新三板股權(quán)質(zhì)押會(huì)爆倉(cāng)嗎？莫怕都是“白菜價(jià)”

2016年1月份，滬指創(chuàng)出了近8年以來(lái)的單月最大跌幅，也是歷史最差開(kāi)年行情。新三板當(dāng)然也難逃跌運(yùn)，三板做市指數(shù)全月下跌13.60%，三板成指全月下跌12.29%。

潮水退去才知道誰(shuí)在裸泳。伴隨著A股大跌，股權(quán)質(zhì)押這個(gè)被稱(chēng)為A股中“下一個(gè)被強(qiáng)平的杠桿”浮出水面，多家公司頻發(fā)告急文。而同樣將股權(quán)質(zhì)押這把“雙刃劍”作為常用招數(shù)的新三板公司，情況如何？

“白菜價(jià)”的質(zhì)押

據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年1月至2016年1月共計(jì)13個(gè)月中，新三板公司共計(jì)發(fā)生1146次股權(quán)質(zhì)押。新三板論壇以三板指數(shù)最高的2015年4月和最新的2016年1月部分公司為統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，來(lái)一窺新三板市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)概況。

雖不是全部，但從下面兩個(gè)表格可以看出，新三板公司股權(quán)質(zhì)押融資折價(jià)率之低，大部分居于50%以下，以折價(jià)率20%左右居多，而少部分折價(jià)率較高的公司也會(huì)附加資產(chǎn)質(zhì)押。

其中，川嬌農(nóng)牧雖為溢價(jià)質(zhì)押，但由于較多的附加資產(chǎn)抵押，實(shí)質(zhì)上也是質(zhì)押得“相當(dāng)便宜”。根據(jù)公告川嬌農(nóng)牧董事長(zhǎng)李雪梅2015年4月14日質(zhì)押1452萬(wàn)股融資4000萬(wàn)元，質(zhì)押日股價(jià)1元，但此次質(zhì)押另外附加三處房產(chǎn)和2098.6萬(wàn)股股票作為資產(chǎn)抵押。

另外，通過(guò)兩個(gè)不同月份的對(duì)比也可以發(fā)現(xiàn)，在“高位”牛市時(shí)期（2015年4月份），股權(quán)質(zhì)押融資折價(jià)率更低且相應(yīng)有附加資產(chǎn)抵押的情況較少，在下跌行情中（2016年1月份），融資折價(jià)率相對(duì)較高但有附加資產(chǎn)質(zhì)押的情況也較多。

爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)幾何

股權(quán)質(zhì)押本身對(duì)股價(jià)沒(méi)有直接重要的影響，但下跌行情中風(fēng)險(xiǎn)猶存。市場(chǎng)分析人士稱(chēng)，在下跌行情中，大股東股權(quán)質(zhì)押存在爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，投資投者需要區(qū)分對(duì)待質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股，看一下大股東的能力以及質(zhì)押比例，質(zhì)押比例比較高、股東能力較弱的個(gè)股要注意回避風(fēng)險(xiǎn)。

能力太虛不好判斷，但大股東質(zhì)押比例以及股價(jià)下跌幅度還是可以作為一定的預(yù)警。

一般而言，在股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押警戒線(xiàn)后，融資人如果不愿意被平倉(cāng)，大致有三種選擇：追加抵押證券、追加抵押現(xiàn)金和贖回質(zhì)押股權(quán)，除此之外的第四個(gè)非正式“捷徑”，則是讓股票停牌，畢竟當(dāng)賬面價(jià)值不再下降時(shí)，補(bǔ)倉(cāng)壓力也會(huì)隨之暫緩。

下圖為2015年4月份“高位”時(shí)期，新三板公司股權(quán)質(zhì)押情況。雖然質(zhì)押價(jià)格普遍很低，但不能排除市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況。從2015年4月7日三板做市指數(shù)最高日至2016年1月29日，股價(jià)跌幅較大且公司質(zhì)押股數(shù)占比較高的公司需要留意。

（數(shù)據(jù)來(lái)源同花順去除已解壓和已到期）

從上表可以看出，聯(lián)宇技術(shù)質(zhì)押比例較高且股價(jià)跌幅較大，前面的表格顯示，公司質(zhì)押價(jià)格每股僅為0.5元，距現(xiàn)今股價(jià)還有較大距離。此外，世游科技、慶東農(nóng)科質(zhì)押比例較高，但兩公司都還未有市場(chǎng)成交。

通過(guò)上面的梳理，可以看出，新三板的質(zhì)押股權(quán)定價(jià)與市場(chǎng)價(jià)格有較大差距，而部分公司還存在無(wú)市場(chǎng)價(jià)格可參考的情況。在此背景下，質(zhì)押可能更多的是參考凈資產(chǎn)以及抵押人的其他增信情況。（挖貝轉(zhuǎn)自新三板論壇）