新三板分層窗口期需防“兩頭失踏”

55家新三板企業(yè)披露IPO排隊計劃，新三板涌起“轉(zhuǎn)板潮”，業(yè)內(nèi)認(rèn)為融資完成后，立即從新三板退市，去A股IPO排隊，如此方式正在被越來越多的新三板企業(yè)接受。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，有55家新三板企業(yè)已在證監(jiān)會披露首次公開發(fā)行股票招股說明書，其中有43家為2016年以來申報，2015年申報的僅有12家。

9月20日，新三板企業(yè)微創(chuàng)光電董秘王昀告訴長江商報記者，目前，公司正接受安信證券輔導(dǎo)，預(yù)計于明年開始排隊。

“新三板的利好沒有抓住，A股也沒排上，兩頭都沒占到，實在可惜。”9月23日，北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長張馳對長江商報記者表示，如果優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在新三板并進(jìn)入創(chuàng)新層，接下來一年，是創(chuàng)新層政策迭出時間窗口，會有諸多利好政策。在這么好的時間窗口，如果企業(yè)選擇從新三板退出，去A股排隊，節(jié)奏完全踏錯。

今年來43家申報，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板提速

公開表明轉(zhuǎn)板意向的微創(chuàng)光電，即屬于新三板創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

王昀告訴長江商報記者，微創(chuàng)光電IPO申請一旦獲證監(jiān)會受理，將申請在新三板停牌，同時，鑒于目前IPO申報企業(yè)數(shù)量較多，排隊時間較長，公司股票將面臨一定流動性風(fēng)險。

事實上，隨著上市申請被證監(jiān)會受理，越來越多的新三板企業(yè)將眼光放到了主板上。

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月23日，有55家新三板企業(yè)已在證監(jiān)會披露首次公開發(fā)行股票招股說明書，其中有43家為2016年以來申報，2015年申報的僅有12家。

2016年中報顯示，上述55家新三板企業(yè)業(yè)績普遍較好，有41家上半年營收突破1億元，最多的眾源新材營收9.98億元，凈利潤3440.52萬元。

此外，轉(zhuǎn)板IPO上市正逐漸成為掛牌企業(yè)“鯉魚躍龍門”的一道法寶。

Wind數(shù)據(jù)顯示，有12家公司正在或已成功轉(zhuǎn)板A股等資本市場。事實上，轉(zhuǎn)板至A股，是2014年以前掛牌公司從新三板上摘牌唯一原因，如久其軟件(18.96,-0.070,-0.37%)在2008年1月28日摘牌成功登陸創(chuàng)業(yè)板(535.00,0.000,0.00%)，成為第一家摘牌公司。

新三板定位不明確成“轉(zhuǎn)板潮”主因

對轉(zhuǎn)板機(jī)制的討論，也觸及了新三板最核心的定位問題。

在民生證券研究院執(zhí)行院長管清友看來，目前新三板定位依舊不明確，“之前我們把分層當(dāng)作制度紅利，認(rèn)為它對提振市場有一定作用，但實際情況卻是不盡如人意。”管清友認(rèn)為之所以出現(xiàn)這種情況，除A股表現(xiàn)不佳外，新三板制度的消耗也是重要原因，而這也引發(fā)了更大的麻煩——越來越多的企業(yè)實際上否定了新三板，轉(zhuǎn)而再走IPO的路子。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為，新三板需要先有明確的定位才能進(jìn)行摸索，因為新三板不能脫離整個資本市場全體架構(gòu)的設(shè)計，新三板的發(fā)展需要避免對創(chuàng)業(yè)板造成沖擊，而轉(zhuǎn)板也應(yīng)當(dāng)防止出現(xiàn)制度套利的現(xiàn)象。

管清友還表示，“新三板掛牌接近于注冊制，但退出機(jī)制不完善，目前還沒有什么標(biāo)準(zhǔn)，要知道從一定時期來衡量，納斯達(dá)克的退市量實際上是大于存量的。”

“當(dāng)前中國投資市場結(jié)構(gòu)依舊是以散戶為主，一開始就推機(jī)構(gòu)化不大現(xiàn)實，這個市場也是活躍不起來的。”管清友強(qiáng)調(diào)，在降低投資門檻的同時，還需要注意保護(hù)投資者，這就需要按照市場風(fēng)險程度去劃分標(biāo)準(zhǔn)。

◎觀點

排隊IPO存在“邏輯誤區(qū)”

“企業(yè)想當(dāng)然認(rèn)為，根據(jù)A股上市企業(yè)的估值，以目前市盈率進(jìn)入后，會有誘人的漲幅。”張弛表示，這其中存在一定的“邏輯誤區(qū)”：之所以這樣一批新三板掛牌企業(yè)先紛紛在新三板大規(guī)模融資，計劃融資后退市去A股排隊，從企業(yè)本身而言，可以提高估值，可以大比例融資。不過，如果去A股排隊，假設(shè)排隊三年，意味著企業(yè)三年里都不能再進(jìn)行融資，因為股權(quán)結(jié)構(gòu)不允許再發(fā)生變化，而且，這中間存在太多的不確定性。

一方面，A股目前排隊企業(yè)已超過800家，按目前速度看，每年上市也就200家左右。就是說從新三板排隊三年以上，才有可能上市，這是巨大的時間成本。同時排隊這3年，企業(yè)不允許融資，不允許改變主業(yè)，也不允許對外大比例投資。至于對外收購等，更是不能。

另外一方面，2015年A股上市過會率是75%，因為排隊家數(shù)太多，2016年整體數(shù)字預(yù)計還會降低，這意味著即使排隊三年排到了，仍有可能上不了市，白白損失三年時間。

張弛說，多種信息表明，更高層面可能并不鼓勵企業(yè)來A股上市，非要逆勢而動，去A股湊熱鬧，實在沒必要。