掛牌新三板不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排

近幾日，江蘇中旗作為新三板成功IPO的案例，在新三板圈流傳頗廣。好像現(xiàn)在沖進(jìn)新三板買一些有IPO預(yù)期的企業(yè)，就會(huì)有大把收益。但啃哥認(rèn)為，真實(shí)情況遠(yuǎn)非如此。

首先，江蘇中旗2014年10月28日在新三板掛牌，掛牌后一直是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，且沒有任何交易。網(wǎng)傳中的“曾經(jīng)6元/股，想買多少買多少”顯然不攻自破。

其次，2015年2月16日，公司發(fā)出“關(guān)于公司股票將在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓的公告”，2016年8月23日，公司發(fā)出“關(guān)于公司股票申請(qǐng)首發(fā)上市通過發(fā)審審核的提示性公告”，2016年11月11日，公司發(fā)出“關(guān)于股票終止掛牌的公告”。可以看出，江蘇中旗轉(zhuǎn)IPO過程僅經(jīng)歷了一年半的時(shí)間，速度不可謂不快。這可能和目前創(chuàng)業(yè)板年底掛牌速度加快，以及江蘇中旗所處行業(yè)簡(jiǎn)單等外在和內(nèi)在因素有關(guān)。但啃哥認(rèn)為，它的上市速度很難復(fù)制。

同時(shí)，通過查看2014年10月16日公司公告的股份轉(zhuǎn)讓說明書可以看出，公司最后一次增資是2010年5月，注冊(cè)資本由4600萬元增加到5000萬元。增資價(jià)格每股6元，引入了九鼎等機(jī)構(gòu)。按照這樣的價(jià)格計(jì)算，2010年投前估值是2.76億元。按照2014年的利潤7985萬元計(jì)算，投資市盈率為3.5倍。股份轉(zhuǎn)讓說明書中明確2010年的投資是有業(yè)績(jī)對(duì)賭的，等到預(yù)期利潤2014年陸續(xù)實(shí)現(xiàn)，也就是說企業(yè)成長后的利潤拉低了投資的市盈率。要知道當(dāng)時(shí)6元的價(jià)格，是九鼎在2010年投入時(shí)候的價(jià)格，并非江蘇中旗掛牌新三板之后的成交價(jià)格。這和新三板轉(zhuǎn)板沒有任何關(guān)系。同時(shí)，江蘇中旗是在2015年2月在新三板停牌的，那是新三板最火熱的時(shí)侯。江蘇中旗放棄了那時(shí)新三板的機(jī)會(huì)，試問，又有多少企業(yè)可以做到？

因此，啃哥想說的是，新三板轉(zhuǎn)板制度并未推出，目前所謂的“轉(zhuǎn)板”，只是在新三板停牌，去A股排隊(duì)，等到A股過會(huì)，再從新三板退市。當(dāng)然如果期間新三板行情啟動(dòng)，企業(yè)可以在新三板復(fù)牌繼續(xù)交易，并沒有機(jī)會(huì)成本。這也是為什么有數(shù)百家新三板企業(yè)停牌去A股排隊(duì)的原因。

江蘇中旗只是個(gè)案，反過來想一想，如果有那么多新三板企業(yè)一窩蜂去A股排隊(duì)，會(huì)是好事嗎？要知道根據(jù)國務(wù)院和證監(jiān)會(huì)的定位，很明確新三板是第三個(gè)全國性的交易場(chǎng)所，公司掛牌新三板不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。

因此，啃哥認(rèn)為，企業(yè)需要做的，是咬定青山不放松，在新三板市場(chǎng)認(rèn)真發(fā)展壯大自己。而不是天天三心二意想著如何“轉(zhuǎn)板”，如何一夜之間通過兩個(gè)市場(chǎng)的估值差異，實(shí)現(xiàn)市值翻幾番。這樣的事情，永遠(yuǎn)只會(huì)是個(gè)案。這與去年的中概股回歸，希望簡(jiǎn)單賺取中美兩國估值差何其相似！結(jié)果不也是偃旗息鼓。