98.5%私募無緣新三板，八成已掛牌私募需強制整改

至少98.5%的私募機構(gòu)已無緣新三板

私募掛牌融資“新八條”第二條規(guī)定，私募機構(gòu)持續(xù)運營5年以上；第五條規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上。

讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)顯示，這兩條門檻足以卡死至少96.8%的創(chuàng)投類私募機構(gòu)，和至少98.93%的私募股權類私募機構(gòu)。

根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截止5月27日，基金業(yè)協(xié)會登記在案的創(chuàng)業(yè)投資基金共有999家，管理規(guī)模超過10億元的共有54家，而在這54家中，成立時間不足5年的就有22家。這就意味著，至少96.8%的創(chuàng)投類私募機構(gòu)都將夢碎新三板。

私募股權機構(gòu)滿足這兩個條件的更少。當前登記在案的私募股權基金共有3830家，管理規(guī)模在50億元以上的有132家，剔除成立時間不足5年的91家后，僅剩下41家。也就是說，98.93%以上的私募股權機構(gòu)都不符合掛牌要求。

整體來看，符合掛牌條件的私募不會超過73家，意味著至少98.5%的私募都不符合掛牌要求。九鼎創(chuàng)造的神話以及中科招商締造的傳奇，將成為新三板上難以超越的歷史，因為它們的成功之路已經(jīng)被封死。

僅僅只是新八條中的1.5條就擋住了4766家私募，更不用說還有另外6.5條必須越過的門檻：

1.管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上；

2.私募機構(gòu)持續(xù)運營5年以上，且至少存在一支管理基金已實現(xiàn)退出；

3.私募機構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

4.私募機構(gòu)及其股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國證券基金業(yè)協(xié)會“黑名單”成員，不存在“誠信類公示”列示情形；

5.創(chuàng)業(yè)投資類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上；

6.已在中國證券基金業(yè)協(xié)會登記為私募基金管理機構(gòu)，并合規(guī)運作、信息填報和更新及時準確；

7.掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外；

8.全國股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件。

近八成已掛牌私募面臨強制整改

新掛牌私募機構(gòu)必須滿足新八條的全部要求，而已掛牌的私募則需要按照第1、4、5、6、8條進行自查并在1年內(nèi)完成整改，否則摘牌。

“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”，在讀懂君統(tǒng)計的28家已掛牌的私募機構(gòu)中，有22家公司的投資管理收入（管理費與業(yè)績報酬之和）占比不足80%，意味著僅憑第一條規(guī)定，78.57%的已掛牌私募機構(gòu)就必須整改。而在剩下的6家公司中，清源投資（835075.OC）的實繳規(guī)模為15.74億元，聯(lián)創(chuàng)投資（833502.OC）的實繳規(guī)模為26.96億元，這只是公開轉(zhuǎn)讓說明書中的數(shù)據(jù)，但股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求的是最近3年的平均資產(chǎn)管理規(guī)模。在資本市場的寒冬下，要在1年內(nèi)繳足數(shù)十億的資金恐怕也不是那么容易。

比如新三板的知名公司九鼎集團與中科招商，它們2015年的投資管理收入占比僅為25.31%、18.87%，而想要整改將面臨高昂的代價，且監(jiān)管依然有不確定性。

2/3在審私募掛牌無望

相對而言，主動申報掛牌新三板的私募都是比較優(yōu)秀的私募，至少它們自己是這么認為的，而這些審核中的私募面臨的問題也是后面擬掛牌的私募將會面臨的問題。

根據(jù)《通知》，審核中的私募機構(gòu)需要按照最新的掛牌規(guī)則執(zhí)行，必須滿足新八條的全部要求才能掛牌。

讀懂君的數(shù)據(jù)顯示，在審核中的21家私募機構(gòu)中，有13家私募家機構(gòu)的投資管理收入（管理費與業(yè)績報酬之和）占比不足80%。而在剩下的8家公司中，上海亞豪資產(chǎn)管理股份有限公司的成立時間不足5年，沒辦法，這個只能干等。也就是說，正在審核的私募機構(gòu)中，有2/3不符合新八條的掛牌要求。

另外，即便是私募愿意狠下心來將自己大卸八塊進行業(yè)務重組，也不見得能撈到多少好處。

第七條規(guī)定，掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形。這意味著之前九鼎玩得風生水起的LP轉(zhuǎn)股大招已經(jīng)失效，中科招商在新三板圈錢然后到A股囤殼、炒股的策略也徹底沒戲。這對于已經(jīng)LP轉(zhuǎn)股或準備LP轉(zhuǎn)股的公司來說將是巨大的難題，而對于在二級市場上如魚得水的私募來說，也已經(jīng)不是那么的具有吸引力了。

根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書的數(shù)據(jù)，朱雀投資的管理規(guī)模為177.94億元，但其中有130.2億元都是證券投資基金，占比高達73.17%。即使朱雀投資順利掛牌并順利募集到了資金，但這個資金只能用于股權投資。面臨同樣問題也有深圳東方港灣投資管理股份有限公司，眾所周知，但斌的主戰(zhàn)場一直是A股，即使現(xiàn)在千辛萬苦褪掉幾層皮掛上新三板融了一點錢，但是只能進行股權投資不能進行證券投資，這不是揚短避長么，讓但斌老師情何以堪?。?/p>

也許有人會說，掛牌不行借殼不就完了嘛！讀懂君只能說你真是太天真了，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)早就料到了會有這一招。在《通知》中有這樣的規(guī)定：涉及私募基金管理業(yè)務的并購重組，如收購人收購掛牌公司的，其所控制的企業(yè)中包括私募基金管理人的，應當承諾收購人及其關聯(lián)方在完成收購后，不以重大資產(chǎn)重組的方式向掛牌公司注入私募基金管理業(yè)務相關的資產(chǎn)；對申請掛牌公司雖不屬于其它具有金融屬性企業(yè)，但其持有其它具有金融屬性企業(yè)的股權比例20%以上（含20%）或為第一大股東的，也暫不受理，對已受理的，予以終止審查；對已取得掛牌函的其它具有金融屬性企業(yè)，終止掛牌手續(xù)，撤銷已取得的掛牌函。

這個規(guī)定，堵住了私募借殼的路。

不僅如此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還出了更嚴格的監(jiān)管政策，要求披露季報就不說了，在披露的具體內(nèi)容上更是事無巨細。比如在審核中的一些私募并未披露基金的認繳規(guī)模、實繳規(guī)模等核心信息，而現(xiàn)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求私募進行完整詳實的披露，甚至包括了項目遴選標準等核心信息。同時也加強了風險管理，明確要求GP在掛牌后在新設立基金中的出資額不超過20%，進行風險隔離，防止利益沖突。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號：ddxinsanban）