新三板跨境并購總體規(guī)模不大 融資困境是主因

2016年中國的跨境并購有望超越美國位列全球第一。

投中集團董事長陳頡近日表示，今年1月份到6月份，宣布出來的無論是買方還是賣方有中方參與的跨境并購案總共交易在一千三百億美金左右。這個規(guī)模差不多是全球跨國并購總量的近50%。

然而相比于整體的狂飆猛進，2016年到目前為止，新三板企業(yè)參與的跨境并購案總共才30多起，金額總共2.8億美金。

不過數(shù)據(jù)顯示，新三板的跨境并購發(fā)展迅猛。投中集團數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板跨境并購案例15例，總金額3.47億元，2016年前6個月為31例18.94億元，僅半年金額就比去年一年增長了4.45倍，尤其是2月，6起案例投資金額飆升至15.9億元。

“時機上，內(nèi)外估值差的存在創(chuàng)造了海外并購好時機，新三板PE估值超越美國市場約40%。”安信證券的研究員諸海濱在研報中表示。

投中集團表示，由于買方和賣方雙向驅(qū)動，可預期大波并購熱潮來襲。戰(zhàn)略新興板取消和注冊制延緩，上市時間延后，基金退出延長，選擇并購退出；而中小市值公司也將通過并購轉(zhuǎn)型提高業(yè)績和行業(yè)競爭力。

然而與主板動輒10億美元的跨境并購案例不同，同花順統(tǒng)計的2016年上半年新三板并購案例顯示，并購資金最大的案例，總金額不過相當于1.79億美元。這就是體育之窗子公司亮智控股以港幣13.8億港元收購聯(lián)眾國際2.26億股，占目標公司28.71%股票。

據(jù)同花順統(tǒng)計，上半年并購總價值在1000萬美元以上的案例僅6例。(見下表)

新三板企業(yè)參與跨境并購總體規(guī)模不大主要原因是融資困境。一位供職于畢馬威的副總監(jiān)告訴新三板在線，如果以股權(quán)融資，新三板股權(quán)不值錢，而且流動性困境下變現(xiàn)不易，如果向銀行申請并購貸款，新三板企業(yè)大部分是民營企業(yè)，銀行給的估值很低。

跨國并購首要問題是交易資金的來源。并購融資作為并購中關(guān)鍵的一環(huán)，決定了并購的成敗及效益，融資方式的選擇和安排又是融資的核心，并對企業(yè)日后經(jīng)營的整合和戰(zhàn)略制度與實施有著深遠的影響。

同樣作為民營企業(yè)的吉利汽車并購沃爾沃一案中，并購及后期整合需要27億美元，吉利要攢12年的利潤才能買下沃爾沃，而且福特汽車要求盡可能多的現(xiàn)金。吉利除了25%來自自有資金以外，主要來自國內(nèi)銀行貸款、戰(zhàn)略投資者投資、國內(nèi)權(quán)益融資(吉利、大慶國際和上海嘉爾沃按51%、37%、12%股權(quán)比例提供了11億美元)。海外融資的45%來自高盛可轉(zhuǎn)債，28%來自福特賣方融資，27%來自建行倫敦分行。

由于市場對此次并購普遍看好，在香港上市的吉利汽車股價在高盛投資消息出來后迅速上揚，為吉利融資打開了大門。渠道多種多樣，融資風險自然降低不少。吉利以少量的資金撬動大量低成本的資金投入。而反觀新三板企業(yè)，并無如此便利。

不僅沒有豐富的融資工具、投行的鼎力支持，也沒有足夠的影響力獲取低利息的融資便利。

美國有名的戰(zhàn)略咨詢專家說過一句話，沒有一家美國500強公司在它的歷史上沒有做過系列性、戰(zhàn)略性的并購。新三板企業(yè)還有很長的路要走。

不過大型海外并購基金進入新三板公司成為一大看點。

如致生聯(lián)發(fā)于2016年2月2日、2016年3月15日與安博凱直接投資基金(MBKPartnersL.P.)下屬的JORDANHOLDINGS(CAYMAN)LIMITED簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及其《補充協(xié)議》，約定公司以人民幣9170萬元(以美元支付)收購JORDANLIMITED100%股權(quán)。

公司本次收購標的名為卓誠有限公司(JORDANLIMITED)100%股權(quán)，實為收購博維公司40%股權(quán)。

博維公司40%股權(quán)的投資是安博凱直接投資基金(MBKPartnersL.P.)于2005年在中國投資的股權(quán)項目，MBKPartnersL.P。通過在境外的兩個持股公司間接持有的博維公司40%股權(quán)。

安博凱是由大中華區(qū)、韓國、日本的6位凱雷投資集團核心成員創(chuàng)立，上述的副總監(jiān)告訴新三板在線，安博凱是韓國最大的并購基金，一向運作資金很大的項目，能參與1400萬美元的上述項目，他也很意外。

其表示，并購基金在新三板項目中，只有在標的比較好，以后有可能將標的上市的項目中才會投入，一般以純股權(quán)方式進行。