新三板需形成自主價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

新三板需要健全機(jī)制，形成獨(dú)立自主的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，那么無(wú)論是否存在轉(zhuǎn)板機(jī)制，其都有巨大的獨(dú)立存在價(jià)值。

10月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，提出要研究全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(新三板)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度，由此新三板一些概念股出現(xiàn)爆炒。筆者認(rèn)為，轉(zhuǎn)板制度構(gòu)想不能只作為個(gè)股炒作素材，新三板的價(jià)值也不要單純寄托在轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板上，而應(yīng)形成獨(dú)立自主的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，這才是其安身立命根本。

由于新三板受制于500萬(wàn)元的投資者準(zhǔn)入門(mén)檻，交投清淡，近年來(lái)新三板為完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也在不斷推出改革舉措，比如推出券商做市制度，但效果與預(yù)想差距甚遠(yuǎn)。一方面，一些掛牌企業(yè)問(wèn)題纏身、業(yè)績(jī)差，倒逼券商不得不退出；另一方面，目前有1600多家掛牌公司通過(guò)做市方式轉(zhuǎn)讓，但有做市商資格的券商只有85家，平均每家券商服務(wù)企業(yè)接近20家，做市業(yè)務(wù)較為繁重，且券商做市效益不高，稍微違規(guī)就可能被扣分處罰，導(dǎo)致券商做市難有大的動(dòng)力、服務(wù)或難到位，由此做市轉(zhuǎn)讓與非協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比，并沒(méi)有表現(xiàn)出太多優(yōu)勢(shì)。

降低新三板投資者準(zhǔn)入門(mén)檻，或許是促進(jìn)交投活躍的一個(gè)辦法，但現(xiàn)在新三板市場(chǎng)體制機(jī)制并不完善，不要說(shuō)普通投資者，即使夠門(mén)檻的合格投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)也風(fēng)險(xiǎn)重重。比如，最近有家名為“圣榮沐”的公司老板跑路跑出新紀(jì)錄，該公司9月12日發(fā)布公告稱開(kāi)始公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，然而7天后主辦券商華龍證券就發(fā)布公告稱“近日通過(guò)電話、微信等方式均無(wú)法與圣榮沐實(shí)控人及其配偶取得聯(lián)系”，這種情況下降低新三板投資者準(zhǔn)入門(mén)檻，無(wú)疑值得斟酌。

新三板準(zhǔn)入門(mén)檻較低，導(dǎo)致市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，要提升新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，就不能局限于資金推動(dòng)、題材刺激，而是要完善體制機(jī)制。要完善掛牌公司治理機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)掛牌公司及其董監(jiān)高、實(shí)際控制人的約束，只有公司治理機(jī)制健全、股權(quán)明晰、經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)健，各類投資者才會(huì)在這個(gè)市場(chǎng)安心投資。為此還要適當(dāng)提高新三板掛牌公司準(zhǔn)入門(mén)檻，門(mén)檻不在業(yè)績(jī)，而在公司治理機(jī)制，實(shí)際控制人的誠(chéng)信品格。

新三板同時(shí)也要嚴(yán)格退出機(jī)制?！豆赊D(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》雖然規(guī)定了終止掛牌規(guī)則，但缺少公司治理等方面的退出機(jī)制，這可能讓一些存在治理風(fēng)險(xiǎn)隱患的公司持續(xù)賴在市場(chǎng)不走。嚴(yán)格的退出規(guī)則，可以讓掛牌公司感受到壓力，促其合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

新三板轉(zhuǎn)讓方式也是個(gè)大問(wèn)題。目前掛牌股票可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，但協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式一天內(nèi)既可能產(chǎn)生0.01元的低價(jià)，也可能產(chǎn)生幾百元高價(jià)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格嚴(yán)重失真，有些做手利用協(xié)議轉(zhuǎn)讓漏洞，制造短期行情，從中漁利。其實(shí)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓只是買賣雙方合意，并不反映市場(chǎng)態(tài)度，建議新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓只在盤(pán)后進(jìn)行，以免誤導(dǎo)投資者。

總之，新三板需要健全各項(xiàng)體制機(jī)制，形成獨(dú)立自主的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，那么無(wú)論是否存在轉(zhuǎn)板機(jī)制，其都有巨大的獨(dú)立存在價(jià)值，掛牌企業(yè)能否轉(zhuǎn)板又有什么大不了？