掛牌前私募債融資埋雷 華協(xié)農(nóng)業(yè)或重蹈中成新星覆轍？

8月4日，甘肅華協(xié)農(nóng)業(yè)生物科技股份有限公司（834140）發(fā)布2000萬(wàn)元私募債延期償還到期仍未償還的公告。

同時(shí)，主辦券商公告稱(chēng)獲悉公司可能已經(jīng)被提起訴訟。由于未取得起訴通知等書(shū)面資料，還在等待公司取得和提供進(jìn)一步資料。券商提示，如果債權(quán)人或甘肅股權(quán)交易中心提起訴訟并采取財(cái)產(chǎn)保全措施，會(huì)對(duì)華協(xié)農(nóng)業(yè)日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

2000萬(wàn)元私募債違約

華協(xié)農(nóng)業(yè)，主營(yíng)油菜種子等農(nóng)作物品種的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，于2015年11月25日掛牌新三板。

違約的2000萬(wàn)私募債是公司在掛牌前在甘肅股權(quán)交易中心發(fā)行的“華協(xié)農(nóng)業(yè)2015年私募債”。該債券分四期共募集資金2000萬(wàn)元，到期日分別為2016年5月23日、5月30日、6月10日和6月20日。

在第一、二期債務(wù)未能按期支付本息的情況下，華協(xié)農(nóng)業(yè)向甘肅股權(quán)交易中心申請(qǐng)延期。然而，8月4日，公司在第四期私募債延期償還日到期時(shí)仍未能支付。公司公告稱(chēng)因未完成資金籌措工作不能按期支付，正在與股交中心和債券持有人聯(lián)系溝通。

新三板在線注意到，就在一周前，公司曾召開(kāi)董事會(huì)議通過(guò)抵押的方式向蘭州銀行申請(qǐng)6000萬(wàn)元貸款的決定。根據(jù)公司2015年年報(bào)顯示，公司仍有1500萬(wàn)短期借款在9月9日和10月15日即將到期。

回顧掛牌初期的華協(xié)農(nóng)業(yè)，從申報(bào)材料上看，公司2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)256.65萬(wàn)元，較2014年增長(zhǎng)61%，但2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出5164.66萬(wàn)元。相關(guān)分析人士表示，利潤(rùn)良好但缺乏經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金是華協(xié)農(nóng)業(yè)沖刺新三板的原因之一。

華協(xié)農(nóng)業(yè)2015年年報(bào)顯示，公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)565.91萬(wàn)元，較上年下降16.3%。但值得注意的是公司2015年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入，較上年增長(zhǎng)1.5倍。但由于投資及籌資活動(dòng)成本高，華協(xié)農(nóng)業(yè)2015年末賬上貨幣資金僅有452.49萬(wàn)元。

今年3月，華協(xié)農(nóng)業(yè)為發(fā)展第二產(chǎn)業(yè)用實(shí)控人和董秘持有的共計(jì)66%的股權(quán)做抵押向個(gè)人借款4000萬(wàn)元。另外，為了購(gòu)置固定資產(chǎn)，公司宣布向其實(shí)控人及董秘借款不超過(guò)400萬(wàn)元。8月份，負(fù)債累累的華協(xié)農(nóng)業(yè)因2000萬(wàn)私募債延期到期后仍未歸還爆發(fā)資金鏈危機(jī)。

掛牌前私募債融資埋下資金隱患

然而，掛牌前發(fā)行私募債掛牌后違約的事件在新三板上已經(jīng)不是第一例了。主營(yíng)竹地板、竹家具的永裕竹業(yè)，在6月3日公布股票發(fā)行方案，募集資金主要用于償還私募債、銀行貸款和拓寬銷(xiāo)售渠道。

據(jù)新三板在線了解，永裕竹業(yè)2015年2月16日掛牌新三板。公司在未掛牌前于2014年7月22日發(fā)私募債募集資金2430萬(wàn)元，到期日為2016年7月21日。根據(jù)公司發(fā)布的《股票認(rèn)購(gòu)公告》顯示，公司共募集資金3175萬(wàn)元，繳款截止日為2016年7月6日。永裕竹業(yè)通過(guò)定增緩解了債務(wù)危機(jī)。

但是，中成新星卻沒(méi)有那么好的“運(yùn)氣”。6月30日宣布終止掛牌的中成新星，其摘牌的直接原因是無(wú)法交出2015年年報(bào)。但隱藏在年報(bào)背后的是連續(xù)虧損和債務(wù)危機(jī)。

中成新星，于2015年1月19日掛牌新三板，致力于鉆井技術(shù)服務(wù)及鉆井裝備系統(tǒng)集成服務(wù)。公開(kāi)資料顯示，中成新星于2013年3月22日通過(guò)發(fā)行私募債券(“12中成債”)，共募集資金6000萬(wàn)元。2016年3月21日債券到期，中成新星發(fā)布公告坦言，由于回款困難導(dǎo)致資金緊張未能按期足額兌付債券。

緊接著，公司收到上交所警示函，要求公司盡快籌措私募債兌付資金。此后，中成新星經(jīng)歷了更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證監(jiān)會(huì)調(diào)查等事件，最后由于無(wú)法披露2015年年報(bào)被股轉(zhuǎn)中心強(qiáng)制摘牌。

自新三板擴(kuò)容以來(lái)，激增的掛牌公司數(shù)量和良莠不齊的企業(yè)質(zhì)量并存。目前新三板市場(chǎng)流動(dòng)性低迷加劇了中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。這便使掛牌前債務(wù)負(fù)擔(dān)嚴(yán)重，企圖通過(guò)掛牌融資緩解資金緊張的企業(yè)陷入流動(dòng)資金不足的窘境。

相關(guān)市場(chǎng)分析人士表示，未來(lái)新三板常規(guī)化的監(jiān)管和嚴(yán)格的掛牌條件將進(jìn)一步提高掛牌公司質(zhì)量。嚴(yán)格監(jiān)管的同時(shí)需要完善配套的退出機(jī)制。“入口”和“出口”的雙重控制是凈化市場(chǎng)的重要手段。