管清友：三方面入手重塑新三板市場(chǎng)定位

“新三板缺乏市場(chǎng)化的選擇與淘汰機(jī)制，導(dǎo)致新三板市場(chǎng)容量"淤積堵塞"。應(yīng)該以"二次創(chuàng)業(yè)"的心態(tài)，來(lái)重塑新三板市場(chǎng)定位。”9月13日，在由太湖金谷與民生證券聯(lián)合舉辦的新三板產(chǎn)融結(jié)合與并購(gòu)抉擇高峰論壇上，民生證券副總裁、研究院院長(zhǎng)管清友表示。

新三板作為我國(guó)資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的顯著成果，是多層次資本市場(chǎng)中最大的改革增量和最新的創(chuàng)新變量，正成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的重要一環(huán)。日前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板和地方性股權(quán)交易場(chǎng)所功能，完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱(chēng)新三板）交易機(jī)制，充分顯示出國(guó)家確立其獨(dú)立市場(chǎng)主體的明確態(tài)度。

管清友表示，新三板掛牌制度的市場(chǎng)化，使得其最接近注冊(cè)制。但與美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)相比較，新三板市場(chǎng)的發(fā)行機(jī)制和退出機(jī)制均有待完善。他進(jìn)一步指出，納斯達(dá)克是通過(guò)市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制和市場(chǎng)化退出機(jī)制去調(diào)節(jié)上市公司數(shù)量，掛牌的速度雖然很快，但退市速度更快。相比之下，我國(guó)新三板市場(chǎng)目前存在“淤積堵塞”。

9月12日，隨著13家公司在新三板掛牌，新三板掛牌數(shù)量已經(jīng)突破9000家，達(dá)到了9001家。從8000家到9000家，僅用了1個(gè)月的時(shí)間。按照這一速度發(fā)展，2016年底新三板掛牌公司數(shù)量將有望突破1萬(wàn)家。

除了上述機(jī)制有待完善，面對(duì)急劇擴(kuò)張的新三板市場(chǎng)容量，相關(guān)投研服務(wù)亦處于“失衡”狀態(tài)。

對(duì)比A股，新三板研究明顯落后于市場(chǎng)發(fā)展，與監(jiān)管層所強(qiáng)調(diào)的獨(dú)立市場(chǎng)地位不符。從公司數(shù)來(lái)看，新三板企業(yè)數(shù)量是A股的3倍多。而從研報(bào)數(shù)來(lái)看，新三板僅為A股的20%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前設(shè)立新三板研究的券商共16家，而設(shè)立主板研究的券商共88家，新三板僅為主板的18%。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)曾表示，新三板市場(chǎng)功能的完善離不開(kāi)投研業(yè)務(wù)的支持。自全國(guó)股轉(zhuǎn)公司呼吁新三板研究先行及新三板投研行業(yè)陸家嘴(600663)宣言發(fā)布以來(lái)，新三板投研業(yè)務(wù)獲得越來(lái)越多業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注，但在投研體系中仍存在商業(yè)模式不清晰，人員緊缺，服務(wù)能力與企業(yè)需求無(wú)法匹配等瓶頸亟待突破。

對(duì)于如何重塑新三板的市場(chǎng)定位，管清友給出三點(diǎn)建議：一是從供給側(cè)改革新高度出發(fā)，功能定位立體化；二是從多層次資本市場(chǎng)新發(fā)展出發(fā)，組織定位明晰化；三是從微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)新需求出發(fā)，服務(wù)對(duì)象定位多元化。

在本次論壇中，太湖金谷與民生證券發(fā)起戰(zhàn)略合作，以響應(yīng)“十三五”規(guī)劃中關(guān)于“深化新三板改革”的要求，聚合市場(chǎng)中的投研力量，打造新三板研究?jī)r(jià)值鏈，推進(jìn)投研一體化建設(shè)，為改善市場(chǎng)的流動(dòng)性與融資困境注入新的活力。

據(jù)了解，雙方擬聯(lián)手布局市場(chǎng)主體中欠缺的投研覆蓋、估值定價(jià)、咨詢(xún)輔導(dǎo)等課題，并將持續(xù)整合業(yè)內(nèi)投資、研究、咨詢(xún)和媒體資源，為新三板投研咨服體系提供堅(jiān)實(shí)支撐。