企業(yè)巨虧，政府躺槍？新三板新能源明星企業(yè)的糊涂賬

假如，下面是一家新三板公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，從表面上，你預(yù)估它2015年的盈利會(huì)是多少？

假如，再加上，這是36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)上的明星新能源企業(yè)項(xiàng)目，你的投資意向又有多少？

相信有不少人多少都會(huì)有點(diǎn)動(dòng)心了。不過，不忙，我們先來看看接下來的情況。

是的，真實(shí)情況和大多數(shù)人預(yù)料的完全相反！而智庫君所說的這家公司，就是最近引起熱議的宏力能源（832556）。

宏力能源是一家地?zé)崮軕?yīng)用提供商，2015年6月5日掛牌新三板，前一份數(shù)據(jù)是來自其掛牌之前的公轉(zhuǎn)說明書，后一份是來自于掛牌之后的年報(bào)，前后不到半年，情況急轉(zhuǎn)直下到讓人大跌眼鏡，簡直就是冰火兩重天。為何會(huì)差距如此巨大？

躺槍的政府：怪我咯？

我們先來聽聽宏力能源自己的解釋。宏力能源在2015年的年報(bào)中的風(fēng)險(xiǎn)提示，給了一個(gè)很有意思的答案：“導(dǎo)致凈利潤下降的原因一方面是由于國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整在一定程度上影響了公司業(yè)績的持續(xù)增長；另一方面由于可再生能源產(chǎn)業(yè)政策的變化導(dǎo)致公司技術(shù)服務(wù)收入大幅減少。”

什么意思呢？我們虧大了，那是政府的錯(cuò)！然而，半年以前，在宏力能源的2015年半年報(bào)中，可不是這么說的！里面也提到了“可再生能源產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)”，宏力能源在列舉了近幾年國家出臺(tái)的一系列支持可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策之后，說道“上述產(chǎn)業(yè)政策極大的促進(jìn)了地源熱泵行業(yè)的發(fā)展，公司近幾年的快速發(fā)展正是得益于上述產(chǎn)業(yè)政策。若未來國家關(guān)于可再生能源產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生不利變化，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?rdquo;

2015年的半年報(bào)中，宏力能源對(duì)于國家的相關(guān)政策還是很感恩的，只是擔(dān)心將來失去這個(gè)政策優(yōu)勢，在2015年年報(bào)中卻抱怨起政府來。至于政府出臺(tái)了什么新政策導(dǎo)致宏力能源的處境急劇惡化，宏力能源并沒有像之前的感恩說辭那般詳細(xì)羅列，而是語焉不詳。

有意思的是，智庫君在宏力能源2015年的年報(bào)中發(fā)現(xiàn)了和這種抱怨相反的事實(shí)：宏力能源2015年領(lǐng)取了328萬元的政府補(bǔ)助，這水平約占宏力能源2014年凈利潤的12%！其中，宏力能源在新三板上掛牌成功后，濰坊市地方政府還特地給了宏力能源掛牌財(cái)政補(bǔ)助180萬元。

因此，政府一邊在給宏力能源補(bǔ)助，一邊還要為宏力能源的虧損躺槍，想想也是心塞。

潛伏的內(nèi)傷：幾乎停擺的資金周轉(zhuǎn)

既然我們明顯發(fā)現(xiàn)把宏力能源的巨虧歸到政策的頭上不太靠譜，就要想想真實(shí)的原因是什么呢？這個(gè)時(shí)候，宏力能源的另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)提示給了我們很好的提示——“應(yīng)收賬款不能如期回收的風(fēng)險(xiǎn)”。

截至2015年12月，宏力能源應(yīng)收賬款余額為2.59億元，是其2015年的營業(yè)收入的3.5倍，其資金周轉(zhuǎn)明顯出現(xiàn)了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，這才是宏力能源面臨的頭等問題！

按照宏力能源的說法，“雖然公司在選定客戶時(shí)，會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行詳細(xì)的信用調(diào)查，確?？铐?xiàng)的可回收性，且公司客戶主要為行政事業(yè)單位及部分大型房地產(chǎn)開發(fā)商，均具有較高的信譽(yù)，但若由于客戶信用發(fā)生變化，客戶資產(chǎn)質(zhì)量下降，可能會(huì)導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能如期收回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司經(jīng)營業(yè)績。”

然而我們很清楚，這已經(jīng)不是可能的風(fēng)險(xiǎn)，而是真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。冰凍三尺非一日之寒，宏力能源的資金周轉(zhuǎn)問題已經(jīng)是積重難返！這可以從其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變化中得到印證。

以上的圖表非常清楚地表明，宏力能源的資金周轉(zhuǎn)能力每況日下，2012年以來簡直是一瀉千里。到了2015年，宏力能源的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率跌到0.3，幾乎觸底到冰點(diǎn)了！

與此同時(shí)，宏力能源的資產(chǎn)減值損失也在急速擴(kuò)大，其2015年的資產(chǎn)減值損失為1898萬元，占營業(yè)收入的25.75%，而且和2014年同比暴增了361.96%。宏力能源自己的解釋是，“其主要原因是隨著應(yīng)收賬款賬齡的變化，資產(chǎn)減值損失的計(jì)提金額增加所致。”而這就不僅僅是資金回籠慢的問題，而是壞賬風(fēng)險(xiǎn)急速提高的問題了。

到了如斯田地，宏力能源不得不認(rèn)真檢查自己此前對(duì)客戶的信用評(píng)估是否過于樂觀了！因此，宏力能源開始“主動(dòng)舍棄了部分信用差、款項(xiàng)回收長的項(xiàng)目，主動(dòng)調(diào)整發(fā)展步伐”。確實(shí)，對(duì)于信用差、回款時(shí)間過長的客戶，投入越多壞賬就會(huì)越多，只好止損了。至此，我們總算明白了，宏力能源此前的高營收，是以高風(fēng)險(xiǎn)的賒賬和不斷放寬的客戶信用標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)得來的。如今壞賬風(fēng)險(xiǎn)快要造成滅頂之災(zāi)了，為了止損放棄原來的做法，營收水平就一下子縮水了！

低到冰點(diǎn)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，高得離譜的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)屓速|(zhì)疑其持續(xù)經(jīng)營的能力了。但是，宏力能源自己仍舊樂觀：“公司持續(xù)經(jīng)營能力正常，無對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)。”“報(bào)告期內(nèi)公司銷售收入出現(xiàn)大幅下，減幅67.71%，其主要原因是公司根據(jù)當(dāng)前形勢，做出的主動(dòng)性調(diào)整，屬于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)的暫時(shí)性下調(diào)。2015 年下半年通過投標(biāo)連續(xù)簽訂重大合同、協(xié)議，為公司新商業(yè)模式建立奠定良好的基礎(chǔ)，同時(shí)也為2016 年度利潤反轉(zhuǎn)創(chuàng)造了環(huán)境。公司營業(yè)收入將逐步恢復(fù)、甚至可能超過轉(zhuǎn)型前的水平。”

我們?cè)诤炅δ茉吹慕忉屩?，一再看?ldquo;主動(dòng)”這個(gè)詞，但是這種“主動(dòng)”明顯是被滾雪球般的壞賬風(fēng)險(xiǎn)逼出來的！在這個(gè)時(shí)候，宏力能源認(rèn)為擴(kuò)大投入去開墾新的地盤，展開新的商業(yè)模式就能走出困境。這種樂觀，你還相信嗎？（轉(zhuǎn)自新三板智庫公眾號(hào)：xsbzhiku）