新三板企業(yè)和券商：貧賤夫妻百事哀

最近因?yàn)閹鸵恍┬氯迤髽I(yè)找做市券商，來來去去跟一些企業(yè)和券商交流得比較多，發(fā)現(xiàn)新三板的券商和企業(yè)真是歡喜冤家：你離了我不行，我沒了你玩不轉(zhuǎn)，但大家卻又相互埋怨，倒出來都是滿肚“苦水”。

從企業(yè)的角度，最常見的抱怨就是從擬掛牌開始，真金白銀付了大概上百萬元的費(fèi)用給主辦券商，掛上牌以后每年還要給十幾萬元、二十萬元的持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)，但企業(yè)有個(gè)什么咨詢、有個(gè)什么事要找券商了解、幫忙的時(shí)候，往往就找不著券商的人影，或者被推來推去搪塞了事。

掛牌或擬掛牌公司的董秘們一起交流，往往會(huì)說到哪家哪家的費(fèi)用多少，然后哪家哪家的服務(wù)怎樣怎樣，七嘴八舌一比較，總有一些企業(yè)覺得吃了虧：錢交多了，或者服務(wù)差。

董秘們交流得尤其多的類似披露年報(bào)之類定期或不定期的各種信披工作，以及對(duì)股轉(zhuǎn)公司出來的各種規(guī)定的正確理解和執(zhí)行，都是新三板掛牌企業(yè)比較頭疼、也很需要券商指導(dǎo)幫助的，但董秘們都訴苦，券商有時(shí)候比自己還糊涂，或者券商有時(shí)候給的指導(dǎo)意見都是不對(duì)的！

于是，討論的最后，往往就有人建議：換券商！

特別是，去年下半年以來，資本市場(chǎng)趨冷，企業(yè)增發(fā)難，有些自身能力不足的企業(yè)指望券商能幫上忙，但券商其實(shí)也常常心有余而力不足。還有，隨著創(chuàng)新層概念的火熱，去年底以來，琢磨著自己夠得上創(chuàng)新層指標(biāo)要求的許多企業(yè)，為了迎合其中關(guān)于有“6家做市商”的指標(biāo)，也忙著滿世界找做市商，但在找的過程中卻發(fā)現(xiàn)，不管是主辦券商還是再找其他外面的券商，居然對(duì)此都不太熱衷，甚至還各自紛紛提高做市門檻，原來以為很容易辦的事情居然也出乎老板的意料辦不成，所以也引發(fā)諸多的牢騷抱怨。

另一方面，雖然提供新三板服務(wù)的券商目前僧多粥少、基本上被視為新三板市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)一方，但他們也一樣有自己的苦水倒。最典型的是被拖欠服務(wù)費(fèi)，這是他們?cè)谥靼迨袌?chǎng)上幾乎沒怎么遇到過的尷尬。特別是每年十幾萬元的持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用，有些企業(yè)居然就是拖著不給，令主辦券商惱火不已。

一般來說，新三板企業(yè)在擬掛牌時(shí)就會(huì)和主辦券商簽一攬子綜合服務(wù)的協(xié)議，按照股轉(zhuǎn)公司規(guī)定，主辦券商要與企業(yè)簽訂推薦掛牌并“持續(xù)督導(dǎo)”協(xié)議，因此也就有每年的持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用。令主辦券商尷尬的是，費(fèi)用被拖著，約還不能說解就解。因?yàn)楦鶕?jù)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)規(guī)定，解除持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議，必須是券商與企業(yè)協(xié)商解決，也就是說企業(yè)如果不換券商，券商還不可以單方面解約。因?yàn)楣赊D(zhuǎn)公司規(guī)定中有一條，主辦券商與掛牌公司解除持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議，掛牌公司未能在股票暫停轉(zhuǎn)讓之日起三個(gè)月內(nèi)與其他主辦券商簽署持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議的，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司終止其股票掛牌。這樣一來，企業(yè)為了避免被終止掛牌，賴著費(fèi)用的同時(shí)卻又不愿意與券商協(xié)商解除督導(dǎo)協(xié)議，總之就是能拖就拖。

另外，和主板上市的企業(yè)不同，新三板上掛牌的6800家企業(yè)，除了部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)另當(dāng)別論之外，普遍還是底子薄、品牌、管理各方面都還有待發(fā)育、發(fā)展的企業(yè)，這些企業(yè)不管是董秘甚至老板的規(guī)范意識(shí)、管理水平都令券商“一個(gè)頭兩個(gè)大”，僅僅就日常信披等督導(dǎo)溝通就需耗費(fèi)大量的時(shí)間和人力成本。其實(shí)，具體到某個(gè)券商的做新三板業(yè)務(wù)服務(wù)的部門，也就相對(duì)固定那些人，這也就反過來說明了為什么企業(yè)端也在抱怨得不到主辦券商的貼身服務(wù)。至于做市業(yè)務(wù)，按某位資深券商的說法，在目前的市道下，其實(shí)他都不想做！道理很簡(jiǎn)單，由于券商須以自有資金買入做市企業(yè)股票作為庫(kù)存，每個(gè)券商投入做市的資金都會(huì)有個(gè)額度控制，在市場(chǎng)流動(dòng)性差，資金成本高企，存在虧損風(fēng)險(xiǎn)的前提下，券商必定會(huì)對(duì)做市企業(yè)優(yōu)中選優(yōu)，以盡量確保自己的收益。這是它們拔高做市門檻的根本原因。另外，不僅是資金額度方面的限制及盈虧、流動(dòng)性的考量，券商做市有限的人力投入，也是目前尷尬的現(xiàn)實(shí)。據(jù)了解，多數(shù)券商雖然擁有基本的做市人員，但其實(shí)真正意義上的做市業(yè)務(wù)會(huì)涉及為企業(yè)估值等，而估值是個(gè)高端技術(shù)活，并非表面上簡(jiǎn)單操作一下報(bào)價(jià)的動(dòng)作。

所謂“貧賤夫妻百事哀”，春曉君覺得，其實(shí)目前新三板市場(chǎng)上這些企業(yè)與券商之間的恩怨，真實(shí)地反映了目前新三板市場(chǎng)流動(dòng)性差、新三板企業(yè)也要經(jīng)歷一個(gè)大浪淘沙、新三板市場(chǎng)正處于發(fā)展中階段的特點(diǎn)。要我說，不管是企業(yè)還是券商，天生一對(duì)歡喜冤家，與其抱怨不如精挑細(xì)選，券商門檻高，企業(yè)也別將就，只有相知互信，誠(chéng)字為本，才能攜手走好資本市場(chǎng)之路。