只知道兵馬俑就太OUT了 陜西新三板企業(yè)等你來(lái)填平價(jià)值洼地

新三板分層初篩名單已經(jīng)出爐，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)在于北上廣，但是位于我們內(nèi)地的陜西省高科技企業(yè)也非常值得關(guān)注。為此，中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)新三板研究中心研究員布娜新、李斐然特別整理了陜西省的新三板商新技術(shù)企業(yè)數(shù)據(jù)，以饗哪些尋找價(jià)值洼地的機(jī)構(gòu)投資者。

最近一段時(shí)間，新三板掛牌企業(yè)年報(bào)披露完美收官，分層的落地以及初選名單的出爐，都為新三板帶來(lái)了巨大想象空間。通過(guò)年報(bào)數(shù)據(jù)了解到，大部分企業(yè)都取得了不錯(cuò)的成績(jī)，無(wú)論在科技投入或是企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)發(fā)展方面都取得了長(zhǎng)足進(jìn)展；截至2016年5月31日，陜西省新三板掛牌公司104家，有98家公司披露了2015年年報(bào)，筆者將視角聚焦到陜西省，并以這98家公司2015年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。

一、企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，35%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)翻番

陜西省2015年掛牌公司平均營(yíng)業(yè)收入1.45億元，同比增長(zhǎng)17.89%；平均凈利潤(rùn)1827.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.40%；平均凈利潤(rùn)率12.56%，同比提高2.83個(gè)百分點(diǎn)。由于開源證券屬于金融業(yè)，為了更真實(shí)地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況，剔除開源證券后，平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)14.66%，平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)42.85%，平均凈利潤(rùn)率11.45%。

從上圖可以看出，雖然陜西省平均營(yíng)業(yè)收入低于全國(guó)平均水平，但平均凈利潤(rùn)高于全國(guó)平均水平，平均凈利潤(rùn)率12.56%，高于全國(guó)平均水平4.69個(gè)百分點(diǎn)。

從盈利面看，87家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比88.78%；67家公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，占比68.37%；80家公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，占比81.63%；34家公司凈利潤(rùn)翻番，占比34.69%，該項(xiàng)指標(biāo)高于全國(guó)平均水平8.29個(gè)百分點(diǎn)。陜西掛牌公司平均毛利率38.27%，同比增長(zhǎng)9.06%。

二、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)異，償債能力穩(wěn)定可控

陜西省2015年掛牌公司平均總資產(chǎn)3.41億元，平均凈資產(chǎn)1.62億元，分別同比增長(zhǎng)39.05%和32.73%。由于開源證券屬于金融業(yè)，為了更真實(shí)地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況，剔除開源證券后，平均總資產(chǎn)、平均凈資產(chǎn)分別同比增長(zhǎng)27.96%和34.87%。

從資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率來(lái)看，平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率74.46%，同比下降9.77個(gè)百分點(diǎn)；平均固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率26.55次，同比增長(zhǎng)16.76%；平均存貨周轉(zhuǎn)率49次，相比去年增幅明顯，企業(yè)去庫(kù)存能力逐步增強(qiáng)。同時(shí)必將帶來(lái)現(xiàn)金流的巨大改善。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，非金融類企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率38.36%，同比下降15.95個(gè)百分點(diǎn)；從償債能力來(lái)看，平均流動(dòng)比率6.03，同比提高149.17%，平均速動(dòng)比率4.95,同比提高160.53%；從資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力來(lái)看，平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在0.75。

從上圖可以看出，與全國(guó)平均水平相比，陜西省平均總資產(chǎn)、平均凈資產(chǎn)略高于全國(guó)平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率相比全國(guó)平均水平更為合理，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)。

三、增加本省就業(yè)，凸顯社會(huì)效益

陜西省掛牌公司人均員工總數(shù)同比增長(zhǎng)14.72%，較全國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人員增長(zhǎng)率（2015年為3.36%）高11.36個(gè)百分點(diǎn)；員工年度人均薪酬7.62萬(wàn)元/人，高于2015年全國(guó)居民人均可支配收入（2.20萬(wàn)元/人）。有效地解決了當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)問題，增加就業(yè)百分比。

從股東回報(bào)的角度看，陜西省掛牌公司2015年度平均凈資產(chǎn)收益率15.05%，比全國(guó)平均值高出4.83個(gè)百分點(diǎn)；2015年年報(bào)正式進(jìn)行分紅送轉(zhuǎn)的公司為18家，分紅公司占比18.37%，相比2014年度僅有10家公司分紅有了很大提高。連續(xù)兩年都進(jìn)行分紅送轉(zhuǎn)的公司有：方元明、西安同大、四聯(lián)智能和偉恒生物。2015年度進(jìn)行分紅送轉(zhuǎn)的公司涉及15個(gè)行業(yè)。

四、融資能力進(jìn)一步增強(qiáng)

陜西省掛牌公司2015年度平均吸收投資收到的現(xiàn)金相比2014年度增長(zhǎng)106.91%，財(cái)務(wù)費(fèi)用相比去年同比降低15.51%。直接融資比例提高、融資渠道拓寬使掛牌公司融資成本得以降低，融資能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

過(guò)去一年中，陜西省有26家公司完成了33次增發(fā)，發(fā)行股數(shù)15678.86萬(wàn)股，募集資金9.75億元，融資成績(jī)?cè)谌珖?guó)排名第16位。相比2014年僅有一家公司成功募資300萬(wàn)元的成績(jī)，在全國(guó)各省份中進(jìn)步幅度較大。

五、部分行業(yè)業(yè)績(jī)下滑

陜西省掛牌企業(yè)涉及36個(gè)細(xì)分行業(yè)，業(yè)績(jī)下滑的行業(yè)有8個(gè)。分行業(yè)來(lái)看，部分行業(yè)凈利潤(rùn)均值與去年相比出現(xiàn)下滑，陜西省下滑幅度較大的行業(yè)為通用設(shè)備制造業(yè)和電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)，分別同比下降160.05%和55.23%；此外，金屬制品業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)和木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)的平均凈利潤(rùn)均值同比均有不同程度的下滑。

但通用設(shè)備制造業(yè)僅有一家企業(yè)，具體業(yè)務(wù)是為各類礦山開采及大型工程物料運(yùn)輸生產(chǎn)非公路寬體自卸車，主要客戶在煤炭行業(yè)。作為采礦業(yè)的下游支持，采礦業(yè)15年的凈利潤(rùn)也同比下降59.55%；電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)也僅有一家企業(yè)，為通信運(yùn)營(yíng)商及設(shè)備供應(yīng)商提供通信網(wǎng)絡(luò)工程、維護(hù)、優(yōu)化等服務(wù)，不過(guò)受應(yīng)收賬款比例過(guò)高、運(yùn)營(yíng)商集團(tuán)招標(biāo)價(jià)格下降及通信行業(yè)成本上升的影響，公司凈利潤(rùn)下降較為明顯。

六、高科技創(chuàng)新行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異

陜西省掛牌企業(yè)涉及36個(gè)細(xì)分行業(yè)，業(yè)績(jī)上漲的行業(yè)有28個(gè)。分行業(yè)來(lái)看，也有的行業(yè)在15年發(fā)展非常喜人。比如，研究和試驗(yàn)發(fā)展，2015年平均凈利潤(rùn)均值同比增長(zhǎng)2563.62%；電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)和廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)實(shí)現(xiàn)了500%以上的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。除去第五部分的業(yè)績(jī)下滑行業(yè)，其余26個(gè)行業(yè)均實(shí)現(xiàn)了不同程度的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

仔細(xì)分析這些利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的行業(yè)，得到一個(gè)普遍共識(shí)：現(xiàn)代服務(wù)業(yè)表現(xiàn)突出，例如金融業(yè)下屬資本市場(chǎng)服務(wù)凈利潤(rùn)同比增幅151.05%，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平（85.76%）；廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)依舊維持著高增速；商務(wù)服務(wù)業(yè)凈利潤(rùn)同比增幅與全國(guó)平均水平基本持平。

尤其值得一提的是，凈利潤(rùn)同比增幅巨大的行業(yè)多是符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向的，且重視科技研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新。例如，中天引控屬于研究和實(shí)驗(yàn)發(fā)展也，其下游客戶涉及鎢行業(yè)企業(yè)、地質(zhì)調(diào)查局、軍工企業(yè)等，2015年業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)，新產(chǎn)品例如陀螺與慣導(dǎo)產(chǎn)品、毫米波產(chǎn)品、地理信息軟件產(chǎn)品、無(wú)人機(jī)產(chǎn)品等開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，未來(lái)將成為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源；紫光新能看似屬于傳統(tǒng)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，實(shí)則為全國(guó)熱力公司提供節(jié)能改造產(chǎn)品和服務(wù)，而熱力行業(yè)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)屬于國(guó)家“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中的鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)，目前正處于熱力體制改革、設(shè)備更新、技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵階段，受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)，不斷會(huì)有更多的資本和新的企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)。而處于科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)的成名節(jié)能與紫光新能主營(yíng)業(yè)務(wù)類似，也是專注于供熱供暖節(jié)能服務(wù)。

電氣機(jī)械和器材制造業(yè)兩級(jí)分化較為嚴(yán)重，如西部股份、西馳電氣、西拓電氣和杰邦科技均實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的公司均是擁有自己自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高科技產(chǎn)品，凈利潤(rùn)大幅下滑的公司，例如，為煤炭行業(yè)生產(chǎn)礦用安全設(shè)備，受到上游行業(yè)大環(huán)境不景氣的影響，業(yè)績(jī)下滑明顯。

總體而言，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策方向，重視自主創(chuàng)新研發(fā)的企業(yè)2015年表現(xiàn)優(yōu)異，傳統(tǒng)行業(yè)和高耗能行業(yè)企業(yè)雖數(shù)量占比不大，但受產(chǎn)能過(guò)剩、需求疲軟影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑較大。陜西省掛牌公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比較少，未來(lái)可以考慮向物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、信息咨詢、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)領(lǐng)域傾斜。

七、外延擴(kuò)張重視不足

2015年新三板全國(guó)共192家公司披露并購(gòu)重組事項(xiàng)213次，交易金額347.82億元，分別為2014年的13倍和27倍。此類公司通過(guò)并購(gòu)重組優(yōu)化資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，2015年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)83.06%和101.85%，均顯著高于市場(chǎng)平均水平。

相比全國(guó)平均情況，陜西省掛牌企業(yè)比較重視“打鐵還需自身硬”，所以業(yè)績(jī)好的企業(yè)內(nèi)生式增長(zhǎng)功課做得很足，不過(guò)既然掛牌新三板，融資是一方面，并購(gòu)重組也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)外延擴(kuò)張、涅槃重生的重要手段，這方面縱觀2015年全年，陜西企業(yè)都沒有并購(gòu)重組成功實(shí)施的案例，這方面的意識(shí)，陜西的企業(yè)家還需加強(qiáng)。

（本文作者布娜新、李斐然系中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)新三板研究中心研究員）