許家印生意經(jīng)：多元化燒了64億 要在新三板撈回

在中國(guó)最有錢的人中，許家印可能是參與新三板最深度的；在中國(guó)參與新三板的人中，許家印可能是最有錢的。

2015年7月，許家印旗下的恒大淘寶、恒大冰泉和恒大文化，都向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交了新三板掛牌申請(qǐng)。而此前，許家印正試圖逐步降低在這些業(yè)務(wù)上的投入。2013年、2014年，許家印在多元化業(yè)務(wù)上共投入64.2億元。

一方面是自有投入的降低，另一方面是開(kāi)啟新三板戰(zhàn)略，許家印試圖通過(guò)新三板推動(dòng)其多元化戰(zhàn)略的意圖已經(jīng)非常明顯。

盡管恒大冰泉登陸新三板的計(jì)劃暫時(shí)受挫，但「讀懂新三板」認(rèn)為，許家印已經(jīng)是中國(guó)超級(jí)富豪中最明白新三板價(jià)值的那個(gè)人。

64.2億，就這么燒掉了

許家印在多元化上到底花了多少錢？

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年底，許家印在恒大礦泉水、乳業(yè)、糧油、健康四大產(chǎn)業(yè)累計(jì)投入了64.2億元。

這64.2億元花到哪兒去了？「讀懂新三板」通過(guò)閱讀恒大淘寶、恒大冰泉和恒大文化的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)找到了蛛絲馬跡。

在恒大淘寶，恒大地產(chǎn)的投入包括最初股權(quán)購(gòu)買款2003萬(wàn)元、增資15.8億、賬面其他應(yīng)付款4.5億，合計(jì)20.53億；在恒大冰泉，恒大地產(chǎn)的投入包括股權(quán)購(gòu)買款8000萬(wàn)元、增資6.2億，外加同一控制下合并進(jìn)來(lái)的深圳飲品公司的9億投入，合計(jì)16億元；在恒大文化，恒大地產(chǎn)的投入主要是公司設(shè)立時(shí)的6億出資。

當(dāng)然，上面的算法只包含出資和借款，業(yè)務(wù)交易往來(lái)并沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)。比如，恒大地產(chǎn)撥了15億給恒大文化炒股，就沒(méi)有統(tǒng)計(jì)。除了這三家公司，恒大地產(chǎn)在其他公司身上也花了很多錢。另外，64.2億只是2015年之前的數(shù)字。

截至2015年6月30日，恒大地產(chǎn)的現(xiàn)金及等價(jià)物是380.68億。而在2014年末，其現(xiàn)金及等價(jià)物是298.47億。這么看，64.2億對(duì)恒大地產(chǎn)來(lái)說(shuō)絕對(duì)不是小數(shù)字。

錢是燒掉了，但結(jié)果并不美妙。

得到的不僅是進(jìn)球和獎(jiǎng)杯

結(jié)果最好的是恒大淘寶?！缸x懂新三板」之前在《新三板足球第一股巨虧18億真相》中已經(jīng)有過(guò)解讀，到8月底，恒大淘寶收獲507粒進(jìn)球、6座國(guó)內(nèi)冠軍獎(jiǎng)杯、1座亞冠冠軍獎(jiǎng)杯，躋身國(guó)內(nèi)頂級(jí)足球俱樂(lè)部。

球場(chǎng)之外，恒大淘寶對(duì)恒大也有貢獻(xiàn)。2014年7月，阿里巴巴入股恒大足球，投入12億，占股50%，投后估值約24億。估值的提升，體現(xiàn)在恒大地產(chǎn)的財(cái)報(bào)里。根據(jù)恒大地產(chǎn)2014年報(bào)，因?yàn)楣乐堤嵘?，恒大地產(chǎn)確認(rèn)7.19億元收入，對(duì)應(yīng)恒大地產(chǎn)2014年凈利潤(rùn)180.16億元，這個(gè)數(shù)字并不算特別小。

因?yàn)楹愦蟮禺a(chǎn)對(duì)恒大冰泉、恒大文化也都是持股100%，如果兩家公司都成功登陸新三板并引入新股東，恒大地產(chǎn)的利潤(rùn)報(bào)表同樣會(huì)有增色。

但恒大冰泉的狀況很糟糕。2013年到2015年5月，公司完成銷售不到13億元，而帶來(lái)的虧損高達(dá)40億元，也就是為了實(shí)現(xiàn)1塊錢收入公司要虧3塊錢。

錢是燒了，但并未轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在北大方正物產(chǎn)集團(tuán)就職的譚志旺一直關(guān)注新三板食品飲料股，他告訴「讀懂新三板」：“恒大冰泉商業(yè)模式仍未建立，投入產(chǎn)出不符合正常邏輯，這是在毀滅價(jià)值。”

恒大文化旗下涵蓋院線、影視文化、影視發(fā)行、音樂(lè)、動(dòng)漫以及文化經(jīng)紀(jì)六大業(yè)務(wù)板塊。六大業(yè)務(wù)之中，音樂(lè)相對(duì)在行業(yè)里更有優(yōu)勢(shì)，恒大音樂(lè)擁有2.2萬(wàn)首音樂(lè)的版權(quán)，這是國(guó)內(nèi)最大的音樂(lè)版權(quán)庫(kù)；但恒大院線沒(méi)有搭上過(guò)去幾年院線大爆發(fā)的快車，并不成功。

恒大文化比較特殊的一點(diǎn)是，公司拿著37億資金炒股，其中自有資金3億，恒大地產(chǎn)撥入15億，通過(guò)優(yōu)先級(jí)募集19億。公司炒股戰(zhàn)績(jī)不錯(cuò)，去年獲得10.3億投資收益，今年前5個(gè)月炒股又盈利8.45億元。當(dāng)然，最近這輪股市暴跌對(duì)公司有多大影響，沒(méi)人知道。

2015年，恒大文化將11億現(xiàn)金紅利分給恒大股東大地產(chǎn)，看上去恒大文化已經(jīng)是恒大地產(chǎn)的“炒股平臺(tái)”。

整體來(lái)看，雖然多元化并不成功，但是子公司試圖回哺母公司的努力一直沒(méi)有停息。

突然轉(zhuǎn)向新三板，這招究竟對(duì)不對(duì)？

分紅顯然不是回哺母公司的最佳方式。許家印也知道這一點(diǎn)。

在今年4月初的媒體報(bào)道上，許家印還在說(shuō)，“按照恒大地產(chǎn)的計(jì)劃，三年之后，旗下的礦泉水、糧油以及乳業(yè)將分別在香港獨(dú)立上市。”

或許是3、4月份火爆的新三板市場(chǎng)行情讓他很快改變主意轉(zhuǎn)向新三板。

登陸新三板本來(lái)并不是什么難事。即便如此，許家印還是未雨綢繆，對(duì)恒大冰泉做了一系列調(diào)整。

恒大冰泉的虧損主要是兩家銷售公司珠海飲品、林芝飲品帶來(lái)的，兩家公司2013年虧損5.28億、2014年虧損24.28億、2015年1-5月虧損1.2億。

為了掛牌，母公司在2015年5月末接受了兩家銷售公司的人員，承接了兩家公司的礦泉水和飲料銷售業(yè)務(wù)，同時(shí)將其丟出合并財(cái)務(wù)報(bào)表。這意味著盡管申報(bào)材料里的虧損數(shù)字很難看，但恒大已經(jīng)替恒大冰泉背下了包袱。

但數(shù)字畢竟只是表面，公司未來(lái)才是關(guān)鍵。另外，市場(chǎng)仍擔(dān)心恒大冰泉和恒大地產(chǎn)內(nèi)部其他糧油、乳業(yè)資產(chǎn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

或許正是因?yàn)檫@一原因，9月24日，恒大地產(chǎn)公告稱，恒大冰泉“申請(qǐng)終止掛牌審核”，并計(jì)劃和恒大地產(chǎn)內(nèi)部的糧油、乳業(yè)合并，然后重新申請(qǐng)掛牌，或者進(jìn)行其他資本運(yùn)作。

這份公告同時(shí)表示，恒大淘寶和恒大文化的掛牌申請(qǐng)不受影響。值得注意的是，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在8月初針對(duì)兩家公司發(fā)送的二次反饋意見(jiàn)，截至10月18日，兩家公司尚未做進(jìn)一步回復(fù)。

但對(duì)于許家印來(lái)說(shuō)，新三板已經(jīng)成為必須搶占的資本平臺(tái)。“業(yè)績(jī)巨虧、品牌知名度較高的2C公司，新三板顯然是最佳選擇。”一位觀察人士對(duì)「讀懂新三板」評(píng)論說(shuō)，“只要這些子公司掛牌，后續(xù)融資一定會(huì)很快跟上。”實(shí)際上，此前市場(chǎng)上就已經(jīng)有人到處叫賣恒大淘寶的增發(fā)。

如果許家印能夠通過(guò)新三板解決旗下多元化業(yè)務(wù)的融資問(wèn)題，相信更多大佬的到來(lái)將只是時(shí)間問(wèn)題。