私募做市有望提升三板流動(dòng)性

私募參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)正在逐步推進(jìn)。9月14日，《私募機(jī)構(gòu)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審方案》發(fā)布，對(duì)私募機(jī)構(gòu)參與做市的總體要求、基本條件、評(píng)審機(jī)構(gòu)、評(píng)審流程、評(píng)審及驗(yàn)收內(nèi)容等作出詳細(xì)規(guī)定。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)參與新三板做市將有利于豐富新三板做市機(jī)構(gòu)類型、提升新三板市場(chǎng)交易的深度，有助于改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性。也有私募機(jī)構(gòu)人士表示，目前新三板企業(yè)估值處于低點(diǎn)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力逐步增加，未來投資者會(huì)更傾向于從股權(quán)投資的角度選擇標(biāo)的。

私募新三板做市試點(diǎn)啟動(dòng)

根據(jù)《評(píng)審方案》，申請(qǐng)?jiān)谌珖赊D(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)的公司制私募機(jī)構(gòu)，需具備8項(xiàng)條件：一是實(shí)繳注冊(cè)資本不低于人民幣1億元，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)??；二是持續(xù)經(jīng)營3年以上，且近3年年均資產(chǎn)管理規(guī)模不低于人民幣20億元；三是申請(qǐng)機(jī)構(gòu)及人員最近3年內(nèi)未受過中國證監(jiān)會(huì)行政處罰；四是具有符合全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)相關(guān)要求的業(yè)務(wù)實(shí)施方案和內(nèi)部管理制度；五是設(shè)有專門的做市業(yè)務(wù)部門，配備做市業(yè)務(wù)人員不少于5人，其中風(fēng)控人員不少于1名；六是做市業(yè)務(wù)系統(tǒng)符合相關(guān)技術(shù)規(guī)范，并通過全國股轉(zhuǎn)公司的測(cè)試；七是已成為中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)普通會(huì)員；八是全國股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他條件。

此外，據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，由于私募機(jī)構(gòu)受監(jiān)管程度、規(guī)范運(yùn)作水平、合規(guī)意識(shí)相較于證券公司(842.73,6.390,0.76%)有所差距，為控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，私募做市業(yè)務(wù)初期采取試點(diǎn)方式，首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量控制在不超過10家。試點(diǎn)開展一段時(shí)間后，將在適時(shí)總結(jié)試點(diǎn)效果的基礎(chǔ)上，評(píng)估進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的可行性。

安信證券稱，雖然新三板被稱為“機(jī)構(gòu)市”，但從數(shù)據(jù)上來看，當(dāng)前新三板的機(jī)構(gòu)投資者戶數(shù)2015年年底占比只有10%，從2016年半年報(bào)來看，機(jī)構(gòu)持有新三板股份占比只有25%，而美國納斯達(dá)克市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者已超過五成。引入私募做市，將帶來更多機(jī)構(gòu)對(duì)新三板的有效參與，或在將來推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資比例進(jìn)一步加大。

財(cái)富證券認(rèn)為，未來隨著私募機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)模式的推廣，一方面有利于完善三板市場(chǎng)做市商交易機(jī)制，充分利用私募定價(jià)能力，提高市場(chǎng)效率；另一方面,該制度下市場(chǎng)上極具活力的私募機(jī)構(gòu)將成為三板市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)的重要主體，三板市場(chǎng)長久以來的流動(dòng)性問題或?qū)⒌玫綄?shí)質(zhì)性改善，利好三板市場(chǎng)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

更看好創(chuàng)新型、成長型企業(yè)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前新三板券商做市商在定價(jià)上存在優(yōu)勢(shì)，企業(yè)的定增價(jià)格常常高于做市商拿到的價(jià)格，部分做市商甚至可以拿到更低成本的做市庫存股，當(dāng)套利的空間夠大時(shí)，做市商服務(wù)的動(dòng)力就不足，無法發(fā)掘企業(yè)真正的價(jià)值。而私募機(jī)構(gòu)更多是基于企業(yè)發(fā)展?jié)撡|(zhì)進(jìn)行選擇，隨著更多的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)入，企業(yè)定價(jià)更為合理，做市商不會(huì)為了套利而失去做市服務(wù)的功能。

不過，有分析人士稱，私募機(jī)構(gòu)做市雖然有利于帶來增量資金，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，但私募做市資金來源目前僅限于自有資金，短期來看，私募機(jī)構(gòu)可投入做市資金可能有限。

架橋資本董秘彭一郎認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)除了提供做市服務(wù)，同時(shí)也是三板市場(chǎng)資產(chǎn)提供者、融資資金提供者。由于制度性溢價(jià)和流動(dòng)性溢價(jià)相互疊加，A股企業(yè)估值理論上應(yīng)該高于新三板企業(yè)，但去年上半年開始三板市場(chǎng)一直處于亢奮狀態(tài)，估值一度逼近A股，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者遲遲不敢進(jìn)場(chǎng)，隨著三板估值達(dá)到一個(gè)低點(diǎn)，不少機(jī)構(gòu)投資者已重拾對(duì)三板企業(yè)的興趣。

一位私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資的高管告訴記者，三板投資本質(zhì)還是一種股權(quán)投資，機(jī)構(gòu)目前主要對(duì)兩類企業(yè)比較感興趣，一有轉(zhuǎn)板預(yù)期的企業(yè)，二是該公司所處行業(yè)前景開闊，企業(yè)本身具有較強(qiáng)的成長性。