和君資本何勁松：新三板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的“創(chuàng)業(yè)板”

挖貝訊 6月1日消息，由非創(chuàng)不可、挖貝網(wǎng)、正和島·創(chuàng)典聯(lián)合主辦的《“新三板，新市值”山東省首屆新三板高峰論壇》昨日在濟(jì)南落下帷幕。此次活動(dòng)旨在推動(dòng)山東省優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)更好、更快發(fā)展，幫助企業(yè)獲得更多資本關(guān)注，提升企業(yè)市值，在資本市場上煥發(fā)生機(jī)與活力。

200多位新三板掛牌企業(yè)的董事長、董秘、CFO參會(huì)，包括九鼎投資、天星資本、和君資本等超過20家國內(nèi)一線投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)場和企業(yè)對(duì)接。

和君資本總裁何勁松在現(xiàn)場發(fā)表演講時(shí)表示，新三板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的“創(chuàng)業(yè)板”。他認(rèn)為，之前創(chuàng)業(yè)板的定位是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，但是最終沒有達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，所以現(xiàn)在希望新三板達(dá)到。

何總同時(shí)提到，新三板是中國版的納斯達(dá)克，也就是創(chuàng)新孵化器，再者是要培養(yǎng)明日之星，希望重引創(chuàng)業(yè)板的輝煌。

和君資本總裁何勁松-（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為演講實(shí)錄：

各位朋友下午好，很高興來到山東跟各位朋友分享新三板的話題，以前我在山東是做過項(xiàng)目，青島啤酒當(dāng)時(shí)的重組、蒸發(fā)這一塊都是我做的，原來的話對(duì)新三板市場最初還不是很看重，但是新三板確實(shí)展現(xiàn)了很多的活力，對(duì)我們企業(yè)來講，其實(shí)一方面是帶來很多的機(jī)遇，就是我們企業(yè)可以把握這些機(jī)遇做一個(gè)品牌發(fā)展。另外，我們?cè)诎盐諜C(jī)遇過程當(dāng)中，也要有一些新的思考，就是究竟給我們帶來的機(jī)遇有多大和我們的戰(zhàn)略，未來的戰(zhàn)略路徑怎么走?；蛘哒f，我們?cè)趺礃訌男氯迤鸩酵叩穆窂絹戆l(fā)展？

我本人也是一直做證券，各種類型的上市企業(yè)都做過。后來我又在上市公司包括海外的上市公司阜新（音），包括上市的證券公司福金證券，所以從買方、賣方都做過，然后還做過證券，所以對(duì)證券市場的理解可能角度更多一點(diǎn)。

然后跟大家交流的幾個(gè)方面，第一個(gè)是新三板帶來的機(jī)遇，后面介紹新三板的價(jià)值和分層情況，然后怎么樣來把握機(jī)遇，然后怎么樣來冷靜看待新三板。

新三板可以跟大家分享一個(gè)案例，就是“和君商學(xué)”的新三板之路。2014年改制，改制之前還沒有完整的法律意義上的商學(xué)，后來經(jīng)過內(nèi)部找了一個(gè)主體，7月份改制，9月份報(bào)材料，1月份拿到批準(zhǔn)。因?yàn)槲覀兪墙灰坠?，中間還需要很多行業(yè)的許可，所以時(shí)間還長一點(diǎn)，現(xiàn)在正常是三個(gè)月，所以拿到批文。所以2月5號(hào)拿到新三板掛牌。然后我們馬上做了增發(fā)，增發(fā)供不應(yīng)求，每股價(jià)格100股，融資2.65億。我們的防凍包括上市公司、新東方俞敏洪，還有最?；鸾?jīng)理王亞偉，他們是20多余著名企業(yè)家。6月18號(hào)，和君商業(yè)出資14億受讓創(chuàng)業(yè)板上市公司。這個(gè)是證券市場第一家，當(dāng)時(shí)我們收購匯冠的時(shí)候，當(dāng)時(shí)正好是個(gè)降價(jià)期。

所以從這個(gè)可以看到新三板增值的路徑，最初1000萬，后來掛牌，增發(fā)，然后14億元控股匯冠股份。即使未來有變化，我以后相當(dāng)于進(jìn)退自如。我可以自己上市，也可以未來做一些重組。然后第三輪、第三輪的增發(fā)，相當(dāng)于每股200塊錢，所以融資市值45億，差不多一年多一點(diǎn)時(shí)間從1000多萬到45億，這個(gè)就是創(chuàng)業(yè)板、新三板給我們帶來的機(jī)遇。這個(gè)也是新三板也是有這樣的快速發(fā)展的效率。這是機(jī)遇。

然后新三板的歷程，這是新三板在證券市場的地位，這個(gè)是相對(duì)調(diào)線，這是新三板的位置，他其實(shí)以前是場外市場，去年劃到了場內(nèi)市場。他在這條線里劃分，是從老三板劃分起來的。后來因?yàn)樘换钴S了，成立了新三板。所以主板是第一層，然后中小板，創(chuàng)業(yè)板是第三層，它是第四板。然后這是他的發(fā)展的歷程，這個(gè)我們就一些制度的變化。最主要就是到2013年的1月份，國務(wù)院決定擴(kuò)大市場，也就成立了一個(gè)股轉(zhuǎn)公司。所以這是他的戰(zhàn)略地位，從2013年開始，往后就是一個(gè)快速的發(fā)展，這是一個(gè)滬深交易所的區(qū)別，一個(gè)是流動(dòng)性相對(duì)多一點(diǎn)，第二個(gè)是估值相對(duì)低，但其實(shí)從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)指標(biāo)有一些不具有代表性，當(dāng)然它的試盈利是47倍，其實(shí)是不低的的。估值實(shí)際上有些問題。投資者門檻500萬，機(jī)構(gòu)投資者為主，為財(cái)務(wù)指標(biāo)，未來可能協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做事商制度、集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓，將來可以定向法行股票。新三板的審查兩個(gè)月就可以了，還需要備案。

新三板和滬深交易所的區(qū)別。第一，服務(wù)對(duì)象不同。第二，服務(wù)對(duì)象的特殊性決定其在掛牌準(zhǔn)入、發(fā)行融資、交易結(jié)算、并購重組和投資者準(zhǔn)入方面也有一套量身定制的制度規(guī)則。第三，在制度方面，主板只有競價(jià)交易一種方式，而新三板則提供協(xié)議、做價(jià)、競價(jià)三種方式。融資方面，新三板可自行選擇融資對(duì)象及時(shí)點(diǎn)。

所以從創(chuàng)業(yè)板、新三板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，其實(shí)這個(gè)表達(dá)是跟最初創(chuàng)業(yè)板差不多，但是創(chuàng)業(yè)板最后沒做到這一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板要求更高，希望新三板達(dá)到這一點(diǎn)。第二，成為中國版的納斯達(dá)克創(chuàng)新孵化器，第三個(gè)是培養(yǎng)明日之星，就是希望重引創(chuàng)業(yè)板的輝煌。這是定位。

新三板的掛牌價(jià)值是什么？價(jià)值發(fā)現(xiàn)，就是如果我們沒有掛牌的話，其實(shí)你的價(jià)值是很難外部認(rèn)同的，包括銀行業(yè)也不能認(rèn)同。如果新三板掛牌的話，可以有一個(gè)交易價(jià)，特別是做一個(gè)定增的話，還有一定的參考價(jià)值，包括做股權(quán)激勵(lì)，這個(gè)人才激勵(lì)也是很重要的。最重要的，這一塊股權(quán)可以做質(zhì)押融資，一個(gè)是掛牌企業(yè)獲得非上市公司的共同地位，但是很多地方不會(huì)分這么細(xì)，你也可以叫上市公司，準(zhǔn)確叫掛牌企業(yè)，但是也可以叫上市公司，這樣市場地位和形象都可以大副提升。第二，可以流通。第三，商家可以并購，這個(gè)未來介紹轉(zhuǎn)板上市或者IPO的上市打好了一個(gè)基礎(chǔ)。

然后企業(yè)獲得一個(gè)收益，這是上市的價(jià)值。然后掛牌準(zhǔn)入條件其實(shí)比較寬松，依法設(shè)立且連續(xù)滿兩年，業(yè)務(wù)明確，合法經(jīng)營，股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)，主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)等。

這個(gè)看起來比較寬松，分層標(biāo)準(zhǔn)比較高一點(diǎn)，主要是兩大通用標(biāo)準(zhǔn)，像三大任選標(biāo)準(zhǔn)。通用標(biāo)準(zhǔn)都要滿足，第一個(gè)就是說最近三個(gè)月完成的股票發(fā)行融資，累計(jì)不低于1000萬，或者最近實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%，在市場上有活躍性，第二個(gè)是公司治理機(jī)構(gòu)完善，這個(gè)企業(yè)比較容易達(dá)到。從利潤指標(biāo)幾個(gè)，第一個(gè)凈資產(chǎn)收益率，其實(shí)反映盈利規(guī)模，這個(gè)凈資產(chǎn)不低于10%，第二個(gè)營業(yè)收入復(fù)合增長率，這是第二個(gè)指標(biāo)。第三個(gè)指標(biāo)，就是對(duì)利潤指標(biāo)沒有太大要求，就是你的成長和收入，第三個(gè)是市值包括做市商家數(shù)和投資人數(shù)。你如果前面沒達(dá)到，后面分?jǐn)?shù)高的話，還是有機(jī)會(huì)拿到的。但是分層的標(biāo)準(zhǔn)還是征詢了一些意見，其實(shí)引導(dǎo)的東西還不是特別明晰?；蛘呶曳殖蓜?chuàng)業(yè)層的公司，相對(duì)基礎(chǔ)層的公司有什么好處？是不是連續(xù)交易，是不是融資更方便？這一塊其實(shí)是影響新三板下一步發(fā)行的關(guān)鍵之處。所以剛才說的新三板反而很多公司，不分層沒區(qū)別，一分層反而有區(qū)別。有可能你沒聽創(chuàng)新層的話，可能機(jī)會(huì)會(huì)很少。所以下一步看，進(jìn)入創(chuàng)新層會(huì)進(jìn)入什么樣的制度，如果這些做到了，就能逐步達(dá)到創(chuàng)業(yè)板的激勵(lì)互動(dòng)。按照第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來講，其實(shí)創(chuàng)業(yè)板、中小板還是有不消的差距。然后這個(gè)是最后的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，就是剛才周總也統(tǒng)計(jì)了，特別是山東企業(yè)，這是全國的企業(yè)957家，占新三板12.94，這些創(chuàng)新層企業(yè)占新三板的營業(yè)收入比例達(dá)32.45，凈利潤占比達(dá)42.09%，市值占比達(dá)45%，2015年以來融資占比為46.10%，創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)屬性得到充分體現(xiàn)。符合標(biāo)準(zhǔn)一的公司463家。

我們看看這些標(biāo)準(zhǔn)跟創(chuàng)業(yè)板有什么區(qū)別，標(biāo)準(zhǔn)的話，創(chuàng)業(yè)板利潤也不是很高，兩年利潤加起來超過一千萬，或者第二年利潤大于500萬都可以。但市值上可能有絕大部分公司都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)。咱們統(tǒng)計(jì)以后是這樣的，上市前一年凈利潤大于3000萬，然后凈資產(chǎn)收益率最初20%，后來15%以上。因?yàn)榈谝慌鷦?chuàng)業(yè)板，當(dāng)時(shí)其實(shí)是掌握這樣的一個(gè)指標(biāo)。這個(gè)是數(shù)據(jù)的對(duì)比，看這個(gè)數(shù)據(jù)更明顯，通過利潤5000萬，被否的公司2900收入被否的38%。從這些指標(biāo)可以看到創(chuàng)業(yè)板真正的標(biāo)準(zhǔn)。

中小板就更高了，原來也是利潤大于三千萬，但是實(shí)際上是前一年大潤大于五千萬，平均利潤大于七千萬，這是統(tǒng)一的指標(biāo)，這其實(shí)是三個(gè)板真正的差異。當(dāng)然這種好像山東公司的差異不大，甚至創(chuàng)業(yè)板的比新三板的有些業(yè)績更好，我覺得這個(gè)更多的是個(gè)別現(xiàn)象，比如說山東齊魯銀行規(guī)模很大，一下把指標(biāo)帶的很大。在全國類似做PE的公司，不能上中小板和主板，他們只能上新三板，他們的利潤也比較高，這些也都很高。所以把整個(gè)平均水平拿高了，實(shí)際上如果剔除了這些的話，差異還是比較明顯的。

新三板流程制度我就不詳細(xì)講了，這個(gè)其實(shí)就可以通過券商能夠幫助大家來操作，來做，主要是一些前期的調(diào)查，包括改制、運(yùn)作做一些材料，報(bào)材料、備案，整體就是四個(gè)階段：

第一，有限公司改制，第二是掛牌準(zhǔn)備找中間機(jī)構(gòu)做材料，第三是審核，第四完成掛牌。掛牌之后是持續(xù)的監(jiān)管制度，這是掛牌的流程，包括不同機(jī)構(gòu)的不同分工，主辦券商、律師、會(huì)計(jì)師等等，因?yàn)楝F(xiàn)在上市公司多了，券商也在選企業(yè)，這是流程、各方面的分工，券商、會(huì)計(jì)師的分工。新三板制度也在不斷的完善，現(xiàn)在累計(jì)形成了一系列的制度，然后它的融資方式也是可以和第三方股票，發(fā)行方還是比較寬松的，另外基本上不用審核的。然后股票方式的話，可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓，但是其實(shí)就說，很多東西可以做事，其他剛才的嘉賓也看到，并不一定做事一定比協(xié)議轉(zhuǎn)讓更好，這看不同公司的需求情況。這是股票限票的規(guī)定，主要是對(duì)大股東，掛牌以后滿一年、兩年不同的情況。定向增發(fā)的股票沒有限售要求，有些沒有成交，是為什么？雖然他掛牌了，他沒有價(jià)格，所以對(duì)一些指標(biāo)也是會(huì)受影響。這是對(duì)投資者的要求。這邊資產(chǎn)500萬，但是我們很多人知道，這些很多證券公司也可以配合你操作的，比如說借給你500萬，這個(gè)不可以做，但是實(shí)際上存在這種情況。國家為什么存在500萬的門檻？因?yàn)榱魍ㄐ圆皇窍駝?chuàng)業(yè)板、中小板的。

所以，我們?nèi)绻獟炫疲龅綆c(diǎn)，第一就是主營業(yè)務(wù)，這個(gè)就需要做戰(zhàn)略規(guī)劃，比如說企業(yè)咨詢公司，把業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理，突出主營業(yè)務(wù)，你如果兩個(gè)業(yè)務(wù)多，一個(gè)業(yè)務(wù)少，你兩個(gè)業(yè)務(wù)3000萬，一個(gè)業(yè)務(wù)只有1000萬。這個(gè)另外就是如果有這些問題，要做一些重組，最主要的是和實(shí)際控制人之間要有競爭。然后大家比較關(guān)注的高新企業(yè)的認(rèn)定，這也是比較重要的問題，還有資金戰(zhàn)略的問題。財(cái)務(wù)處理要真實(shí)，新三板上市沒有一定的要求，但是你想創(chuàng)業(yè)板、中小板上市，你還是要盡量體現(xiàn)利潤，包括股權(quán)激勵(lì)也是一個(gè)系統(tǒng)的工程。

這個(gè)是新三板的主板、創(chuàng)業(yè)板的比較，比較多，大家可以看一些法規(guī)，包括前面也提到了一些內(nèi)容。然后創(chuàng)業(yè)板的理想定位是中國的納斯達(dá)克股，但是能不能做到這一點(diǎn)？我覺得對(duì)于企業(yè)來講，怎么樣把握機(jī)會(huì)？

第一，上市沒門檻，公司原則上不需要審批，融資也不受限制。你企業(yè)如果好的話，很靈活。這個(gè)是發(fā)展速度，也是很快。所以企業(yè)要充分利用機(jī)遇，來盡快的在創(chuàng)業(yè)板上能夠把握融資和掛牌的機(jī)遇。這是一個(gè)。

第二，新三板是不是神奇板？掛牌是不是等于上市？定增價(jià)格與加以價(jià)格的差異。新三板的市值與滬深交易所的價(jià)值。很多人其實(shí)有一個(gè)誤區(qū)，新三板要先上了再說，第二個(gè)上市有補(bǔ)貼，不上白不上。

第三，是新三板公司可以自然轉(zhuǎn)板。能上新三板就可以了，未來連續(xù)競價(jià)，不需要轉(zhuǎn)板。新三板平均市盈率40倍，我上市后也可以做到。拒絕15倍市盈率以下的私募融資。拒絕上市公司20倍市盈率以下的并購意向。當(dāng)時(shí)有一個(gè)笑話，新三板的公司，資金下滑。什么原因？他在高位的時(shí)候，拿了不少的錢，結(jié)果他參與其他公司的定向增發(fā)，原本是忽悠別人，結(jié)果把自己忽悠進(jìn)去了。所以，我們要把握好他。還有人認(rèn)為新三板一定會(huì)超越創(chuàng)業(yè)板，成為中國的納斯達(dá)克。

我認(rèn)為從證監(jiān)會(huì)的定義上，其實(shí)新三板是低于創(chuàng)業(yè)板的，不應(yīng)該成為中國的納斯達(dá)克。有這個(gè)前提和觀點(diǎn)，第一要把握新三板機(jī)遇，瀟灑走一回，第二要了解最終目的，新三板不是你的終點(diǎn)，你不要撿芝麻丟西瓜。不要因?yàn)樾氯宥鴶嗔藙?chuàng)業(yè)板和主板的路。

最后企業(yè)上市的流程，最初是企業(yè)的原生態(tài)，第二就是投資進(jìn)場，有一些變化，還是能看到原來的形象，新三板上市其實(shí)還是在第三和第四之間，到了投行包裝遠(yuǎn)看已經(jīng)和原來的不一樣了，但是細(xì)看還是有原來的影子，但是招股書已經(jīng)有很大的變化了，上市要顯示你的優(yōu)點(diǎn)，然后到最后路演這一塊，充分展示你的吸引力或者性感的地方，當(dāng)然這個(gè)時(shí)候還能拿到錢，還不要得意的太早。等你拿到錢，可以放松，但是不好的話，可能要需要重組，如果產(chǎn)業(yè)不好的話，有可能要徹底的轉(zhuǎn)型。其實(shí)資本運(yùn)作只是一個(gè)手段，還是要靠產(chǎn)業(yè)的引，中小企業(yè)這方面更要注意。然后我本身是做投資的，也是投資學(xué)的，這方面也是希望為大家提供服務(wù)。然后在濟(jì)南設(shè)立專業(yè)的機(jī)構(gòu)幫濟(jì)南創(chuàng)新投資。然后企業(yè)的創(chuàng)新投資、培訓(xùn)，如果需要的話，我們都可以提供服務(wù)。然后找山東公司這邊。

謝謝各位。