創(chuàng)新層制度供給逼近 劍指改善新三板流動(dòng)性

11月8日晚間，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）在其微信公號(hào)上發(fā)布了《新三板改革方案正加緊制定 創(chuàng)新層公司不會(huì)大幅變動(dòng)》的文章。

其中提到，當(dāng)前全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正按照“十三五”規(guī)劃關(guān)于深化新三板改革的部署和國(guó)務(wù)院要求，加緊制定改革方案。總體思路則是，以改善市場(chǎng)流動(dòng)性為核心，以市場(chǎng)分層為抓手，落實(shí)依法、從嚴(yán)、全面監(jiān)管要求，進(jìn)一步提升市場(chǎng)服務(wù)效能和整體運(yùn)行質(zhì)量。

與此同時(shí)，記者也了解到所有改革方案中，針對(duì)創(chuàng)新層的制度供給將最先推出。而全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)在接受媒體采訪時(shí)也表示，目前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在進(jìn)行一攬子綜合交易制度改革的方案制定，預(yù)計(jì)年底前將推出。

多項(xiàng)制度終將出爐

記者了解到，一攬子改革方案中包含此前被市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次提到的政策。

這其中有創(chuàng)新層交易機(jī)制的優(yōu)化與改革，例如優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、推出盤(pán)后大宗交易等，同時(shí)為符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)適當(dāng)引入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，即在交易過(guò)程中引入價(jià)格形成的競(jìng)爭(zhēng)性因素。

“目前市場(chǎng)非常關(guān)心的競(jìng)價(jià)交易制度以及大宗交易制度都將在這個(gè)改革方案內(nèi)有所涉及。目前，滬深交易所實(shí)施的就是競(jìng)價(jià)交易制度，而大宗交易是指投資者如果想在新三板大量賣(mài)出股票，不需要在二級(jí)市場(chǎng)拋售，可以通過(guò)大宗交易方式直接轉(zhuǎn)讓給意向買(mǎi)家，從而可以避免新三板股票價(jià)格的大幅波動(dòng)。”一位接近全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士講道。

而針對(duì)競(jìng)價(jià)交易制度，該人士則講道：“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也正在認(rèn)真聽(tīng)取市場(chǎng)研究，可能會(huì)在整個(gè)交易制度改革的方案中予以統(tǒng)籌考慮。”

另外，完善股票發(fā)行的相關(guān)制度也在其中。此次方案中將放開(kāi)定增發(fā)行35人限制，定向發(fā)行可以突破35人限制。同時(shí)，將在放開(kāi)掛牌同時(shí)發(fā)行新增股東人數(shù)35人限制的基礎(chǔ)上，配套制訂“掛牌同時(shí)股票發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)定”。

一位北京地區(qū)大型上市券商投行部的人士指出：“以目前情況來(lái)看，股票新增股東人數(shù)35人的限定對(duì)新三板企業(yè)的定向發(fā)行限制頗多，尤其是‘掛牌同時(shí)定增’這一情況。但如果放開(kāi)35人的限制，會(huì)讓‘掛牌同時(shí)定增’這一被市場(chǎng)稱(chēng)之為小‘IPO’的形式更加實(shí)至名歸。”

市場(chǎng)人士也希望改革方案可以如期推出，硅谷天堂一位人士對(duì)記者表示：“了解新三板市場(chǎng)的人士對(duì)這些政策都不陌生，這并不是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首次提出這些解決方案，可以說(shuō)從分層后，這些內(nèi)容被市場(chǎng)呼吁多次，監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)也在多個(gè)場(chǎng)合釋放過(guò)相關(guān)信息，希望年底這些制度可以真正推出，而不是繼續(xù)跳票。”

記者了解到，這些政策將會(huì)率先在創(chuàng)新層上啟用。隋強(qiáng)也曾表示：“我們后續(xù)的很多的制度創(chuàng)新，都會(huì)優(yōu)先在創(chuàng)新層進(jìn)行實(shí)施，體現(xiàn)一種差異化服務(wù)的一種理念。”

改善流動(dòng)性成核心

目前新三板市場(chǎng)低迷，一二級(jí)市場(chǎng)均遇到一定的問(wèn)題。因此市場(chǎng)對(duì)此次監(jiān)管層將要推出一攬子改革方案的核心訴求也比較關(guān)心。

國(guó)信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德認(rèn)為核心訴求在于融資，他指出：“主要還是有利于更好地融資，這個(gè)制度是從改善融資的角度來(lái)考慮的，和流動(dòng)性的關(guān)系并不直接。尤其是發(fā)行人數(shù)超過(guò)35人這一條，是從發(fā)行制度的角度來(lái)考慮的，主要還是為了解決融資問(wèn)題。”

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)方面則表示，正在研究針對(duì)創(chuàng)新層的相關(guān)制度供給方案是以市場(chǎng)分層為抓手，完善流動(dòng)性為核心。

而前述接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士也講道：“這次方案將通過(guò)改革發(fā)行制度，提升創(chuàng)新層企業(yè)股份權(quán)分散程度，增加股東人數(shù)和豐富股東結(jié)構(gòu)，配合交易機(jī)制優(yōu)化與改革，以此改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)功能，帶動(dòng)市場(chǎng)股權(quán)融資。”

一位九鼎投資的人士也認(rèn)為需要從改善流動(dòng)性切入。“新三板二級(jí)市場(chǎng)除了去年初以外一直都沒(méi)有活躍過(guò)，長(zhǎng)期以來(lái)也不是監(jiān)管層的改革重點(diǎn)，但是今年以來(lái)，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)低迷也逐漸影響到了一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)融資的活躍度?？梢钥吹剑?月份之后的定增數(shù)據(jù)越來(lái)越難看，在企業(yè)馬上突破10000家的情況下，單月融資規(guī)模卻一再低于百億規(guī)模。因此，改善流動(dòng)也能有利于一級(jí)市場(chǎng)融資。”

但也有部分市場(chǎng)人士對(duì)一攬子計(jì)劃能否改善新三板流動(dòng)性持有懷疑態(tài)度：“我認(rèn)為最直接改善流動(dòng)性的還是引入增量資金，對(duì)交易制度的改善治標(biāo)不治本。如果沒(méi)法引入公募基金的資金或是降低門(mén)檻引入散戶(hù)資金，沒(méi)有對(duì)手盤(pán)的市場(chǎng)還是活躍不起來(lái)。”北京地區(qū)一位新三板個(gè)人投資者王宇講道。