新三板制度創(chuàng)新有望陸續(xù)推出 各路資本爭相布局

日前發(fā)布的《“十三五”規(guī)劃綱要》明確，“創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制，發(fā)展多層次股權(quán)融資市場，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，建立健全轉(zhuǎn)板機制和退出機制。”業(yè)內(nèi)分析認為，新三板市場制度完善今年將迎來關(guān)鍵節(jié)點，分層及衍生制度落地在即，轉(zhuǎn)板和退出機制加緊醞釀。因此，市場人士預計，繼做市商制度推出、分層方案成形之后，新三板市場的第三波制度紅利窗口期越來越近。

　新三板配套制度將完善

業(yè)內(nèi)分析認為，新三板市場在引導“倒金字塔”型資本市場結(jié)構(gòu)走向“正金字塔”的同時，正在成為中小企業(yè)借助資本力量實現(xiàn)發(fā)展的“塔基”。

東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇認為，新三板某種意義上已具有注冊性質(zhì)，隨著未來配套制度的逐步完善，最具備改革“特區(qū)”的潛力。

博時基金總裁江向陽認為，新三板將從諸多方面為其他層面的改革奠定基礎(chǔ)。一方面，新三板市場堅持以信息披露為核心的審查理念，推動市場各類主體歸位盡責，這與注冊制改革的理念和方式有很多相似之處；另一方面，企業(yè)通過在新三板和區(qū)域性股權(quán)市場等其他層次市場掛牌并履行信息披露義務，提高規(guī)范運作水平，為企業(yè)及其中介機構(gòu)滿足注冊制下對于信息披露齊備性、一致性和可理解性的要求奠定基礎(chǔ)，從而為其他制度改革的跟進儲備合格的發(fā)行人和中介機構(gòu)。

目前，業(yè)內(nèi)加強了對“新三板迎來戰(zhàn)略機遇期”的判斷。國金證券分析師賀國文認為，一些考慮登陸戰(zhàn)略新興板的企業(yè)可能會轉(zhuǎn)投新三板或者創(chuàng)業(yè)板，這讓新三板市場有了更大的發(fā)展空間。

創(chuàng)新有望漸次鋪開

去年底今年初以來，全國股轉(zhuǎn)公司針對掛牌公司、主辦券商、合格投資者等新三板市場的各參與主體的監(jiān)管明顯升級，這也被業(yè)內(nèi)給予了為相關(guān)制度創(chuàng)新做鋪墊的預期。

2016年首要看點是5月即將正式實施的內(nèi)部分層制度。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾表示，創(chuàng)新層市場將以提高市場效率為核心持續(xù)推進制度創(chuàng)新，優(yōu)先進行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點。

“創(chuàng)新層啟動后意味著一系列制度創(chuàng)新有望緊隨而來。”新鼎資本董事長張馳認為，分層之后創(chuàng)新層的活躍度決定了競價系統(tǒng)推出的速度。此外，對創(chuàng)新層掛牌公司建立一次審批、分期實施的儲架發(fā)行制度，和掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權(quán)發(fā)行機制，加強融資定價指導、限售管理和募集資金使用的管理等其他制度紅利也有望跟進。

民生證券相關(guān)分析師表示，新三板分層在即，創(chuàng)新層企業(yè)可進可退、能上能下，機制更為完善，而儲架發(fā)行、混合交易等創(chuàng)新制度正在醞釀，加上將放開公募基金投資新三板、掛牌公司做市商擴圍等利好政策，（下轉(zhuǎn)A02版）

新三板正在迎來重大發(fā)展機遇。

除分層制度及所衍生的一系列創(chuàng)新之外，《“十三五”規(guī)劃綱要》中所提出的“建立健全轉(zhuǎn)板機制和退出機制”也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。民生證券指出，轉(zhuǎn)板和退出首次寫入國家五年規(guī)劃文件，表明在改革的新思路下，股權(quán)融資市場各個板塊將有機連接，各個層次將形成可進可退、能上能下的流動機制，從而為企業(yè)的發(fā)展提供一個公平競爭、促進創(chuàng)新的市場環(huán)境，實現(xiàn)資本資源的優(yōu)化配置。

投行人士認為，目前新三板的一些制度設(shè)計在某種程度上已經(jīng)在向IPO靠攏。比如，在證監(jiān)會制定并發(fā)布的《關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》中，就提出了探索放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制，加快推出儲架發(fā)行制度和授權(quán)發(fā)行機制。這意味著，新三板“掛牌同時定增”的方式，在某種程度上相對于變成了向特定對象進行的IPO。

各路資本爭相布局

繼做市商制度推出、分層方案成行之后，業(yè)內(nèi)普遍預計，新三板市場的第三波制度紅利窗口期漸近，必將吸引各路資本爭相布局。

私募機構(gòu)暖流資產(chǎn)相關(guān)人士指出，雖然目前新三板在融資、套現(xiàn)和流動性等方面和主板市場還存在一定差距，但新三板的吸引力正在逐步恢復。因此，不僅天星資本等私募機構(gòu)已經(jīng)大舉進入，包括雷軍系、騰訊系、百度系、海航系和阿里系等諸多資本已經(jīng)在新三板布局成形。

以海航系為例，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前海航旗下已有近10家掛牌企業(yè)，總市值高達86億元，其中聯(lián)訊證券和海航冷鏈均為新三板明星企業(yè)，在市值和股權(quán)流動性方面表現(xiàn)優(yōu)異，不僅已經(jīng)符合進入創(chuàng)新層的相關(guān)標準，而且已經(jīng)有企業(yè)開始接受IPO輔導。

但也有公募機構(gòu)指出，在目前條件下，對新三板整體態(tài)度依然謹慎。“公募基金進入新三板的最大困難依然在于流動性問題，開放式基金面臨投資者日常申購贖回要求，封閉式基金到期面臨清盤、贖回要求，都需要較強流動性。隨著市場內(nèi)部分層即將展開，制度改善能否吸引公募基金等機構(gòu)投資者入市，并間接解決新三板投資者門檻過高、社會參與度不佳的問題，依然是吸引專戶產(chǎn)品入市的關(guān)鍵因素，而這無疑還需要新三板市場自身制度建設(shè)的進一步完善與優(yōu)化。”