42秒募資2000萬，新三板企業(yè)須get的融資新技能

現(xiàn)在，很多新三板企業(yè)在吐槽自己掛牌后既沒有交易也沒有融到資，本想掛牌后融資大干一番，卻沒想到掛牌后不但一分錢也沒拿到反而因?yàn)閽炫蒲a(bǔ)繳稅款和員工保險(xiǎn)等原因“倒貼”不少，甚至有不少企業(yè)因此后悔當(dāng)初選擇掛牌新三板。然而，有的企業(yè)卻用短短42秒拿到2000萬元，這事你敢信？

據(jù)恒泰證券旗下的恒普金融網(wǎng)報(bào)道，2016年4月28日，新三板掛牌企業(yè)卡聯(lián)科技（430130）的一個(gè)2000萬元的股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目上線后42秒即光速滿標(biāo)，而且開標(biāo)后18秒只剩400元。也就是說，平均每秒售出47.2萬元，這對(duì)于只知道定增融資的你是不是感到不可思議呢？

指數(shù)爆炸的股權(quán)質(zhì)押

根據(jù)東方財(cái)Choice消息，掘金三板研究中心截取了2012年以來公告的新三板市場(chǎng)的股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)，按公告日期統(tǒng)計(jì)，新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押次數(shù)呈現(xiàn)出指數(shù)爆炸式的瘋狂增長(zhǎng)：

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富choice，掘金三板研究中心整理

從上圖可以看出，新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押次數(shù)從2012年的27次飆升到2016年預(yù)計(jì)的2300次，屬于典型的爆炸式增長(zhǎng)。其中2016年的質(zhì)押次數(shù)屬于預(yù)測(cè)性數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)是基于2016年前4個(gè)月的平均數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

其實(shí)，早在2012年，首屆券商創(chuàng)新大會(huì)提出的“創(chuàng)新十一條”就包括股權(quán)質(zhì)押。由于當(dāng)時(shí)新三板市場(chǎng)交易并不活躍，銀行基本不敢對(duì)新三板企業(yè)嘗試股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，所以股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)非常稀少。

而且，很有意思的一點(diǎn)是，質(zhì)權(quán)人（放貸人）除了傳統(tǒng)的銀行、擔(dān)保公司、小貸公司等法人外還有大量純粹由個(gè)人擔(dān)任質(zhì)權(quán)人的情形：截止2016年5月14日，在2161筆股權(quán)質(zhì)押中，純粹由個(gè)人擔(dān)任質(zhì)權(quán)人的有234筆，占比超過10%！如此說來，愿意投資新三板的個(gè)人還是不少的嘛，而且這種投資都是上千萬級(jí)別的大額投資啊，所以如果您是一個(gè)新三板市場(chǎng)的看好者，不妨通過這種投資方式去接觸三板企業(yè)。

指數(shù)爆炸增長(zhǎng)的邏輯

那這種狂歡式的爆炸增長(zhǎng)到底是為什么呢？

一方面，股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)是債權(quán)投資的附屬品，是依附于債權(quán)的。就像你向銀行借款，銀行會(huì)像你索要抵押物一樣，你的這個(gè)抵押物其實(shí)只是個(gè)附屬品，只要你能按時(shí)還款，這個(gè)抵押物還是你的?；氐焦蓹?quán)質(zhì)押，只要你能按時(shí)給投資人還款，你質(zhì)押的股權(quán)還是你的。股權(quán)質(zhì)押和定增不一樣的是，定增屬于一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資，而股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)上附屬于債權(quán)。稍有金融常識(shí)的人就知道，一般而言，債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)小于股權(quán)投資，畢竟債權(quán)投資有優(yōu)先償還權(quán)和抵押物或者質(zhì)押物。這是股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的內(nèi)在原因。

另一方面，隨著新三板知名度的提高、新三板企業(yè)的不斷成長(zhǎng)和整個(gè)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的相對(duì)改善，企業(yè)投資價(jià)值不斷上升，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)股權(quán)小的債權(quán)投資便有了更廣大的市場(chǎng)，融資方式多元化也將是一種趨勢(shì)，企業(yè)直接面對(duì)投資人的直接債權(quán)融資便應(yīng)運(yùn)而生。再者，隨著資金的不斷流入，投資多元化也會(huì)是一種趨勢(shì)，投資人（含股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）不可能將所有的錢都投向股票，必然會(huì)有一些人選擇債權(quán)投資。

總而言之，只要企業(yè)本身標(biāo)的質(zhì)量不錯(cuò)，注重投資者關(guān)系管理，讓投資人認(rèn)可企業(yè)的投資價(jià)值，就不怕融不到資。

不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)

那么這種爆發(fā)式增長(zhǎng)的股權(quán)質(zhì)押有沒有什么風(fēng)險(xiǎn)呢？風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然是有的，這種股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

由于目前新三板企業(yè)的流動(dòng)性確實(shí)還欠佳，一旦企業(yè)無力償還資金而需要啟動(dòng)股權(quán)清償時(shí)，這用來質(zhì)押的幾百萬甚至千萬股股票怎么賣出去？誰來接盤？目前平均每筆股權(quán)質(zhì)押的股份質(zhì)押數(shù)大約是1000萬股，而目前也只有聯(lián)訊證券（830899）掛牌以來的區(qū)間日均成交量在1000萬股以上，掛牌以來區(qū)間日均成交量在100萬股以上的也只有24家，50萬股以上的也只有64家。換句話說，從平均意義上來看，一筆1000萬股的全額抵押，要是想賣出去，可能得10天，20天甚至更長(zhǎng)時(shí)間，這種潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資人來說是不敢想象的。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富choice，掘金三板研究中心整理

另一方面，由于目前新三板市場(chǎng)并沒有A股那樣的漲跌停板制度，所以股價(jià)可以劇烈波動(dòng)，而這可能使得出質(zhì)人（借款企業(yè)）面臨較大的補(bǔ)倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，之前的楓盛陽暴跌事件中，楓盛陽董事長(zhǎng)劉金玲就進(jìn)行過補(bǔ)倉(cāng)。所以，一旦股價(jià)暴跌觸及補(bǔ)倉(cāng)線，借款企業(yè)就可能陷入更深的股權(quán)質(zhì)押當(dāng)中，一旦處理不好就會(huì)形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致更多的股權(quán)陷入質(zhì)押漩渦，退出更加困難。所以這種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也必須防范。

不管怎樣，對(duì)于新三板企業(yè)來說，股權(quán)質(zhì)押確實(shí)是一種新的融資方式。跟以往的銀行不愿意向中小微企業(yè)貸款相比，只要企業(yè)能夠按時(shí)償還借款，那么這種融資既能幫助企業(yè)以較合理的利息募集資金，也不會(huì)損害創(chuàng)始人的控股權(quán)——畢竟這不是定增，不會(huì)稀釋創(chuàng)始人的控股權(quán)。所以對(duì)于那些企業(yè)質(zhì)量不錯(cuò)，流動(dòng)性相對(duì)也還可以的新三板企業(yè)來說，這種較為新穎的融資方式確實(shí)值得考慮。（作者：研究員彭承天）（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自掘金三板公眾號(hào)：juejinsanban）