完善新三板市場準(zhǔn)入管理 改革發(fā)行及交易制度

中國社會科學(xué)院國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、金融研究所聯(lián)合中國新三板研究中心8月28日在京舉辦“新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇”，《中國新三板發(fā)展報(bào)告（2016）》（下稱《報(bào)告》）同日發(fā)布。

《報(bào)告》針對新三板市場發(fā)展過程中面臨的問題，有針對性地提出了完善市場準(zhǔn)入管理、完善股票發(fā)行及交易制度、加快與滬深交易所市場聯(lián)通、完善監(jiān)管等四方面政策建議。

近年來，新三板市場在促進(jìn)我國多層次資本市場建設(shè)，推動企業(yè)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用?！秷?bào)告》提出，通過在新三板掛牌，大多數(shù)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化、逐步實(shí)現(xiàn)了規(guī)范的經(jīng)營管理，其財(cái)務(wù)質(zhì)量也得到提升。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”的大背景下，新三板市場維持快速、健康發(fā)展對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有著至關(guān)重要的意義。

《報(bào)告》研究成果顯示，目前新三板市場整體呈現(xiàn)出六方面特征，包括：掛牌企業(yè)具有高成長性，業(yè)務(wù)體系便捷高效，市場包容性強(qiáng)，市場化程度高，企業(yè)掛牌的綜合成本較低，在市場、技術(shù)、財(cái)務(wù)、公司治理結(jié)構(gòu)等方面存在偏高風(fēng)險(xiǎn)等。

在高速發(fā)展的同時(shí)，新三板市場也面臨一些問題。《報(bào)告》認(rèn)為，這些問題重點(diǎn)表現(xiàn)在：發(fā)展速度、規(guī)模與質(zhì)量之間存在矛盾；制度安排存在不及時(shí)和不完善，缺乏對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)；監(jiān)管體系仍有待完善，作為監(jiān)管依據(jù)的法規(guī)層級不夠。

就此，《報(bào)告》給出了四方面政策建議：

一是完善市場準(zhǔn)入制度，加強(qiáng)準(zhǔn)入管理。重點(diǎn)加強(qiáng)對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)，對房地產(chǎn)、金融和類金融機(jī)構(gòu)等特殊行業(yè)的準(zhǔn)入做出特殊安排；根據(jù)市場分層確定不同的準(zhǔn)入門檻，降低監(jiān)管成本；允許非券商機(jī)構(gòu)參與掛牌和做市；加強(qiáng)對投資人的準(zhǔn)入管理，將個(gè)人投資者投資規(guī)模門檻降至100萬元，并對機(jī)構(gòu)投資者的“適當(dāng)性”提出具體要求，鼓勵(lì)長期資金入市，提高機(jī)構(gòu)投資者質(zhì)量。

二是完善股票發(fā)行和交易制度，提高市場流動性。具體而言，建議非券商機(jī)構(gòu)參與做市的制度安排盡快落地；改革交易機(jī)制，完善做市交易，擇機(jī)推出集合競價(jià)交易制度，促進(jìn)市場流動性改善；完善分層管理，針對不同層次制定不同的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。

三是促進(jìn)市場聯(lián)通，優(yōu)化資源配置。建議新三板盡快推出轉(zhuǎn)板制度，盡快推出市場化的退市制度。

四是完善監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者利益?！秷?bào)告》提出，應(yīng)把新三板的監(jiān)管政策與制度安排上升到國家法律層面，進(jìn)一步完善以自律監(jiān)管為主的監(jiān)管制度與框架；建立并完善信息披露法律責(zé)任體系，明確違規(guī)披露的處罰措施和相應(yīng)主體的法律責(zé)任，增加違規(guī)披露成本。