新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO陣容擴(kuò)大 困難與優(yōu)勢(shì)并存

今年下半年以來(lái)，隨著IPO發(fā)行的悄然提速，新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的熱情似乎有升溫趨勢(shì)。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年11月IPO重啟至今，有228家新三板公司發(fā)布了上市輔導(dǎo)公告，其中有18家今年剛剛掛牌新三板。根據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在IPO排隊(duì)的企業(yè)就有53家新三板掛牌公司，其中25家公司擬在主板上市，28家公司擬在創(chuàng)業(yè)板(535.00,0.000,0.00%)和中小板(800.00,0.000,0.00%)上市，其中不乏一些優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新層公司，如凌志軟件、福昕軟件等。

今年首家新三板公司或成功登陸A股

8月19日，江蘇中旗首發(fā)獲通過(guò)，這也是自2015年6月合縱科技(0.00,0.000,0.00%)轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板一年多后，又一家新三板公司成功實(shí)現(xiàn)IPO。

江蘇中旗于2014年10月28日掛牌新三板，主營(yíng)農(nóng)藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)其2015年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入8.07億元，較去年同期增加6.42%，凈利潤(rùn)9481萬(wàn)元。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，銷售收入增加，2016年上半年，江蘇中旗實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，較上年同期增長(zhǎng)2.68%，凈利潤(rùn)4089萬(wàn)元。

2015年2月，即其掛牌后的第4個(gè)月，江蘇中旗公告表示，擬申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，公司股票暫停轉(zhuǎn)讓。2016年8月5日，證監(jiān)會(huì)披露了江蘇中旗的招股說(shuō)明書，江蘇中旗擬登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行不超過(guò)1900萬(wàn)股，計(jì)劃籌資5.8億元，募集資金用途為研發(fā)中心項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。這或許將會(huì)是第13家登陸A股市場(chǎng)的新三板公司。

聯(lián)訊證券新三板研究報(bào)告指出，此次江蘇中旗的成功轉(zhuǎn)板給了諸多正在處于排隊(duì)審核或上市輔導(dǎo)進(jìn)程的新三板企業(yè)很大的信心和希望，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多掛牌企業(yè)進(jìn)入到上市輔導(dǎo)進(jìn)程，轉(zhuǎn)板IPO陣容將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

廣證恒生研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從在主板板塊申報(bào)時(shí)間的先后順序來(lái)看，接下來(lái)有可能率先上會(huì)的是艾艾精工、三星新材等企業(yè)；同時(shí)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審批的創(chuàng)業(yè)板板塊中，按照申報(bào)時(shí)間的先后有可能率先上會(huì)的是拓斯達(dá)、光莆電子等企業(yè)。

流動(dòng)性差仍是轉(zhuǎn)板主因

江蘇中旗從申請(qǐng)轉(zhuǎn)板到披露招股說(shuō)明書，經(jīng)歷一年半時(shí)間，加之成功IPO的新三板公司不過(guò)10來(lái)個(gè)，在近9000家掛牌的新三板市場(chǎng)中，占比微乎其微。由此看來(lái)，新三板公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO并非易事，同時(shí)會(huì)面臨不少問(wèn)題。

主營(yíng)IPO產(chǎn)業(yè)鏈金融咨詢服務(wù)的深圳市寰宇信德信息咨詢公司高級(jí)合伙人楊東坦言，新三板公司在轉(zhuǎn)IPO的過(guò)程中，特別是做市后的新三板企業(yè)，股東人數(shù)不好控制，因?yàn)镮PO要求股東人數(shù)不能超過(guò)200人，轉(zhuǎn)IPO后需要進(jìn)行股東核查。另外，政策時(shí)有變動(dòng)，IPO走走停停，按我們以往做過(guò)的項(xiàng)目來(lái)看，一般情況下，上報(bào)材料后也要在證監(jiān)會(huì)待上2年以上才能成功發(fā)行。

因此，“在排隊(duì)IPO的過(guò)程之中，企業(yè)不能中途融資，這樣一來(lái)，可能會(huì)錯(cuò)失發(fā)展的機(jī)會(huì)，”鼎鋒明德研究總監(jiān)陳宗超表示，IPO跟新三板對(duì)投資者的資質(zhì)要求不同，一些新三板原有投資者在公司IPO后會(huì)遇到身份問(wèn)題，需要清退，在這方面，證監(jiān)會(huì)一直沒有明確的說(shuō)法，掛牌公司、投資者都很迷茫。

目前來(lái)看，新三板流動(dòng)性差、融資難、企業(yè)估值低等仍是新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO最主要的驅(qū)動(dòng)因素。

陳宗超表示，從公司管理團(tuán)隊(duì)和大股東的角度看，IPO可以為企業(yè)帶來(lái)更高的估值、更大金額的融資，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要，當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)一般都缺錢。另外，目前新三板流動(dòng)性比較差，從企業(yè)投資者的角度來(lái)看，退出的周期長(zhǎng)、估值低。

楊東表示，截至目前，新三板的融資功能仍有局限性。相對(duì)新三板公司，IPO企業(yè)市盈率相對(duì)穩(wěn)定、融資便利，且融資方式多樣化，財(cái)富效益及品牌效益也會(huì)更好。

新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO優(yōu)勢(shì)明顯

不過(guò)，新三板公司轉(zhuǎn)板IPO仍具有一定的優(yōu)勢(shì)。楊東表示，新三板是規(guī)范過(guò)的公司，接下來(lái)再做IPO會(huì)相對(duì)容易，不用在法律及財(cái)務(wù)方面再進(jìn)行合規(guī)，而且新三板公司已做過(guò)股份制改造，轉(zhuǎn)IPO時(shí)不需要再做。

隨著新三板市場(chǎng)的監(jiān)管日益嚴(yán)格，對(duì)于擬在主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的新三板公司而言，在經(jīng)過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一輪規(guī)范和監(jiān)管后，自身?xiàng)l件也逐漸達(dá)到上市公司的要求，因此在申請(qǐng)IPO時(shí)可以少走彎路。

對(duì)此，陳宗超認(rèn)為，進(jìn)入新三板意味著企業(yè)已經(jīng)邁入了中國(guó)的資本市場(chǎng)，與一般企業(yè)比，新三板公司的高管團(tuán)隊(duì)更熟悉資本市場(chǎng)，更會(huì)整合資源，另外新三板企業(yè)融資的估值好于未掛牌企業(yè)。

“我們做過(guò)很多新三板轉(zhuǎn)IPO的公司，目前都在制做材料及申報(bào)、等待過(guò)會(huì)的階段，企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)都符合IPO的條件，目前證監(jiān)會(huì)的審核節(jié)奏也在加快，相信未來(lái)會(huì)有更多的新三板公司在A股上市。”楊東表示。

不過(guò)，楊東坦言，如果新三板的融資功能不能改善的話，新三板公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO數(shù)量勢(shì)必會(huì)增加。企業(yè)希望通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)獲得企業(yè)發(fā)展的資金，目前的新三板上市家數(shù)很多，交易相對(duì)來(lái)說(shuō)不活躍。對(duì)于新三板的未來(lái)，希望能出臺(tái)更多政策來(lái)支持沒有達(dá)到IPO條件的中小企業(yè)融資需求。

新三板公司轉(zhuǎn)IPO的數(shù)量還會(huì)增加，但在陳宗超看來(lái)，如果新三板的融資效率和流動(dòng)性有較大改善，更多企業(yè)會(huì)選擇留在新三板，轉(zhuǎn)IPO企業(yè)的增速就會(huì)下降。雖然目前政策在逐步推進(jìn)，但感覺速度仍然不夠快。“一個(gè)資本市場(chǎng)，從誕生到成熟需要很長(zhǎng)時(shí)間，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展還需要破除很大的舊制度的阻力。”