不是每家公司都適合做市 細數(shù)做市的4個優(yōu)點3個缺點

2015/12/19 22:11      讀懂新三板 劉陽

作者:讀懂新三板 陳小黑(就職于某大型券商)

過去一年以來,新三板市場有1000家左右掛牌企業(yè)采取了做市轉(zhuǎn)讓方式,據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù),做市轉(zhuǎn)讓的每日平均交易量占每日三板總成交量的50%~60%之間,成交筆數(shù)占每日總成交筆數(shù)的90%以上。

盡管做市制度仍有很多不成熟之處,但必須承認,做市轉(zhuǎn)讓提供了大部分新三板股票成交的流動性。

很多掛牌企業(yè)咨詢我,應(yīng)該不應(yīng)該做市。顯然,大部分公司應(yīng)該選擇做市交易,做市交易一方面給企業(yè)定價,讓企業(yè)獲得更公允的市場定價,另一方面提供更充足的流動性。

那么,做市交易的利弊分別是什么?

1.做市的四大優(yōu)勢

規(guī)范企業(yè)股票交易。目前很多新三板企業(yè)存在股票交易不規(guī)范的問題,企業(yè)采取做市轉(zhuǎn)讓制度后,投資者和股東的交易對手方都變?yōu)樽鍪猩?,做市商相較企業(yè)和普通投資者都更專業(yè),交易會更更為規(guī)范。

做市之后,股價異常波動的情況也會大大減少。協(xié)議轉(zhuǎn)讓下,可能會出現(xiàn)每股1元甚至1分的交易,這種交易主要是為了避稅,很多時候是股東個人行為,但是會影響企業(yè)形象。

提升股權(quán)分散度。做市轉(zhuǎn)讓后,掛牌公司能夠有效提高股權(quán)分散度,這對后期轉(zhuǎn)板和增加股票活躍度有很大幫助。未來的分層制度,股權(quán)分散度可能是分層標準之一。

增加退出渠道。協(xié)議轉(zhuǎn)讓下,股票雖然可以在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上直接交易,但是往往因為很難第一時間找到下家所以不能及時交易。企業(yè)采用做市商制度后,股東可以直接與做市商交易,做市商有義務(wù)在交易時間提供雙向報價。

做市轉(zhuǎn)讓后,公司再實施股權(quán)激勵會更方便,定增也更容易吸引投資者。

提升企業(yè)估值,方便并購重組。做市轉(zhuǎn)讓后,企業(yè)可以依據(jù)二級市場價格進行并購重組,同時企業(yè)也可以用股份支付收購款。

2.三大劣勢

股票交易依賴于做市商,企業(yè)對股票交易的控制權(quán)削弱。企業(yè)一旦采取做市轉(zhuǎn)讓后,股票定價權(quán)就從股東移交給了做市商。新三板的股票很多股價從三四月份的高點一路下跌到目前的冰點,其中部分也有做市商的原因在里面。一些做市商采取激進的做市策略,在三四月份高價拿庫存票,在市場下跌中變成最大的空頭。大股東只能在二級市場上回購自己的股票,成為做市商的接盤俠。

二級市場價格波動,影響一級市場定增價格。目前我司在銷售的部分新三板定增面臨一個問題,正在發(fā)行的定增價格比二級市場的價格還要低,導致投資者對一級市場的定增失去信心。

可是實際情況是,二級市場價格是低,但是成交量很小。一些企業(yè)基本面優(yōu)質(zhì),很多投資者想大量買入?yún)s發(fā)現(xiàn)二級市場上能夠流通交易的數(shù)量遠遠不足。在一級市場上購買定增又覺得價錢不合適。這種情況導致企業(yè)的融資效率大大降低,企業(yè)只能降價發(fā)行,無形中提高了企業(yè)的融資成本。

股權(quán)分散度提高,影響融資效率。股東人數(shù)200人以下的定增豁免核準,股東人數(shù)超過200人需要報證監(jiān)會非公部審核。新三板融資的特點本來是小額、快速、多次,一旦采取做市轉(zhuǎn)讓,企業(yè)對股東人數(shù)無法控制。往往是這邊準備開董事會,那邊調(diào)取股東名冊發(fā)現(xiàn)股東人數(shù)超過200人。證監(jiān)會非公部的審核會增加企業(yè)定增的審核時間,降低企業(yè)融資效率。

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