九鼎辟謠背后看監(jiān)管政策初心 新三板金融新政正本清源

盡管九鼎系兩家公司同時發(fā)布了澄清公告，退市一說子虛烏有，但是輿論對監(jiān)管部門對待股權基金態(tài)度的猜測情緒，還要持續(xù)相當長的時間。

6月1日午間，新三板公司九鼎集團（430719）和A股公司九鼎投資（600053）同步發(fā)布“關于不實傳聞的澄清公告”，針對前一日微信文章《傳九鼎投資將被退市正在與監(jiān)管層博弈》指出的“有消息稱國內知名PE基金管理公司九鼎投資或將被要求退市”等內容進行回應。兩家公司均指出，根據全國中小企業(yè)股轉系統(tǒng)及上海證券交易所等相關規(guī)則，兩家公司均未發(fā)現存在觸發(fā)退市規(guī)定的情形；兩家公司的管理層、董事會、監(jiān)事會或股東大會均未研究過或討論過退市事宜。

回看那篇引發(fā)傳言的文章，瑕疵不少。多家媒體在相關報道中指出，到底是九鼎集團（曾用名九鼎投資）從新三板退市，還是說九鼎投資從主板退市，文章都沒有搞清楚；況且沒有交代信源，很有可能是自媒體自己制造的假新聞。盡管如此，該文章一經發(fā)布，幾乎立刻鋪滿了金融、投資圈人士的朋友圈。關注的核心不僅僅是在資本市場上疾風迅雷般的九鼎投資，更重要的是監(jiān)管部門對私募股權管理公司存在于資本市場上的態(tài)度。

新三板金融新政正本清源

九鼎作為登陸新三板市場的第一家私募股權管理公司，以其激進的作風和一系列的“創(chuàng)新動作”成為行業(yè)領頭羊。從2014年4月掛牌至今，九鼎集團三次融資已經累計達到157.87億元。在此過程中，還間接控制主板公司中江地產(600053)（即九鼎投資前身）。此招一出，中科招商（832168）迅速跟進，被媒體報道豪擲60億元“掃貨”A股，中科招商及其子公司現身25家A股公司前十大股東之列，持股比例超過5%的就達到19家。

輿論認為，正是九鼎這一系列的“創(chuàng)新“舉措，最終觸及了監(jiān)管層的紅線。當5月27日全國股轉系統(tǒng)發(fā)布《關于金融類企業(yè)掛牌融資有關事項的通知》之后，輿論普遍認為，《通知》中一系列針對私募股權管理公司的嚴苛規(guī)則，幾乎就是為九鼎、中科招商“量身定做”。

媒體指出，去年e租寶、泛亞等事件在社會上的負面影響很大，此類事件至今仍然在延續(xù)，由此亦引發(fā)今年以來全國范圍內的互聯(lián)網金融領域整治。很多企業(yè)轉戰(zhàn)新三板市場套利擾亂市場秩序也引起了監(jiān)管層的注意。

新三板5月27日“通知”后，大多數輿論認為，對金融類企業(yè)進入資本市場會起到正本清源的作用，即擬掛牌新三板的金融機構僅面向“一行三會”監(jiān)管的企業(yè)及符合條件的私募基金機構，其他私募機構、小額貸款公司、融資擔保公司、融資租賃公司、商業(yè)保理公司、典當公司等具有金融屬性的企業(yè)，相當于在監(jiān)管體系搭建完成之前，新三板暫不受理掛牌申請。這在一定程度上被輿論理解為“新三板將拒絕私募證券基金、P2P金融及互聯(lián)網金融。

即使對于九鼎、中科招商等已經掛牌的私募股權管理公司而言，由于既從事私募股權也從事私募證券、私募創(chuàng)投，也在《通知》的治理范圍之內。據財新報道，股轉公司將要求這些私募機構對相關業(yè)務分類梳理，并進行整改，不會要求證券類的基金業(yè)務一下子全部賣掉，而是要求不能新增買進，只能慢慢等其自然到期賣出，以后凡是在新三板掛牌的私募機構只能從事私募股權和私募創(chuàng)投兩類業(yè)務。

多家媒體注意到，根據掛牌私募機構2015年年報測算管理費收入與業(yè)績報酬之和占收入的比重時發(fā)現，九鼎集團、中科招商、硅谷天堂等幾家規(guī)模較大的私募機構均達不到80%的要求，需要整改。九鼎集團也在6月1日澄清公告中表示，公司已經按照5月27日“通知”中的相關要求對下屬各金融類企業(yè)的業(yè)務進行了自查和梳理。

政策快還是變化快？

有自媒體文章指出，被5月27日“通知”擋在資本市場外面的企業(yè)，很多都是看見九鼎掛牌后的表現，才恍然大悟“原來新三板可以這樣玩”，于是匆忙上陣，往新三板沖?？上?，九鼎只此一家，別無分店。當你在研究九鼎的案例時，九鼎已經永遠無法復制了。所謂走自己的路，讓別人無路可走。

而根據6月2日中國基金報的報道，九鼎似乎又一次跑在了市場和政策的前面。相關微信文章指出，記者查閱了九鼎投資和九鼎集團的主營業(yè)務及歷史新聞發(fā)現，九鼎早已將PE業(yè)務注入上市公司，也就是九鼎投資里，而現在新三板的九鼎集團是一個金控平臺（已經有正規(guī)媒體報道）。在基金業(yè)協(xié)會公開信息中，僅有西藏昆吾九鼎投資管理有限公司。報道援引采訪某律師指出，九鼎集團沒有在基金業(yè)協(xié)會備案，也沒有發(fā)行及管理私募基金產品，不應該受到《通知》的約束，對九鼎集團而言，也許變更一下作為“投資管理、投資咨詢”的主營業(yè)務，就可以繞過《通知》。文章提出，多家被采訪機構“都想知道九鼎集團的最終分類”。

文章指出，目前，“九鼎系”已經掌控三大上市平臺。A股上市平臺九鼎投資將成為“九鼎系”主業(yè)PE運作平臺；互聯(lián)網金融及不良資產類處置業(yè)務將注入到九信資產；九鼎集團將發(fā)展成控股平臺，成為擁有九州證券及九泰基金等金融牌照的大資管平臺。九鼎趕在政策之前完成了“宏大布局”，大金控平臺的格局已經顯現出來。

面對未來，辦法總是更多

近年來，國內私募基金層出不窮，不可否認其積極作用，但是也產生了道德風險、脫實向虛等弊端。對于5月27日“通知”出臺的背景，全國股轉西戎負責人就對媒體表示，金融類企業(yè)本身負有提供投融資渠道、優(yōu)化市場資源配置和促進實體經濟發(fā)展的職責。但金融類企業(yè)掛牌新三板后，其融資和并購行為出現了與新三板支持金融類企業(yè)從而間接支持實體經濟發(fā)展的初衷有所背離的情況。

在國際上，對于私募基金加強監(jiān)管的輿論呼聲也越來越大。全球金融危機以后，美國出臺多特弗蘭克法案。根據其中的沃克爾規(guī)則，一些銀行必須剝離私募基金業(yè)務并且不得再從事類似業(yè)務。根據G20的要求，金融穩(wěn)定理事會（FSB）正在會同國際證監(jiān)會組織（IOSCO）制定非銀行非保險類系統(tǒng)性重要金融機構的標準。

回到國內，對于私募基金行業(yè)及資本市場的很多爭論，既可以從國際資本市場中得到鏡鑒。2007年，美國黑石集團（The Black stone Group L.P.）在紐交所IPO，創(chuàng)下了私募公司在公開市場上市的先例。當前國內關于私募基金行業(yè)的監(jiān)管和爭論，都可以從黑石的案例中得到或多或少的鏡鑒。此外，在國內的資本市場上，除了九鼎和中科招商，博盈投資非公開發(fā)行收購奧地利SteyrMotors公司、順榮股份收購三七玩資產的跨界并購、乃至中概股回歸等等，都抓住了短暫的政策時間窗口，在相當大的政策風險中獲得了不菲的回報。對后來者來說，盡管這些案例不能模仿，但是即時熟悉現行的法律和指導窗口，尋找可以利用的空間，也許能完成龍門一躍。監(jiān)管政策之所以嚴厲，為的還是促進資本市場健康、持續(xù)發(fā)展的初衷。面對未來，辦法總是更多。