新三板85家做市商調(diào)查：每4家就有3家“假裝在做市”

如果一家做市商，每家企業(yè)只拿10萬股庫存股，你覺得這家做市商的做市效率會高么？

如果一家做市商，做市團(tuán)隊就兩三個人，只給10家以內(nèi)企業(yè)做市，每家企業(yè)就是十幾萬股，你覺得這家做市商真的對做市業(yè)務(wù)很感興趣么？

到今天為止，新三板市場已經(jīng)擁有85家做市商，但據(jù)讀懂君觀察，“真正在做市”的也就20多家。

沒錯，每4家做市商就有3家“假裝在做市”。

投入個千兒八百萬就來做市？你是猴子派來的逗逼么？

做市是要花錢的。但是因為新三板市場風(fēng)險巨大，大部分券商尚未找到可持續(xù)的盈利模式，所以投入并不大。但具體投入多少，我們并不知悉。

不過，通過對掛牌企業(yè)定增及協(xié)議轉(zhuǎn)讓等公開資料的梳理，我們還是能以管窺豹的。當(dāng)然，做市商二級市場買入庫存股以及部分協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲取庫存股的數(shù)據(jù)，不在其中。

根據(jù)東方財富choice提供的數(shù)據(jù)，做市商之間實力懸殊，有的投入十幾個億，也有的投入不足300萬元。其中，投入資金10億元以上的做市商只有2家，分別是東方證券、廣發(fā)證券；投入5億元以上不足10億元的做市商有6家，中泰證券、中信證券、海通證券、申萬宏源、國信證券和興業(yè)證券；投入1億元至5億元的有38家；而投入不足1個億的有39家，其中投入不足1千萬元的有7家。

其實上述數(shù)據(jù)并不完整，實際情況是東方證券、廣發(fā)證券的投入應(yīng)在20億元以上；而東北證券、中泰證券、中信證券、海通證券、國信證券在內(nèi)的不到10家做市商，投入應(yīng)該都超過10億元。

盡管數(shù)據(jù)不完整，但基本可以反映市場的基本情況。根據(jù)數(shù)據(jù)，近一半的做市商投入不足1個億，甚至有些做市商投入不到300萬元，比如宏信證券、萬和證券、華西證券等。

投入個千兒八百萬就來做市？你是猴子請來的逗逼么？

10萬股的選擇：假裝在做市

錢多有錢多的玩法，錢少有錢少的玩法。但要想把做市這件事玩好，手上一定要有充足的庫存股。

如果一家做市商只是持有10萬股，那么在活躍流動性這件事上，難度顯然挺大的。所以你可以發(fā)現(xiàn)，新三板上流動性很好的公司，做市商一般都是大量持股。

讀懂君以choice數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)研究各家做市商在單家公司上的投入，研究發(fā)現(xiàn)，東方證券16.93億元的真金白銀撒向了98家做市企業(yè)，平均每家1727.95萬元，相當(dāng)于98家做市企業(yè)平均凈資產(chǎn)的5%；平均持股211.98萬股，平均持股比例2.46%。

東方證券對易銷科技的庫存股占比達(dá)到8.39%，對中科國信、峻嶺能源的持股比例也有6.69%和6.62%。這真是拿生命在做市。

實際上，東方證券一直在持續(xù)投入。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，去年年末時，東方證券就已經(jīng)至少投入了13.58億元，近半年新增投入3.4億元，這意味著東方證券在近6個月內(nèi)，每月至少投入5600萬元用于新增做市公司。而對于已經(jīng)做市的部分企業(yè)，東方證券也在不斷增持，比如陸特能源，2015年5月東方證券通過增發(fā)認(rèn)購200萬做市庫存股，2015年12月末增持至336.2萬股，半年內(nèi)增持136.2萬股，增持幅度68.1%，持股比例也從3.17%增至5.02%。

廣發(fā)證券也不錯。去年，廣發(fā)證券投入6.53億元，近半年新增投入4億元，平均每月投入6600萬元。從做市庫存股持股量來看，廣發(fā)證券敢下重注，其持有庫存股50萬股以上的公司87家，占去69.6%，庫存股數(shù)少于20萬股的只有3家。

此外，中信證券、中泰證券也是投入資金大、偏愛重倉持股的做市商。中信證券持有庫存股超過100萬股的做市企業(yè)有35家，占其可統(tǒng)計的85家做市企業(yè)的41.18%。目前，中信證券在做市庫存股上已經(jīng)投入了7.66億元，平均每家做市企業(yè)投入900萬元。

而中泰證券，在可統(tǒng)計到的173家做市企業(yè)共投入9.84億元，平均每家持股108.83萬股。若按目前其300家做市企業(yè)的規(guī)模來看，中泰證券的資金投入應(yīng)該遠(yuǎn)不止10個億。

有些券商做市愛輕倉

但不是每家做市商都喜歡重倉，很多做市商喜歡蜻蜓點水。

根據(jù)choice提供的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，讀懂君研究發(fā)現(xiàn)，做市商持股少于30萬股的占比較大。

占比最高的是北京某做市商，占比達(dá)到64.18%。目前，該做市商為206家企業(yè)做市，能夠獲知庫存股情況的有67家，其中近2/3的公司其持股量不到30萬股。

開源證券為126家公司做市，能夠統(tǒng)計到庫存股情況的有52家，其中持有庫存股不足30萬股的企業(yè)占比53.85%。對于這52家做市公司，開源證券至少已經(jīng)投入了2.1億元，平均每家投入404.36萬元，平均持股44.13萬股。

另外，持有庫存股不足30萬股的企業(yè)占比超過40%的，還有萬聯(lián)證券、聯(lián)訊證券、天風(fēng)證券等。

而聯(lián)訊證券既是掛牌公司又是做市商，在做市業(yè)務(wù)上已經(jīng)投入1.11億元。其持有庫存股超過100萬股的公司只有5家，占比5.62%，而持有庫存股數(shù)量不足30萬股的企業(yè)則有26家，占比48.15%。

同樣，以二級市場買進(jìn)庫存股而聞名的天風(fēng)證券，其持有做市公司的庫存股數(shù)量多數(shù)也都在40萬股以下。在天風(fēng)證券可以統(tǒng)計到的100家做市企業(yè)中，有58家的庫存股不到40萬股，其中36家的庫存股不足30萬股，而庫存股僅有10萬股的企業(yè)則15家。

（數(shù)據(jù)來源：choice，讀懂新三板研究中心）

不得不承認(rèn)的是，如果做市商都只拿10萬股，企業(yè)的流動性是很難做起來的。

但部分做市商表示也是沒有辦法。“公司找各種關(guān)系來打招呼，我們也沒辦法，就當(dāng)幫個忙。”一家做市商的相關(guān)負(fù)責(zé)人和讀懂君說。

但這事的意義有多大，實在是個問題。不過，創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)三還是需要6家做市商的。

當(dāng)然，對部分做市商來說，10萬股或許也是一種選擇。如果做市家數(shù)足夠多，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的榜單上，做市商是可以沖進(jìn)前幾名的。

于是，企業(yè)假裝自己是做市企業(yè)，做市商假裝在做市。

也算各得其所。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號：ddxinsanban）