繼分層制度擬明年5月份落地之后,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)綜合事務(wù)部總監(jiān)賈忠磊日前在“2015第一財(cái)經(jīng)新三板峰會(huì)”上表示,新三板分行業(yè)審查指引也將于近期出臺(tái)。具體包括進(jìn)一步細(xì)化掛牌準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、推出掛牌公司發(fā)行公司債券、推出掛牌股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)試點(diǎn)、完善優(yōu)先股體系實(shí)現(xiàn)優(yōu)先股在新三板市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓等。
不過,據(jù)接近股轉(zhuǎn)公司的人士透露,鑒于目前條件的不成熟,暫不降低投資者門檻、暫不實(shí)行競(jìng)價(jià)交易?!吨袊?jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到,在賈忠磊闡述2016年股轉(zhuǎn)公司著重推動(dòng)的五大工作中,特別提出“將改革完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度、進(jìn)一步大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式”,但未提及競(jìng)價(jià)交易。
差異化監(jiān)管不能“一刀切”
賈忠磊表示,新三板掛牌準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步細(xì)化,將制定分行業(yè)的審查指引。這一邏輯與新三板的分層管理制度一脈相承。
從本質(zhì)上說,新三板分層制度就是針對(duì)海量掛牌公司和海量市場(chǎng)的特點(diǎn),而對(duì)掛牌公司實(shí)施的差異化服務(wù)和管理。
截止到12月15日,新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了4750家,此外,還有313家企業(yè)待掛牌。今年年底可達(dá)到5000家。而且,掛牌公司已經(jīng)覆蓋84個(gè)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類板塊,且所屬行業(yè)范圍比創(chuàng)業(yè)板更廣。
若還實(shí)行一刀切的準(zhǔn)入辦法顯然已不合時(shí)宜。
民生證券民生新三板研究中心喬誌東告訴記者,“一刀切”的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不能很好地優(yōu)化企業(yè)掛牌及相關(guān)監(jiān)管,而因地制宜、分而治之的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),將有助于不同行業(yè)的企業(yè)根據(jù)自身不同的發(fā)展特征進(jìn)行掛牌前的準(zhǔn)備,能更好地為企業(yè)掛牌服務(wù),也能方便監(jiān)管部門實(shí)現(xiàn)掛牌的差異化監(jiān)管。
從并購趨勢(shì)上看,民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友發(fā)現(xiàn),新三板上的并購已經(jīng)從過去被動(dòng)式的被并購,到現(xiàn)在主動(dòng)式地去并購別人。2015年,新三板主動(dòng)并購有169起,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過被動(dòng)并購。
“融資的便利化,掛牌的相對(duì)確定性給新三板并購帶來了機(jī)會(huì)。新三板市場(chǎng)化政策和靈活性也有利于市場(chǎng)并購的開展。”管清友預(yù)計(jì),未來,并購制度政策也將持續(xù)完善,且審批更寬松、更靈活。
由民生證券、信永中和集團(tuán)、新暉資本和大成律師事務(wù)所聯(lián)手成立了并購新三板戰(zhàn)略聯(lián)盟。聯(lián)盟將致力于為企業(yè)提供頂尖的資本市場(chǎng)一站式解決方案,并通過行業(yè)信息研究,主動(dòng)尋求撮合并購重組交易的機(jī)會(huì)。
以機(jī)構(gòu)投資者為主體,不降投資門檻
近期,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》中,指明新三板以機(jī)構(gòu)投資者為主體的發(fā)展方向,并“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引,支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌證券。”
新三板掛牌公司九鼎投資的全資子公司、九泰基金專戶投資經(jīng)理涂萬春表示,“如果市場(chǎng)要壯大,無非就是市值壯大。市值有兩部分:一是這個(gè)池塘要足夠大,有足夠的魚;二是池塘大了水位要不斷提升,只有這樣市值基礎(chǔ)才夯實(shí)。”
而壯大機(jī)構(gòu)投資者新隊(duì)伍也意味著,“魚池”將有源源不斷活水來。此前,市場(chǎng)上對(duì)于“降低投資者門檻”的呼聲不絕于耳,其實(shí)滿足條件的潛在投資者有很多。
上述《意見》提出,新三板將不斷豐富多元化私募基金產(chǎn)品的同時(shí),除了引導(dǎo)公募基金、QFII、保險(xiǎn)資金、社?;鸷推髽I(yè)年金等長(zhǎng)期資金入市。這都將為新三板市場(chǎng)提供源源不斷的“活水”。
相比之下,私募基金就活躍得多。今年以來,總共有1680家掛牌公司完成了2630次股權(quán)發(fā)行,其中,私募股權(quán)基金參與了交易的47%。
“掛牌之前,新三板掛牌企業(yè)的老股東、股票、持有的市值被視作市場(chǎng)的底倉,各式各樣的投資者是配置性的倉位,期限在1年到4年不等。如果想讓市場(chǎng)活躍起來,功能齊備的話,還需要交易性的倉位,與市場(chǎng)上的做市商做對(duì)手盤,這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。”涂萬春分析。
因此,公募基金行業(yè)都在積極推動(dòng)公募基金入市管理辦法盡早出臺(tái)。據(jù)悉,今年年中,一些公募基金就申報(bào)過公募基金投資新三板方案,后來,因政策節(jié)奏不確定而放慢下來。
此外,堅(jiān)持設(shè)立一個(gè)比較高的投資者門檻,現(xiàn)階段暫不降低新三板投資者準(zhǔn)入,是監(jiān)管層統(tǒng)一的口徑。
對(duì)此,據(jù)接近股轉(zhuǎn)公司的人士表示,目前新三板掛牌企業(yè)主要有三種類型,創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型的中小微。大部分企業(yè)都處于成長(zhǎng)期,有的可能更早,尚未盈利企業(yè)也很多。對(duì)于這樣的中小微企業(yè),雖然在其發(fā)展過程中非常需要外界資本的支持,來引導(dǎo)資本的市場(chǎng)化配置。但是,客觀說,新三板市場(chǎng)很多創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展還需要一個(gè)過程,在這個(gè)過程中更多地依賴于其自身的發(fā)展,特別是核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升。短期內(nèi),讓掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的大幅增長(zhǎng),在客觀上講也不大符合現(xiàn)實(shí)。基于此,監(jiān)管層的意見是,暫不降低投資者門檻,暫不實(shí)行競(jìng)價(jià)交易。
在交易方面,當(dāng)前新三板實(shí)行的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓方式,其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓占絕大多數(shù)。
大成律師事務(wù)所常務(wù)委員、新三板市場(chǎng)委員會(huì)主任平云旺表示,隨著明年分層制度的實(shí)施,市場(chǎng)流動(dòng)性將顯著地向最高層創(chuàng)新層集中,因此,創(chuàng)新層將會(huì)逐步達(dá)到競(jìng)價(jià)交易的市場(chǎng)基礎(chǔ),那么在合適的時(shí)機(jī),在創(chuàng)新層引入競(jìng)價(jià)交易制度將水到渠成。
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