股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)日前發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》(以下稱“意見稿”),列出了11類強(qiáng)制終止掛牌的情形,新三板公司一旦踩了這些紅線,就將面臨強(qiáng)制摘牌。對(duì)此,業(yè)內(nèi)人士表示,雖然新三板開啟了退市機(jī)制,但不會(huì)引發(fā)退市潮。意見稿不僅有利于優(yōu)質(zhì)掛牌公司,而且加強(qiáng)了對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)力度,同時(shí)也有利于監(jiān)管層的監(jiān)管。而多家計(jì)劃掛牌的公司也對(duì)記者表示,對(duì)新三板的未來仍然看好。
“有進(jìn)有退”
是健康市場(chǎng)常態(tài)
截至10月25日,新三板掛牌公司總量達(dá)到9273家,在企業(yè)數(shù)量即將突破1萬家之際,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)發(fā)布意見稿,包括總則、主動(dòng)終止掛牌、強(qiáng)制終止掛牌、投資者權(quán)益保護(hù)、監(jiān)管措施和違規(guī)處分、附則等內(nèi)容。在意見稿中,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)列出了11類強(qiáng)制終止掛牌的情形。業(yè)內(nèi)人士直言,這意味著常態(tài)化、市場(chǎng)化的新三板退市機(jī)制就此開啟。
“我本人支持市場(chǎng)化退市機(jī)制。”證券市場(chǎng)獨(dú)立評(píng)論人布娜新對(duì)記者表示,這份意見稿體現(xiàn)了新三板重質(zhì)重量的精神,有利于投資者權(quán)益的保護(hù),也有利于監(jiān)管層的監(jiān)管。掛牌企業(yè)有進(jìn)有退才是一個(gè)健康證券交易場(chǎng)所的常態(tài)。
天風(fēng)證券中小企業(yè)服務(wù)中心執(zhí)行董事王啟林對(duì)記者表示,其實(shí)在新三板2013年發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則里就有退市的相關(guān)規(guī)定,最近出臺(tái)的意見稿只是對(duì)之前政策的一個(gè)細(xì)化。近期也有一些企業(yè)摘牌,例如半年報(bào)沒有披露,兩個(gè)月之后就會(huì)被強(qiáng)制摘牌。意見稿發(fā)布之后,新三板市場(chǎng)將在強(qiáng)制退市方面對(duì)企業(yè)有更加具體的要求和更為嚴(yán)格的管理,這也是市場(chǎng)越來越成熟的一個(gè)必經(jīng)的發(fā)展階段。
另據(jù)記者了解,此前中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2013年2月公布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》,的確對(duì)企業(yè)終止與重新掛牌做了相關(guān)的規(guī)定,但該規(guī)定只做了方向性指引,對(duì)于主動(dòng)退市和強(qiáng)制退市未加區(qū)分,更缺乏具體的退市標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)施程序。因此全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示有必要配套制定實(shí)施細(xì)則以指導(dǎo)實(shí)踐。
有利優(yōu)質(zhì)掛牌公司
談及意見稿對(duì)企業(yè)的影響,王啟林進(jìn)一步指出,因?yàn)榇饲?014年、2015年有很多企業(yè)匆忙在新三板掛牌,而沒有長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮自身的資本規(guī)劃,所以就產(chǎn)生了不少“水土不服”的情況。據(jù)了解,有的企業(yè)的確也在考慮退市,或是把殼賣出去,像這種企業(yè)不適合在資本市場(chǎng)上發(fā)展,促使其退市,對(duì)整個(gè)市場(chǎng)來說也是好事;有的企業(yè)接近此次意見稿相關(guān)退市條件,也肯定會(huì)有相應(yīng)調(diào)整;有的優(yōu)質(zhì)企業(yè)距離相關(guān)退市條件很遠(yuǎn),也就不會(huì)太擔(dān)心這方面的事情。
據(jù)記者了解,在意見稿發(fā)布的第一個(gè)交易日,船牌日化和申昊科技兩家公司就申請(qǐng)終止掛牌。業(yè)內(nèi)人士指出,沒有融資、沒有交易是兩家公司共同的特征。可想而知,它們?cè)谛氯宓娜兆硬⒉缓眠^,所以選擇離開并不意外。而在新三板既無融資,又無交易的可不僅僅只有這兩家。也許這兩家公司申請(qǐng)終止掛牌,僅僅是新三板退市潮的開始。
對(duì)此,布娜新表示,有企業(yè)退市是正?,F(xiàn)象,不能說會(huì)引發(fā)退市潮,這應(yīng)該是企業(yè)正常的迭代。
大同證券高級(jí)投資顧問張誠也表示,不可能發(fā)生退市潮,因?yàn)樾氯鍜炫破髽I(yè)都有輔導(dǎo)券商,都花了不菲的資金上市,絕大多數(shù)企業(yè)都不會(huì)輕易放棄。而目前監(jiān)管也沒那么大的力度,尤其是人力不足難以覆蓋監(jiān)管。
雖然有少數(shù)企業(yè)打算或已經(jīng)退出,但是也有不少企業(yè)正“摩拳擦掌”積極準(zhǔn)備登陸新三板。
“退市制度是一大進(jìn)步,企業(yè)正在籌備在新三板掛牌。”天津摩根坤德高新科技發(fā)展有限公司創(chuàng)始人李振聲表示。
另有多位計(jì)劃短期內(nèi)在新三板掛牌企業(yè)的高管對(duì)記者表示,對(duì)新三板的未來還是看好,在退市制度進(jìn)一步完善之后,市場(chǎng)只會(huì)更加成熟健康發(fā)展,只要有效降低投資者門檻、提高市場(chǎng)流動(dòng)性,未來還是會(huì)有很多企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。
“退市制度將促使不良企業(yè)退出市場(chǎng),凈化市場(chǎng),提高投資人對(duì)場(chǎng)內(nèi)企業(yè)的信心,這對(duì)市場(chǎng)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)是有利無害的,也會(huì)減少‘劣幣驅(qū)逐良幣’的現(xiàn)象。”一家新三板掛牌企業(yè)內(nèi)部人士坦言。
中科沃土基金董事長(zhǎng)朱為繹也表示,能上能下的市場(chǎng)化進(jìn)出機(jī)制將有利于掛牌企業(yè)公司治理的完善,保證掛牌公司的質(zhì)量,吸引更多的投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。
投資者保護(hù)力度加大
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,意見稿明確了掛牌公司股票終止掛牌的情形和程序,建立常態(tài)化、市場(chǎng)化的退出機(jī)制,保護(hù)投資者合法權(quán)益,利于新三板市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的形成。
記者經(jīng)查閱發(fā)現(xiàn),相比以往規(guī)則,此次發(fā)布的意見稿還特別提到了保護(hù)投資者權(quán)益,具體包括:要求主動(dòng)終止掛牌的掛牌公司對(duì)異議股東的保護(hù)措施作出具體安排;對(duì)實(shí)行強(qiáng)制終止掛牌的,探索建立責(zé)任主體賠償機(jī)制;要求主辦券商協(xié)助掛牌公司對(duì)上述措施作出妥善安排;掛牌公司股東大會(huì)可通過網(wǎng)絡(luò)投票等方式,為股東參與審議、表決股票終止掛牌事項(xiàng)提供便利。
“應(yīng)該說新三板的這一舉措是股市用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)保護(hù)投資人利益的一大步,是歷史性的跨越。該意見稿將促使新三板成功演變成為中國(guó)版的納斯達(dá)克的雛形。”李振聲坦言。
李振聲表示,通過新三板和納斯達(dá)克退市制度的對(duì)比,可以看到新三板的退市制度目前還停留在新三板企業(yè)違反股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的規(guī)則上面,還沒有直接涉及企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)狀況下如何有效保護(hù)投資人的利益。而納斯達(dá)克在分層(包括納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)、納斯達(dá)克全球市場(chǎng)和納斯達(dá)克資本市場(chǎng))的基礎(chǔ)上,對(duì)投資人利益的保護(hù)也較為完善,這才成就了納斯達(dá)克成立23年來,上市企業(yè)中有1.3萬家已退市,2008年以來掛牌數(shù)量始終保持在3000家左右的健康蓬勃態(tài)勢(shì)。
業(yè)內(nèi)專家指出,保護(hù)好投資者的利益,設(shè)立補(bǔ)償機(jī)制,不但有利于下一步新三板并購市場(chǎng)的發(fā)展,也有利于下一步其他資金進(jìn)入市場(chǎng)。因?yàn)橄啾劝l(fā)達(dá)國(guó)家,新三板甚至主板市場(chǎng)的投資者權(quán)益保護(hù)顯然還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。例如2001年納斯達(dá)克上市公司、能源巨頭安然造假退市一案中,安然投資者通過集體訴訟最終獲得了共計(jì)高達(dá)71.4億美元的和解賠償金。
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