新三板創(chuàng)新層公司“轉(zhuǎn)板”意動 兩條路徑各有優(yōu)勢

值得注意的是，分層帶來了多重影響?；趯罄m(xù)政策推出以及對新三板市場流動性改善預(yù)期的判斷，部分公司面臨多重選擇，其中表現(xiàn)之一便是創(chuàng)新層公司“轉(zhuǎn)板”陣營持續(xù)擴(kuò)圍。

在全國股轉(zhuǎn)公司24日公布的進(jìn)入創(chuàng)新層公司的“終極”名單中，新疆火炬燃?xì)夤煞萦邢薰?、廈門日懋城建園林建設(shè)股份有限公司申請自愿放棄進(jìn)入創(chuàng)新層。

日懋園林表示，公司于2015年11月10日在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)信息披露平臺發(fā)布了《上市輔導(dǎo)公告》，并進(jìn)入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)階段。目前，公司已正式通過中國證券監(jiān)督管理委員會廈門監(jiān)管局的輔導(dǎo)驗收。而新疆火炬此前也發(fā)布公告稱，公司審議通過《關(guān)于新疆火炬燃?xì)夤煞萦邢薰揪邆涫状喂_發(fā)行股票條件的議案》。議案顯示，公司將有關(guān)情況與發(fā)行上市條件進(jìn)行了逐條對照，認(rèn)為公司目前已經(jīng)完全具備首次公開發(fā)行股票并上市的條件。多數(shù)投行人士認(rèn)為，從兩家公司的公告來看，IPO已成為兩家公司資本市場的新選擇，此時選擇放棄創(chuàng)新層主要與IPO相關(guān)。

實際上，在分層落地的關(guān)鍵節(jié)點，不少已經(jīng)成功闖關(guān)創(chuàng)新層的新三板掛牌公司也在IPO路上出現(xiàn)明顯提速跡象。以海納生物為例，公司6月7日通過廣東證監(jiān)局首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)驗收。而根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露，海納生物還于6月17日在證監(jiān)會首次披露了招股書。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，新三板市場上約有200家公司公告上市輔導(dǎo)計劃，其中進(jìn)入創(chuàng)新層名單的企業(yè)有105家，占比超過半數(shù)。安信證券新三板相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，兩手準(zhǔn)備正成為部分創(chuàng)新層公司的關(guān)鍵詞。

布娜新透露，部分創(chuàng)新層公司一邊觀望創(chuàng)新層的制度紅利，一邊準(zhǔn)備IPO。“可以肯定的是，這些企業(yè)絕不僅僅是因為制度紅利預(yù)期的不確定性，大部分公司的壓力還是來自于股東，畢竟很多創(chuàng)新層公司的財務(wù)指標(biāo)已經(jīng)高于創(chuàng)業(yè)板公司。既然A股IPO和新三板流動性改善都需要時間，那不如IPO。”

“出于對未來制度紅利釋放不確定性的擔(dān)憂，部分優(yōu)質(zhì)公司‘逃離’在所難免。”某券商分析師對記者表示。不過，他同時提醒，新三板公司申請IPO，可能不僅有200人股東限制的問題，還存在新三板基金、資管計劃的不確定性影響股權(quán)穩(wěn)定的因素。從這個角度來說，部分新三板企業(yè)IPO會有額外的難度。而在實務(wù)操作中，上市申報材料受理后，公司一般不會進(jìn)行諸如融資或并購等可能改變企業(yè)原來股權(quán)架構(gòu)的資本運作，這或讓企業(yè)錯失良好的發(fā)展時機，是企業(yè)不得不考慮的機會成本。

洞見資本相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，新三板企業(yè)對待IPO問題不宜盲目跟風(fēng)。主板相對于新三板，在流動性、估值和融資能力等方面確實存在不小的優(yōu)勢，但目前IPO排隊企業(yè)較多，從簽訂輔導(dǎo)協(xié)議開始，企業(yè)IPO的時間成本很高。與此同時，后續(xù)創(chuàng)新層轉(zhuǎn)板、引入公募基金等制度紅利有望在2-3年內(nèi)落地實施，企業(yè)借助新三板創(chuàng)新層也有可取之處。據(jù)其預(yù)計，不排除今后會有新三板企業(yè)在衡量IPO排隊時間成本之后暫停“轉(zhuǎn)板”上市計劃的可能。

目前新三板轉(zhuǎn)板A股市場沒有綠色通道，都需要經(jīng)過先暫停交易、摘牌、上市輔導(dǎo)、IPO重新上市的流程。對于相關(guān)制度建設(shè)的預(yù)期，華融證券投資銀行成長企業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理邱平表示，新三板內(nèi)部只是一個很小的分層，而中國資本市場最大的分層在于深交所、上交所一層，新三板是另外一層，兩者差距太大。投資門檻就是一個不可逾越的鴻溝，所以才導(dǎo)致市場差異性特別明顯。“這個鴻溝怎樣逾越？我認(rèn)為，只能通過未來更多分層的方式，慢慢接近。”