上市公司并購(gòu)新三板熱潮有望延續(xù)

盡管2016年上半年新三板成交量走低，流動(dòng)性問題沒有得到改善，且隨著主板重組新規(guī)的出臺(tái)，上市公司的并購(gòu)計(jì)劃也受到不同程度的影響，但這似乎無礙新三板市場(chǎng)的并購(gòu)熱潮。

并購(gòu)?fù)ㄟ^率明顯提高

數(shù)據(jù)顯示，2016年以來除去已停止實(shí)施上市并購(gòu)案外，有41家新三板企業(yè)并購(gòu)案還在繼續(xù)，在部分上市公司宣告停止并購(gòu)后，多家上市公司相繼發(fā)出并購(gòu)新三板企業(yè)公告，其中不乏交易額過10億的企業(yè)，如棕櫚股份17億元并購(gòu)嘉達(dá)早教、楚天高速12.6億元并購(gòu)三木智能、神州信息11.5億元并購(gòu)華蘇科技，以及西安旅游11億元并購(gòu)三人行等，都已提交董事會(huì)預(yù)案待股東大會(huì)通過。此外，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，與2015年同期相比，2016年停止實(shí)施案例明顯下降，股東大會(huì)通過率明顯提高。

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳認(rèn)為，并購(gòu)熱是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，在二級(jí)市場(chǎng)火熱時(shí)定增會(huì)增加，新三板投資基金可以選擇二級(jí)市場(chǎng)退出，企業(yè)流動(dòng)性增強(qiáng)，所以企業(yè)不會(huì)輕易賣掉自己的資產(chǎn)，所以并購(gòu)行為會(huì)很少。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)遇冷時(shí)，并購(gòu)就會(huì)增加，主要是因?yàn)榛鹪诙?jí)市場(chǎng)無法退出，會(huì)通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出。除此之外，對(duì)新三板企業(yè)而言，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不佳，估值低，不能提升企業(yè)價(jià)值，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)被上市公司并購(gòu)的意愿加強(qiáng)，這兩點(diǎn)也是如今上市公司并購(gòu)新三板火熱的原因。

天星資本研究所副所長(zhǎng)王晨博士表示，近期也注意到并購(gòu)趨勢(shì)持續(xù)增長(zhǎng)，早在2015年，上市公司并購(gòu)新三板就已經(jīng)開始熱起來了。上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)，是一種互惠雙贏的價(jià)值投資方式，一直處于被支持的狀態(tài)。

新三板并購(gòu)熱有望持續(xù)

如今上市公司并購(gòu)新三板公司基本訴求一般為整合上下游，行業(yè)轉(zhuǎn)型等，為企業(yè)提供外延式增長(zhǎng)。以2016年達(dá)意隆25億跨界收購(gòu)赤子城為例，雖然最終并未并購(gòu)成功，但此案例中達(dá)意隆主營(yíng)業(yè)務(wù)為自動(dòng)化包裝機(jī)械的研究、生產(chǎn)和銷售；飲料、日化洗液等液體的代加工以及后段自動(dòng)化機(jī)器設(shè)備的研究、生產(chǎn)和銷售。由于近年來，飲料行業(yè)發(fā)展速度有所放緩，并且根據(jù)2015年年報(bào)顯示其公司表現(xiàn)并不佳，利潤(rùn)為負(fù)，隨后公司欲通過收購(gòu)赤子城進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)，布局海外市場(chǎng)，給企業(yè)增添新的利潤(rùn)點(diǎn)。因此，以如此需求并購(gòu)三板企業(yè)的上市公司越來越多。

王晨表示，上市公司并購(gòu)新三板公司，原因歸結(jié)于企業(yè)發(fā)展的剛需和硬性需求。一方面，如今新三板的存在無疑是擺在上市公司面前的巨大并購(gòu)標(biāo)的池，給上市公司尋找標(biāo)的提供了極大的便利，比如一家汽車制造企業(yè)，如果想做一個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的基金，之前可能對(duì)于行業(yè)有哪些符合要求的標(biāo)的意識(shí)模糊，但有了新三板這個(gè)標(biāo)的池，企業(yè)既可以快速尋找到相關(guān)產(chǎn)業(yè)標(biāo)的，又可以通過信披資料相對(duì)清晰地了解其財(cái)務(wù)、技術(shù)成熟度和行業(yè)占比等重要指標(biāo)，無疑提高了上市公司找尋標(biāo)的效率，降低了收集信息的成本，推進(jìn)了上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)標(biāo)的速度。另一方面，主板公司多為傳統(tǒng)企業(yè)，而新三板公司多為創(chuàng)新型中小企業(yè)，上市公司如今在謀求新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中及尋找新業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，所以很有并購(gòu)的動(dòng)力，并且這個(gè)火熱勢(shì)頭會(huì)一直持續(xù)，這是行業(yè)發(fā)展的剛需。

新三板企業(yè)不排斥被并購(gòu) 但并購(gòu)難度不小

華南一家從事互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的新三板企業(yè)董事長(zhǎng)表示，如今已把新三板看成類PE市場(chǎng)，對(duì)于上市公司并購(gòu)新三板并不排斥，因?yàn)槌晒Φ牟①?gòu)可以使企業(yè)更加有活力，他表示，今年上半年有三家上市公司有意和他們接觸，他們也愿意通過與上市公司的交流，獲得更多有益于公司發(fā)展的信息與合作。另一家深圳從事制造業(yè)的創(chuàng)新層企業(yè)董秘在接受采訪時(shí)表示，新三板企業(yè)被優(yōu)質(zhì)上市公司并購(gòu)是一條雙贏的途徑，在如今市場(chǎng)流動(dòng)性不佳的情況下，估值和股價(jià)一直上不來，會(huì)導(dǎo)致部分企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力不足，如果能接力上市公司的優(yōu)質(zhì)資源，可能會(huì)給企業(yè)帶來更多益處。

從公告可以看出并購(gòu)難度是一個(gè)不能忽視的問題，從2015年至2016年，不少大額并購(gòu)案紛紛宣告終止，如大智慧收購(gòu)湘財(cái)證券、銀橙收購(gòu)案等，終止理由無外乎是市場(chǎng)環(huán)境變化、風(fēng)險(xiǎn)防控、資金使用、管理團(tuán)隊(duì)授權(quán)等問題所造成的。對(duì)此，安信證券諸海濱亦表示，主要原因是新三板企業(yè)融資能力日漸提升，在并購(gòu)時(shí)估值也會(huì)提高，而對(duì)于上市公司而言，并購(gòu)審批越來越嚴(yán)，很多都需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審批，可能導(dǎo)致談判無法達(dá)成統(tǒng)一，或并購(gòu)受阻。華南地區(qū)一家大型券商新三板業(yè)務(wù)主管指出，通常能被上市公司有意并購(gòu)的新三板企業(yè)都較為優(yōu)秀，業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性都不錯(cuò)，對(duì)于并購(gòu)并不是十分迫切，而上市公司如果在并購(gòu)中較為主動(dòng)，而在估值、利益捆綁等方面不能達(dá)到新三板企業(yè)要求時(shí)，并購(gòu)將會(huì)很難，所以并購(gòu)熱度是有，但真正達(dá)成目標(biāo)并非易事。