股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格分零售和批發(fā)，以后定增還怎么玩？

定增價(jià)格高于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，公司股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格同日股價(jià)相差好幾倍。在全球金融市場(chǎng)上，這絕對(duì)是新三板絕無(wú)僅有的特色，沒(méi)有之一。

但是富姐百思不得其解的是，定增價(jià)格高于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，意味著從二級(jí)市場(chǎng)掃貨的成本還低于定增進(jìn)入，這以后公司的定增還有誰(shuí)敢認(rèn)購(gòu)？

還有，同日公司股份價(jià)格相差好幾倍，甚至出現(xiàn)“薄利多銷”的現(xiàn)象，這跟市場(chǎng)上商品買賣分零售與批發(fā)兩個(gè)價(jià)格有什么兩樣？把股權(quán)與商品等同起來(lái)真的好嗎？

對(duì)此，不少業(yè)內(nèi)人士表示，低價(jià)甩賣（如1分股、1元股）或只為避稅，或因市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題，大股東急于出貨。

先來(lái)看個(gè)具體案例

最近半月，新三板公司耀鴻股份（838176）連發(fā)幾道權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書公告，將公司實(shí)際控制人彭以輝通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持一事牽出水面：

10月17日，耀鴻股份發(fā)布權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，稱公司股東彭以輝于當(dāng)天通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓公司323.1萬(wàn)股，占公司總股本的7.48%。

其實(shí)在此之前，9月27日、10月11日彭以輝已連續(xù)減持86.2萬(wàn)股、355.7萬(wàn)股，合計(jì)減持764.9萬(wàn)股，直接套現(xiàn)773.67萬(wàn)元。

要知道，8月2日掛牌新三板的耀鴻股份，9月13日才迎來(lái)第一批解禁售股共計(jì)767.5萬(wàn)股，全部來(lái)自實(shí)際控制人及第一大股東彭以輝。

截止至10月17日，彭已將剛解禁的這批股份全部轉(zhuǎn)讓（其中2.6萬(wàn)股沒(méi)有披露受讓人名單），前后歷時(shí)不過(guò)35天。

事實(shí)證明，股東低價(jià)甩賣，大概率急著出貨。但是1.01元/股出售，他怎忍心？

事實(shí)上，在掛牌新三板之前，耀鴻股份前身上海耀鴻工貿(mào)有限公司是由方瑛（彭妻）等人于2009年組建。彭以輝是以750萬(wàn)元的價(jià)格受讓柴一兵持有的有限公司37.5%股份（合折股份公司股份1元/股）現(xiàn)身股東行列的。

2016年1月4日，公司以增發(fā)2320萬(wàn)股、每股1元人民幣的形式增加公司注冊(cè)資本，全部由彭以輝認(rèn)購(gòu)。至此，彭以輝合計(jì)持有公司股份3070萬(wàn)股，占比從37.5%直接擴(kuò)大至71.06%，躍居第一大股東位置。

也即是說(shuō)，彭以輝手上所持有的股份，成本價(jià)為1元/股。而這近一月來(lái)，其在二級(jí)市場(chǎng)售出股份雖大部分為1.01元/股，但還是凈賺近10萬(wàn)元。

原來(lái)還是有盈利的......

富姐百思不得其解的是，雖說(shuō)轉(zhuǎn)讓股份都是雙方你請(qǐng)我愿的買賣，但是為何彭以輝會(huì)讓同天轉(zhuǎn)讓的股票成交價(jià)格相差4倍、5倍、甚至更多呢？

眼尖的富姐注意到，以1.01元/股成交的都是大手筆買賣，動(dòng)輒百萬(wàn)股級(jí)別，而高價(jià)成交的股份只有1、2手。難道股份轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，不分時(shí)間和空間，只分“零售”和“批發(fā)”？

大小解禁潮來(lái)襲，低價(jià)甩賣或是無(wú)奈之舉，實(shí)則飲鴆止渴

事實(shí)上，出現(xiàn)同天股價(jià)振幅翻番現(xiàn)象的不止耀鴻股份一家。特別是下半年以來(lái)，新三板迎來(lái)大小解禁潮，大股東減持已不足為奇。受解禁潮壓頂影響，市場(chǎng)低價(jià)出售的股份直線上升。

像普瑞奇（832009），10月24日大股東減持200萬(wàn)股，價(jià)格為1元/股；創(chuàng)盛智能（836378）10月25日、18日、10日三天共出現(xiàn)52.4萬(wàn)股交易價(jià)格都為1.00元的成交。

除此之外，中機(jī)非晶、風(fēng)華環(huán)保、金勝科技、之維安等掛牌公司紛紛發(fā)布控股股東減持的公告。

三板富研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年至今，已有154家掛牌公司因大股東減持超過(guò)5%而披露提示性公告。而這個(gè)數(shù)據(jù)，在7月份以來(lái)的3個(gè)多月內(nèi)，就有53家，占比超過(guò)今年前三季度的1/3。

在A股，大股東減持在中短期內(nèi)增加了市場(chǎng)股票供給，從供求關(guān)系來(lái)看，供過(guò)于求，股價(jià)有短期下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但在新三板，大部分公司股權(quán)高度集中，大股東減持，可流通股票增加，也有利于資金進(jìn)場(chǎng)，實(shí)際上未必是壞事。

但在市場(chǎng)公允價(jià)格體系尚未完善之前，股權(quán)定價(jià)完全取決于買賣雙方，那就只能是，一個(gè)周瑜一個(gè)黃蓋，一個(gè)愿打一個(gè)愿挨了。

只不過(guò)，對(duì)于剛創(chuàng)業(yè)不久的公司來(lái)說(shuō)，保證足夠的現(xiàn)金流才是最重要的生存法則，忍痛割愛(ài)“低價(jià)賤賣”，許是無(wú)奈之舉。

然而這樣做，無(wú)異于飲鴆止渴：這以后企業(yè)想做定增，還怎么玩？

就像耀鴻股份，有1.01元/股進(jìn)來(lái)的股東，也有以每股4.2元、5元的價(jià)格進(jìn)來(lái)的，那如若需做定增，每股定價(jià)要1元？還是6元呢？要知道，定增進(jìn)來(lái)的股東，必定想過(guò)以后退出渠道的問(wèn)題......

三板富研究中心數(shù)據(jù)顯示，目前新三板已有1346家掛牌公司股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)，占九千多家公司比例接近15%......

而這種情況下還愿意去以高于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的定增價(jià)認(rèn)購(gòu)公司股份的，南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南告訴富姐，主要原因有三：

一是參與定增的投資者認(rèn)為公司未來(lái)的發(fā)展預(yù)期值現(xiàn)在的定增價(jià)；

二是可能在二級(jí)市場(chǎng)買不到他們所需要的量；

三是可能不愿意直接從二級(jí)市場(chǎng)上買，因?yàn)檫@樣錢是進(jìn)了股東口袋，而定增的錢是進(jìn)了公司賬本上，可以支持公司的發(fā)展，收獲的是公司發(fā)展的紅利。

對(duì)于新三板掛牌公司來(lái)說(shuō)，大部分為創(chuàng)業(yè)未滿5年的剛起步公司，對(duì)創(chuàng)始人而言，將公司發(fā)展壯大的意愿必然高于自己口袋的短時(shí)飽滿，因此富姐想說(shuō)的是，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)賤賣，請(qǐng)三思而后行！

關(guān)注新三板的業(yè)內(nèi)人士大部分都在痛批市場(chǎng)流動(dòng)性太差，沒(méi)有資金進(jìn)場(chǎng)。然而事實(shí)上，或許只是因?yàn)榇箢~資金還在場(chǎng)外徘徊，他們不知道，該如何去面對(duì)這場(chǎng)公允價(jià)值如此錯(cuò)亂的市場(chǎng)......