田時尚僅僅將化妝和洗護用品等計入了成本，而占公司支出大頭的人工成本，則是體現(xiàn)在了銷售費用和管理費用兩項當中。

以2014年為例，當年東田時尚的營收2.39億元，但銷售費用為1.25億元，占營業(yè)收入的50%以上，而這筆銷售費用當中，有一半是人工費用（6452萬）。在這筆銷售費用的開支之外，2014年東田時尚還在管理費用的科目當中列入了1459萬元的職工薪酬。

細細分析東田時尚的招股書，2014年，東田時尚2億多元的營收背后，是8000多萬元的人工成本。此外，房屋租賃費用也高達3000多萬元。

事實上，高額的銷售提成，其實是美容美發(fā)行業(yè)的一貫做法。

小娛從一位從事化妝行業(yè)的朋友那里了解到，自從消費者從進店那一刻起，員工從洗頭、護理、化妝等，每一個環(huán)節(jié)都各自拿提成。一位曾在東田造型沈陽店工作的造型師對娛樂資本論表示，普通造型師平均每次能拿到30%左右的提成，而總監(jiān)以上級別的提成還會更高一些。

招股書被“挑出”23項具體意見，上市路還有幾多坎坷？

由于美容美發(fā)行業(yè)此前并無上市公司，東田時尚的一些會計處理方式，受到了交易所的質(zhì)疑。

今年9月底，新三板官網(wǎng)披露了交易所對東田時尚掛牌申請的反饋，對東田時尚的招股書提出了多達23項的具體意見。

這當中，東田時尚高達94.37%的毛利率并未被交易所認可，被要求補充說明“成本中不存在人工成本”的原因，以及運動健身等業(yè)務毛利率為100%的合理性。

此外，由于美容美發(fā)行業(yè)大量收入來源是現(xiàn)金，也讓公司收入的真實性蒙上了一層陰影。在反饋意見中，東田時尚被要求補充披露現(xiàn)金收款的金額和比重，以及減少現(xiàn)金收款的措施，主辦券商日信證券被要求補充說明，公司是否存在資金體外循環(huán)的情況。

而針對預售款較多的情況，交易所要求東田時尚補充說明這些預售款是否存在退款的情況，并要求介紹退款制度以及會計處理。

公開資料顯示，東田時尚早在多年前就在謀求登陸資本市場，這或許與這家公司背后機構(gòu)投資者的推動密切相關，而從現(xiàn)有資料來看，東田時尚的“上市路”并不順遂。

盤點東田時尚從創(chuàng)立、發(fā)展，再到登陸資本市場的一步步，我們看到這家公司在行業(yè)內(nèi)的諸多創(chuàng)新，以及快速擴張的努力，在這背后，李東田本人和團隊都付出了巨大努力，但李東田的這門好生意，能否獲得資本市場的認可，依然有著諸多的問號。