近50家私募有資格掛牌新三板 掛牌后若違規(guī)將摘牌

暫停近半年的私募基金掛牌新三板終于得以放開。5月27日，中國證監(jiān)會表示擬開展私募基金管理機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點，同時全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》（簡稱“通知”），其中劃定8條私募基金掛牌門檻。中國證券報記者據(jù)此統(tǒng)計，或僅有不到50家PE/VC有資格掛牌新三板，而已掛牌的不符合規(guī)定的私募，將按新規(guī)重新審查和整改，不合規(guī)則面臨摘牌風險。業(yè)內(nèi)人士認為，通知或令新三板回歸“初心”，合規(guī)的、有持續(xù)盈利能力的資管標的將成為超稀有品種。

夠門檻標的或不到50家

受訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認為，通知規(guī)定非常嚴厲。通知要求，對私募機構(gòu)新增8方面的掛牌條件，其中包括持續(xù)運營5年以上，且至少存在一只管理基金已實現(xiàn)退出；在規(guī)模上，要求VC在最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，PE最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上。業(yè)內(nèi)人士認為，這兩條直接將大部分私募排除在外，能夠達到這兩個門檻的PE/VC可能不到50家。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2016年5月27日，成立滿5年、管理規(guī)模在20億元以上的PE僅有40家。

對PE而言，由于“股權(quán)私募是call投制，很多認繳資金不會一次性進來，而是根據(jù)項目需要陸續(xù)補繳，實繳規(guī)?？赡芨?，滿足不了上述PE50億元、VC20億元的下限要求。”上海某大型私募人士介紹。

對VC而言，滿足條件的或更少，因為根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，成立滿5年、管理規(guī)模在10億元以上的僅有31家?？梢灶A(yù)計，實繳規(guī)模在20億以上的VC更少。

值得關(guān)注的是，掛牌條件第七條還要求，“掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形，募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外”。業(yè)內(nèi)人士認為，此舉或許是針對此前已掛牌的知名PE，如中科招商在巨額定增后并不將資金投資于實體企業(yè)，反而在二級市場大玩資本游戲。

業(yè)內(nèi)人士認為，通知的出臺，讓整個市場正本清源。上海鼎鋒資產(chǎn)合伙人、新三板負責人陳正旭認為，通知并沒有禁止募集資金投向一級市場，也充分體現(xiàn)了新三板的初心——引導資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟。九泰基金總裁助理、產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌表示，對金融機構(gòu)和私募機構(gòu)掛牌新三板實施開放準入、嚴格管理的總體舉措，一方面給予其掛牌和融資機會，相當于給予其通過新三板做大做強的機會，從而更好服務(wù)于實體經(jīng)濟；另一方面對其實行差異化管理，嚴格限制其可能存在的不利于整體市場或者說不利于支持實體經(jīng)濟的投機沖動。

　已掛牌若不合規(guī)將摘牌

如此高的門檻，意味著以后能掛牌的私募標的將非常稀缺。而已掛牌的標的也無法僥幸，此次通知還出臺了新老劃斷方案。對于已掛牌的私募機構(gòu)，要求進行自查，而且經(jīng)主辦券商核查后，需披露相關(guān)報告。經(jīng)過1年整改期后，若仍不符合要求將被摘牌。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)，已經(jīng)在新三板掛牌的PE/VC已達22家，包括九鼎、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新、硅谷天堂等機構(gòu)。此外，還有3家證券類投資私募達仁資本、思考投資和菁英時代。

可以肯定的是，上述已掛牌私募若符合規(guī)定，將成為市場中的稀有標的。陳正旭表示，對資管類標的而言，無論是已掛牌還是沒有掛牌的標的，都是看其資管能力以及能否持續(xù)盈利。“如果像A股銀行股一樣雖然體量、品牌都不錯，但是未來盈利增速有問題，可能估值仍然會偏低。”