轉(zhuǎn)板制度預(yù)期“兩異” 244掛牌企業(yè)擇路IPO

“轉(zhuǎn)板”趨勢報(bào)告

一有風(fēng)吹草動(dòng)旋即被廣泛熱議，可見市場對(duì)于“轉(zhuǎn)板”之期待。

對(duì)于做市商、掛牌企業(yè)，以及投資人，面對(duì)“轉(zhuǎn)板”顯然各懷不同的算盤。面對(duì)這一事關(guān)新三板發(fā)展大計(jì)的關(guān)鍵詞，各個(gè)市場主體的動(dòng)向似乎已經(jīng)浮出水面。

10月10日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，其中明確指出要加快健全和完善多層次股權(quán)市場。加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制。研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度。

盡管新三板轉(zhuǎn)板制度再度成為市場熱點(diǎn)。不過，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，部分市場人士對(duì)此表現(xiàn)卻十分平淡。

10月12日，新鼎資本董事長張弛向記者表示，《意見》對(duì)新三板市場是重大利好，但重點(diǎn)并不在轉(zhuǎn)板。“國務(wù)院明確了轉(zhuǎn)板正在研究中，也說明了短時(shí)間內(nèi)不會(huì)放行。”

對(duì)于新三板企業(yè)來說，一邊在等待轉(zhuǎn)板等各種制度紅利，另一邊仍在積極轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO戰(zhàn)場。

根據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月12日，共有244家新三板企業(yè)正在接受IPO上市輔導(dǎo)。其中有20家企業(yè)今年剛剛掛牌新三板。證監(jiān)會(huì)披露了56家新三板公司的IPO首發(fā)申請，其中江蘇中旗的首發(fā)申請于8月19日獲通過。

“現(xiàn)在新三板企業(yè)可以一邊在新三板掛牌，同時(shí)又可以去IPO排隊(duì)，這是制度上的缺陷。影響的是兩個(gè)市場，應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)制度，要求企業(yè)只能有一種選擇，這樣的話，我相信排隊(duì)IPO的企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。” 12日，新鼎資本董事長張弛向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

轉(zhuǎn)板制度再成焦點(diǎn)

新三板轉(zhuǎn)板制度再度成為市場熱點(diǎn)。事實(shí)上，這并不是監(jiān)管層首次提出新三板的轉(zhuǎn)板制度，此前強(qiáng)調(diào)次數(shù)甚至達(dá)到十余次。對(duì)于此次的提出，業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)了不同的看法，有積極看好者，也有淡然處之者。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春認(rèn)為，國務(wù)院的此次提出意味著將完善新三板創(chuàng)新包括轉(zhuǎn)板制度提到更高與更優(yōu)先的日程上來。“我認(rèn)為這表明了政府對(duì)此非常重視，也在著重推進(jìn)轉(zhuǎn)板制度。”付立春向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，發(fā)展多層次資本市場的改革創(chuàng)新與投資最好的抓手與突破口就是新三板，新三板的地位和作用越來越明確，此次國務(wù)院也明確提出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板。

不過，也有不少人士表現(xiàn)較為平淡。10月12日，上海一家券商的新三板研究人士向記者表示，盡管此次由國務(wù)院提出，發(fā)文機(jī)構(gòu)級(jí)別較高，但政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)早已看到，市場也有所反應(yīng)。但在沒有進(jìn)一步舉措的情況下，市場比較難有激烈反應(yīng)。

新鼎資本張弛亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，該文件的重點(diǎn)并不在“轉(zhuǎn)板”。“與之前不同的是，這次國務(wù)院明確了轉(zhuǎn)板正在研究階段，強(qiáng)調(diào)了‘研究’，這也說明了短時(shí)間內(nèi)不會(huì)放行新三板轉(zhuǎn)板，”12日，張弛告訴記者。

張弛解釋，文件的重點(diǎn)是“降杠桿”，轉(zhuǎn)板不是重點(diǎn)，這也是市場反應(yīng)一般的原因。“目前新三板平均市盈率20倍，A股是60倍市盈率。這么大的估值差，簡單粗暴的盈利模式是不可能推出的，文件強(qiáng)調(diào)‘研究’，也就告訴市場一兩年內(nèi)是不會(huì)推出的。”張弛認(rèn)為，只有新三板創(chuàng)新層的企業(yè)與A股估值相當(dāng)之下，才會(huì)推出轉(zhuǎn)板制度，這樣市場才會(huì)平穩(wěn)。

值得注意的是，在《意見》中著重強(qiáng)調(diào)“研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度。”國內(nèi)擬上市板塊可分為創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板，而國務(wù)院此次強(qiáng)調(diào)的是“研究轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度”。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，從定位上看，新三板與創(chuàng)業(yè)板最為接近，這也是強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的原因之一。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO

一大波新三板利好消息襲來，但仍有不少新三板公司加入到IPO排隊(duì)大軍。10月10日，正帆科技、寧波水表發(fā)布公告表示，公司正在接受上市輔導(dǎo)。其中，寧波水表為新三板創(chuàng)新層企業(yè)。

根據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月12日，共有244家新三板企業(yè)正在接受IPO上市輔導(dǎo)。其中有20家企業(yè)今年剛剛掛牌新三板。9月份以來，共有10家新三板企業(yè)公布了接受IPO上市輔導(dǎo)的公告。包括羅曼股份、萬隆股份、中環(huán)海陸等。

截至目前，證監(jiān)會(huì)披露了56家新三板公司的IPO首發(fā)申請。值得注意的是，江蘇中旗的首發(fā)申請于8月19日獲通過。從首次公告日到IPO獲通過，江蘇中旗的上市僅需一年半時(shí)間。

在業(yè)內(nèi)人士看來，身處創(chuàng)新層等待轉(zhuǎn)板與摘牌IPO并不矛盾，把握好節(jié)奏甚至可以做到雙管齊下。“對(duì)于計(jì)劃IPO的企業(yè)，又不想錯(cuò)過轉(zhuǎn)板的機(jī)會(huì)，可以在創(chuàng)新層等待轉(zhuǎn)板的同時(shí)，接受IPO輔導(dǎo)，并不需要著急申報(bào)材料，把握好節(jié)奏可以做到雙管齊下。”一位新三板研究人士認(rèn)為。

聯(lián)訊證券付立春亦向記者表示，很多優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)都在做多種準(zhǔn)備。“一方面利用新三板相對(duì)便捷的強(qiáng)大融資功能發(fā)展壯大，另一方面也在等待轉(zhuǎn)板等制度紅利，也不排除被上市公司重組兼并，還有一部分就是申請IPO。”付立春告訴記者。

對(duì)于新三板企業(yè)多種準(zhǔn)備的背后是近乎為零的機(jī)會(huì)成本，事實(shí)上，這也成為市場的爭議。

“這是制度的缺陷，之所以那么多新三板企業(yè)在IPO排隊(duì)，因?yàn)闆]有機(jī)會(huì)成本。制度的缺陷讓企業(yè)可以腳踏兩條船，既不放棄新三板，也不放棄A股。所以現(xiàn)在要考慮的問題是，是否企業(yè)A股就必須選擇摘牌，而不是停牌。”新鼎資本張弛向記者表示。

張弛認(rèn)為，新三板的企業(yè)應(yīng)該把更多精力放到自身發(fā)展上，三年后的創(chuàng)新層一定超過現(xiàn)在的A股，因此根本沒有必要考慮轉(zhuǎn)板還是轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO。“企業(yè)沒有必要等待排隊(duì)或轉(zhuǎn)板預(yù)期，這都是很久以后的事情。而且一旦新政推出，我相信更多的企業(yè)會(huì)選擇回到新三板而不是在A股排隊(duì)。”張弛認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該更多的考慮如何發(fā)展壯大以及利用好新三板的市場。