日前,國務院印發(fā)《國務院關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》,提出降低企業(yè)杠桿率的七大主要途徑,最后一個途徑為“積極發(fā)展股權融資”,提到“加快完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng),健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制”??梢?,新三板市場在降低企業(yè)杠桿率中的重要地位。
廣東中科招商副總裁朱為繹通過自己研究,提供了新三板掛牌前后資產負債率、資產借款率(借款占資產的比例)、借款利率、應付賬款占負債中比例等一些具體指標,來說明新三板市場在降低企業(yè)杠桿率中的作用。
“新三板提供股權融資,掛牌企業(yè)用于償還銀行貸款,降低企業(yè)負債率,從而把更多資金用于研發(fā)投入,”新鼎投資董事長張馳闡述了新三板股權投資的邏輯,“股權投資的主戰(zhàn)場在新三板,A股的面太小,只有2800多家上市公司”。
相較而言,新三板先進制造業(yè)占70%,高新技術企業(yè)占65%,戰(zhàn)略新興產業(yè)占24%,而高新技術企業(yè)要砸錢搞技術投市場,是最缺錢的。
股權融資降杠桿
在新三板市場,數(shù)據(jù)顯示,企業(yè)掛牌前后資產負債率明顯下降。
朱為繹指出,“掛牌新三板可以帶來大量資金,增加企業(yè)凈資產,降低負債率,改善資本結構,提高抗風險能力,可以提高企業(yè)的信用等級,進而有助于企業(yè)獲得銀行貸款。”
數(shù)據(jù)顯示,掛牌前后企業(yè)資產負債率出現(xiàn)明顯下降。2014年掛牌企業(yè)資產負債率從掛牌前的46%下降到掛牌當年的43%,掛牌一年后下降為37%。2015年掛牌企業(yè)資產負債率變化更為明顯,其在2013年資產負債率為56%,2014年下降為50%,2015年則降至40%。
同時,掛牌企業(yè)的長、短期借款占資產比重呈下降趨勢,利率水平大幅降低。
新三板企業(yè)短期借款、長期借款占資產的比重,在掛牌前后的兩三年內也呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢,其中短期借款占資產的比例下降較多。
以2014年掛牌企業(yè)為例,長期借款占資產的比例在掛牌前后都沒有什么變化,比例也較低,大概在1.2%左右;短期借款占資產的比例從掛牌前一年的13.5%下降到掛牌當年的13%,再下降到掛牌后一年的10%。
“短期借款是企業(yè)最頭疼的,一年到期,企業(yè)往往有錢就還掉,”張馳表示。
從掛牌企業(yè)來看,新三板在線據(jù)Choice統(tǒng)計,2015年全部A股資產負債率高達84.74%,而新三板僅為56.58%。
對此,張馳表示,成熟企業(yè)借錢高,小微企業(yè)主要通過股權融資,快速發(fā)展。而從產權比率(負債總額/所有者權益)來說,反映債權人與股東提供的資本的相對比例,新三板為1.33,A股為6.02,標準值為2,反映A股為高風險、高報酬的財務結構,新三板是低風險、低報酬的財務結構。A股公司舉債經(jīng)營程度偏高,財務結構不很穩(wěn)定。
另外,朱為繹以財務費用占長短期借款的比重模擬企業(yè)借款的利率,得出在掛牌前后借款利率有較大的變化,掛牌前的利率略低于掛牌當年企業(yè)借款利率水平(以2014年掛牌企業(yè)為例,從掛牌前一年的7.1%到掛牌當年的7.2%),掛牌后企業(yè)借款利率較掛牌當年有很明顯的下降(以2014年掛牌的企業(yè)為例,掛牌后一年的借款利率從掛牌當年的7.2%下降到掛牌后一年的6.7%)。
再是,掛牌企業(yè)的負債結構中應付賬款占比較大并且比重逐漸上升,新三板整體運營優(yōu)于A股。
以1219家在2014年掛牌的新三板企業(yè)為例,2013年至2015年間,這些企業(yè)負債結構中應付賬款占負債總額的比重一直在四分之一以上,并且在掛牌前后有逐漸上升的趨勢(以2014年掛牌的企業(yè)為例,應付賬款占負債的比重從掛牌前27.5%上升到掛牌當年的28.5%,再到掛牌后一年的29.5%)。
“這種融資方式幾乎沒有融資成本或者說融資成本很低,卻給企業(yè)帶來了不菲的利潤。這種免費商業(yè)信用的不斷增加,說明新三板掛牌對企業(yè)信用、聲譽有較大的提升”,朱為繹表示。
新三板在線進一步統(tǒng)計顯示,A股資產負債率始終高企,2014年、2015年為85.26%、84.74%,但新三板卻下降明顯,2014年、2015年為64.21%、56.58%。
新三板2015年凈資產收益率13.83%,優(yōu)于全部A股的11.06%。另外除了應收賬款周轉率,在存貨周轉率、流動比率、速動比率、歸屬于母公司的凈利潤增長率等方面,新三板已掛牌企業(yè)都明顯優(yōu)于全部A股公司,尤其是凈利潤增長率,A股僅為-0.91%。據(jù)多家研報統(tǒng)計,新三板該數(shù)據(jù)為40%。
加大研發(fā)投入
朱為繹的數(shù)據(jù)顯示,2014年掛牌的企業(yè)從掛牌前的2013年到掛牌的2014年研發(fā)費用增長了13%,2015年研發(fā)費用增長了41%。2015年掛牌的企業(yè)從2013年到2015年研發(fā)費用分別增長了14%和38%。
此前全國股轉系統(tǒng)指出,新三板企業(yè)普遍加大研發(fā)投入。2015年年報顯示,掛牌公司研發(fā)投入合計389.25億元,平均每家565.52萬元,同比增長16.41%。研發(fā)強度為3.44%,持續(xù)保持在較高水平。有3897家掛牌公司研發(fā)投入實現(xiàn)了增長,占比56.62%。6883家掛牌公司中有5486家在當期發(fā)生研發(fā)投入,占比為79.70%,同比增加290家或4.21個百分點。
戰(zhàn)略新興產業(yè)掛牌公司創(chuàng)新示范效應更為明顯。研發(fā)投入合計135.52億元,同比增長31.72%,研發(fā)投入占全市場研發(fā)投入的34.82%,平均研發(fā)強度6.84%;研發(fā)投入同比增長的有1254家,占比為71.99%,較新三板全市場水平高15.37個百分點。
持續(xù)高強度的創(chuàng)新研發(fā)加速戰(zhàn)略新興產業(yè)掛牌公司專利技術的形成,目前以專利技術等形成的無形資產增速為19.39%,高于新三板市場平均水平6.05個百分點。
如游戲開發(fā)商墨麟股份,2015年研發(fā)投入在2014年高達2.44億元基礎再增長15.04%,而其2015年凈利潤也實現(xiàn)了59.69%的增長,充分體現(xiàn)了研發(fā)創(chuàng)新的力量。
值得注意的是,新三板是股權融資的最重要陣地。
因為只有股改之后,經(jīng)審計、券商盡調和律師報告之后,企業(yè)才有了接受融資的基礎。才能實現(xiàn)產業(yè)整合、并購重組。九鼎集團、中科招商就是很好的例子。而兼并重組也是這次國務院降低杠桿率的第一條,也是最有效的途徑。
所以短則3-5年,長則5年以上,新三板一定會成為資本市場的核心。
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