對(duì)比去年數(shù)據(jù),新三板的跨境并購(gòu)今年以來已然是迅猛發(fā)展。投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示,2015年新三板跨境并購(gòu)案例15例,總金額3.47億元,2016年前6個(gè)月為31例,交易總金額18.94億元,僅半年金額就比去年一年增長(zhǎng)了4.45倍,尤其是2月,6起案例投資金額飆升至15.9億元。
而在不久前,新三板公司健耕醫(yī)藥以8780萬(wàn)美元,約合人民幣5.8億元收購(gòu)英國(guó)上市公司,為新三板跨境并購(gòu)再添濃重一筆。
6億收購(gòu)的英國(guó)上市公司,拿到三板變21億
9月2日,凈資產(chǎn)僅有9838.51萬(wàn)元的健耕醫(yī)藥宣布將以5.8億元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)英國(guó)AIM市場(chǎng)上市公司LSI,收購(gòu)價(jià)格為每股4.08美元。AIM市場(chǎng)作為英國(guó)的二板市場(chǎng),類似于中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板。
收購(gòu)方案顯示,健耕醫(yī)藥、健耕醫(yī)藥子公司耘沃健康、Holdco、Merger Sub與LSI簽署了《合并協(xié)議》,通過Merger Sub和LSI合并的方式收購(gòu)LSI,合并后Merger Sub被注銷,LSI作為合并后的主體,成為Holdco的全資控股公司。
其中,GL和Merger Sub都是健耕醫(yī)藥專為本次交易設(shè)立的美國(guó)公司,并且GL由耘沃健康全資控股,同時(shí)也是Holdings的普通合伙人。Holdco則更像一個(gè)并購(gòu)基金,耘沃健康就是這個(gè)基金的LP,而耘沃健康確實(shí)成為了本次收購(gòu)的募資平臺(tái)。
2016年6月24日,健耕醫(yī)藥設(shè)立全資子公司耘沃健康。8月10日,健耕醫(yī)藥向耘沃健康增資5.99億元,其中公司增加認(rèn)繳3.59億元,陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)股份有限公司認(rèn)繳1.88億元,新疆嘉財(cái)盈灃股權(quán)投資合伙企業(yè)認(rèn)繳出資0.52億元。增資完成后,耘沃健康注冊(cè)資本增至6億元。
但健耕醫(yī)藥2016年半年報(bào)顯示,截止到6月30日,健耕醫(yī)藥的凈資產(chǎn)為9838.51萬(wàn)元,貨幣資金僅有1899.59萬(wàn)元,要想完成對(duì)耘沃健康3.59億增資的實(shí)繳,實(shí)在是有點(diǎn)懸。
那么,健耕醫(yī)藥為什么還要如此大動(dòng)干戈地進(jìn)行海外收購(gòu)呢?答案是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和國(guó)外資本市場(chǎng)巨大的估值差。根據(jù)公開數(shù)據(jù),LSI的股價(jià)為2.9英鎊,約合人民幣25.52元/股,目前市值為5.49億元,這意味著收購(gòu)價(jià)格較二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格僅溢價(jià)5.65%。
與此形成鮮明對(duì)比的是,2015年LSI的營(yíng)業(yè)收入約為2.34億元,凈利潤(rùn)約為7315.21萬(wàn)元,市盈率僅為7.5倍。這意味著即使在目前如此低迷的新三板的市場(chǎng),做市醫(yī)藥公司的市盈率中位數(shù)也有28.92倍。假設(shè)按這個(gè)市盈率來算,LSI在新三板估值在21.11億左右。
內(nèi)外估值差造就海外并購(gòu)好時(shí)機(jī)
這樣的大手筆,即使在今年以來已發(fā)展迅猛的新三板跨境并購(gòu)來說也算少見。與主板動(dòng)輒10億美元的跨境并購(gòu)案例不同,同花順統(tǒng)計(jì)的2016年上半年新三板并購(gòu)案例顯示,并購(gòu)資金最大的案例,總金額不過相當(dāng)于1.79億美元。
據(jù)同花順統(tǒng)計(jì),上半年并購(gòu)總價(jià)值在1000萬(wàn)美元以上的案例僅6例。體育之窗子公司亮智控股以港幣13.8億港元收購(gòu)聯(lián)眾國(guó)際2.26億股,占目標(biāo)公司28.71%股票,位居榜首。
“時(shí)機(jī)上,內(nèi)外估值差的存在創(chuàng)造了海外并購(gòu)好時(shí)機(jī),新三板PE估值超越美國(guó)市場(chǎng)約40%。”安信證券的研究員諸海濱在研報(bào)中表示。
業(yè)內(nèi)分析人士表示,由于買方和賣方雙向驅(qū)動(dòng),可預(yù)期大波并購(gòu)熱潮來襲。戰(zhàn)略新興板取消和注冊(cè)制延緩,上市時(shí)間延后,基金退出延長(zhǎng),選擇并購(gòu)?fù)顺?;而中小市值公司也將通過并購(gòu)轉(zhuǎn)型提高業(yè)績(jī)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
但是,交易資金的來源仍是跨國(guó)并購(gòu)注意的首要問題。如果以股權(quán)融資,新三板股權(quán)不值錢,而且流動(dòng)性困境下變現(xiàn)不易,如果向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款,新三板企業(yè)大部分是民營(yíng)企業(yè),銀行給的估值很低。并購(gòu)融資作為并購(gòu)中關(guān)鍵的一環(huán),決定了并購(gòu)的成敗及效益,融資方式的選擇和安排又是融資的核心,并對(duì)企業(yè)日后經(jīng)營(yíng)的整合和戰(zhàn)略制度與實(shí)施有著深遠(yuǎn)的影響。
此外,不管是新三板還是上市公司,海外并購(gòu)后能否“消化好”同樣是需要注意的問題。隨著企業(yè)逐漸發(fā)展壯大,需要更多地從戰(zhàn)略層面選擇海外并購(gòu)對(duì)象,更多考慮“門當(dāng)戶對(duì)”。若并購(gòu)對(duì)象的業(yè)績(jī)?nèi)缛罩刑?,面?duì)的是并購(gòu)過程支付更高對(duì)價(jià);但若被并購(gòu)對(duì)象的股票成為“垃圾股”,往往是背后問題成堆,并購(gòu)帶來的后遺癥也不可小視。
也就是說,健耕醫(yī)藥雖6億將英國(guó)上市公司收如入囊中,但是否能將其順利“消化”還存在未知。本文來源:投資新三板微信公眾號(hào):neeqyjy綜合易界網(wǎng)、讀懂新三板、經(jīng)濟(jì)參考報(bào)(轉(zhuǎn)自:微信公眾號(hào)三板在線)
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