三箭齊發(fā) 劍指何方：新三板利好有多好？

昨夜三箭齊發(fā)時，撩動多少三板心。孰知利好有多好，且聽歡歌市場音。

昨天臨近下班時，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會對新三板市場制度“三箭齊發(fā)”：私募做市、金融掛牌、分層落地。三個制度公布最直接的受益群體是私募股權(quán)投資機構(gòu)，最終受益的是新三板市場各方參與者。

相信昨晚對于新三板從業(yè)者來說是個不眠夜，平淡的周五出現(xiàn)了大量的聚餐和討論。席間有各種電話和微信接入：企業(yè)老板咨詢新政策，董秘咨詢考試新要求，投資公司詢問觀點和新合作，做市經(jīng)理修改簡歷迎接新崗位等等。微信上不斷地被三個政策的信息刷屏，如需了解分層新舊標準的分析研討，請參閱《新三板分層落地：不可不知的新變化、新思路與新機遇》。本文就不再詳列三個制度的具體內(nèi)容，而是對制度出來后市場反應(yīng)和發(fā)展趨勢進行分析探討。

分層落地 助漲信心

“說話算數(shù)”在監(jiān)管部門對市場、企業(yè)對投資機構(gòu)、投資機構(gòu)對LP、證券公司對員工中都是尤為重要的。在大家深感新三板投融資市場進入冰點之時，證監(jiān)會說到做到，在5月推出新三板分層機制，是對市場信心的極大提升！沒有比符合政策預(yù)期更好的利好了。當然不要指望會出現(xiàn)2015年上半年的狂熱行情，本來可以達到50%的熱度，現(xiàn)在在冰點期能達到狂熱行情的30%就差不多了，也算是對行情和信心的穩(wěn)步提升。分層落地基本有三個關(guān)注點：

1、已掛牌企業(yè)分層標準基本照舊，去掉了形同虛設(shè)的200人股東數(shù)限制，修改市值考察期規(guī)避了企業(yè)鉆空子。

2、掛牌同時進入創(chuàng)新層需符合更嚴標準，標準一和三需要同時“掛牌+做市+發(fā)行”，標準二需要“掛牌+做市”。這樣中介機構(gòu)的工作量將加大，對于券商掛牌團隊的服務(wù)質(zhì)量和綜合協(xié)同服務(wù)能力都是考驗，不再是掛上牌就行了，主辦券商將出現(xiàn)更明顯的專業(yè)度分化。

3、分層是分發(fā)展階段不分優(yōu)劣。創(chuàng)新層基本無底可抄，因此跟隨的是發(fā)展前景；基礎(chǔ)層有不少高成長高性價比的科創(chuàng)企業(yè)，才是投資經(jīng)理拼眼光拼能力的主戰(zhàn)場。

分層只是新主席堅定發(fā)展好新三板市場的開始，我們期待更多配套措施的實現(xiàn)吧。

私募做市 助漲流動

現(xiàn)在放開私募開展做市業(yè)務(wù)，后續(xù)還會放開私募參與掛牌業(yè)務(wù)，新三板將成為券商外精品投行團隊的重要突破點。

1、私募做市商比券商更市場化，活躍度更高，資本運作方式更靈活和多樣化。私募群體對于激發(fā)三板流動性活力將起到重要作用，只要給民營企業(yè)家機會，各種花樣玩法多的是。

2、私募做市就是放量做市商數(shù)量。一方面私募數(shù)量百倍于券商數(shù)量，2014和2015年間新增上萬家投資新三板的私募機構(gòu)；另一方面私募做市意愿比券商更強，券商大多拿著自有資金根據(jù)領(lǐng)導(dǎo)政策做市，私募資金來源更市場化，有的甚至成立了專為做市儲備項目的基金產(chǎn)品。

3、未來可期的做市商間交易在盤中放開或開啟大宗交易平臺將是該制度的深化發(fā)展，能更好解決參與定增后的退出問題。

未來證券市場將更市場化、更競爭平等化，券商從大幅度降交易傭金開始，逐漸在去牌照化，未來券商不會再保持如此高的利潤率，而是直面銀行、信托、公募、私募的競爭（當然最有活力的還是私募），大家靠創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量來競爭市場地位。

私募掛牌 助漲投資

在“八大標準”中您是否看到了針對九鼎、天星、中科招商等制定了規(guī)范動作的痕跡？讓私募機構(gòu)更高標準更為規(guī)范地掛牌新三板，對私募機構(gòu)發(fā)展是長期的利好，每次嚴格規(guī)范后都將迎來行業(yè)發(fā)展的熱潮。

1、私募市場將掀起優(yōu)勝劣汰的更大風潮。“大而不精，小而不專”的野蠻生長模式將得到規(guī)范，私募機構(gòu)將更加專業(yè)專注。

2、其他金融屬性企業(yè)直接被“拍死在沙灘上”，市場向私募股權(quán)投資機構(gòu)傾斜，有利于塑造更穩(wěn)健更具實力的股權(quán)投資公司。

3、嚴控募資和投向，因為三板市場曾一度被部分私募投資公司“玩壞了”。新三板畢竟不是主要為金融機構(gòu)服務(wù)的，而是用直接投資的方式助推中小企業(yè)發(fā)展。

我們看到監(jiān)管部門力挺私募股權(quán)投資，因為私募股權(quán)投資的大部分資金是投向中小企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中的。國家再次強調(diào)，新三板支持金融類企業(yè)的初衷是間接支持實體經(jīng)濟發(fā)展！針對新三板金融服務(wù)本質(zhì)的分析討論，請參閱筆者此前發(fā)表的《我們在尋找什么樣的新三板公司？》。

“不以物喜，不以己悲”，我們和國家一起堅定看好新三板這個獨立的充滿活力的證券交易場所在資本市場和經(jīng)濟發(fā)展中將發(fā)揮重要的促進作用。證監(jiān)會的“三箭齊發(fā)”利好著實助漲了市場的信心，并且將增強股票的流動性和私募機構(gòu)的投資熱情。希望監(jiān)管機構(gòu)繼續(xù)堅定且有序地推出有利于新三板市場發(fā)展的新政策，我們一起走正道干正事，這個市場就將利好不斷！

另外悄悄地告訴您，四大銀行在40年的發(fā)展后成立了四大資產(chǎn)管理公司幫其處理不良資產(chǎn)，在中國證券行業(yè)快30年之際，股權(quán)類不良資產(chǎn)處置或許也會催生出一個新的行業(yè)哦。欲知詳情，且聽“歡歌笑語”下回分解?。ㄍ谪惥W(wǎng)轉(zhuǎn)自掘金三板微信號：juejinsanban）