大股東承壓回購價“水漲” 做市企業(yè)自述“退出”隱情

“公司花費那么大代價退出做市是另有隱情的。之前，公司股票做市的時候，流動性并沒有得到滿足，一些投資者股票想要交易的時候卻沒有人接盤。這個時候，有股東提出要求，希望能夠進行協(xié)議交易，公司權衡再三，只好作出讓步。”12月14日，對于愈演愈烈的新三板公司退出做市潮，一家新三板公司負責人對21世紀經濟報道記者道出了內情。

“不僅如此，據(jù)我們了解，有些投資者包括做市商更是待價而沽，有些公司在轉板IPO前為了清退不合規(guī)的投資者，大股東甚至不得不高價回購做市股票。”其透露。

如今，新三板市場交易低迷已成為難以跨過的一道坎。12月13日，三板做市指數(shù)收于1084.40 點，同比下跌 0.04%。當天，做市成交家數(shù) 715家，成交股數(shù) 12207.46 萬股，成交金額 5.46 億元。

由于今年三季度以來新增做市轉讓遇冷，今年下半年新增掛牌企業(yè)中，僅有近10家變更為做市轉讓，遠低于上半年 58家變更做市轉讓的規(guī)模，更是與去年下半年新增掛牌企業(yè) 369 家的變更做市轉讓數(shù)量，相差甚遠。

扎堆退出做市隱情

12月13日，北鼎晶輝（430532.OC）關于股票轉讓方式變更為協(xié)議轉讓方式的提示性公告發(fā)布稱，公司自12月15日起變更為協(xié)議轉讓。

據(jù)21世紀經濟報道記者不完全統(tǒng)計，12月以來，包括北鼎晶輝在內，累計已有8家公司決定變更為協(xié)議方式，余下7家公司分別為信中利（833858.OC）、森達電氣（831406.OC）、安泰股份（831063.OC）、天創(chuàng)環(huán)境（832619.OC）、凡拓創(chuàng)意（833414.OC）、利隆媒體（833366.OC）、有米科技（834156.OC）。

2016 下半年以來，新增掛牌企業(yè)超過 2000 家，而同期新加入做市轉讓行列的掛牌企業(yè)卻僅有 154 家，還有 48 家掛牌企業(yè)退出做市轉讓行列。

“盡管掛牌企業(yè)數(shù)量繼續(xù)突飛猛進，但市場成交額卻始終在低谷徘徊。年內新三板做市指數(shù)跌幅已超過兩成。”對此，前述新三板公司負責人稱，“新三板也沒有推出大宗交易通道。相反，如果變更為協(xié)議轉讓的話，就相當于A股市場的大宗交易，對二級市場股價亦不會有重大影響。”

從做市轉讓股票占比歷史數(shù)據(jù)來看，做市轉讓股票的比例從做市商制度推行初期的5%左右，一路上行至2015年9月份的 24%。隨后遇到瓶頸，該比例一直無法繼續(xù)突破，經過半年周期的震蕩后，于2016 年 3 月份開始緩慢下滑。直至三季度，做市轉讓股票比例開始加速下滑，并已跌破 20%，形成一個下行的拐點。

12月14日，廣證恒生首席研究官袁季也表示，做市轉讓企業(yè)在股東、產品等體量較大的交易方面缺乏大宗退出通道，股東減持或產品到期，如果減持量比較大，在二級市場拋售會嚴重影響股價。許多協(xié)議轉讓企業(yè)也擔憂一旦變更做市轉讓后將有可能被砸盤，股價將隨即出現(xiàn)大幅下跌的后果。因此，今年下半年以來，新增做市股票稀缺、做市轉協(xié)議案例數(shù)量激增以及做市商紛紛退出為做市股票提供報價服務都是這些問題的具體表現(xiàn)。

轉板IPO清退代價高

值得一提的是，在不少變更做市轉讓為協(xié)議轉讓的掛牌企業(yè)中，不少公司是因為轉板IPO所需要。由于新三板轉板渠道不暢，目前只能走IPO 一條路。

截至11月30日，新三板已有277 家掛牌企業(yè)已正在實施IPO轉板事項，部分入選創(chuàng)新層的優(yōu)質企業(yè)亦選擇IPO轉板。多數(shù)是由于掛牌企業(yè)進入上市輔導期，導致做市商紛紛退出。

據(jù)東方財富 choice統(tǒng)計，在超過5家做市商退出做市轉讓的13掛牌企業(yè)中，多達10家公司是因為轉板IP所致，分別包括古城香業(yè)（830837.OC）、麟龍股份（430515.OC）、英派瑞（430555.OC）、金丹科技（832821.OC）等。

而對此擬轉板IPO的掛牌企業(yè)而言，由于協(xié)議轉讓有“互報成交”這個交易功能，對于進入 IPO 輔導期的企業(yè)來說，協(xié)議轉讓“互報成交”的特點也便于企業(yè)自身控制股東數(shù)量以順利申請 IPO。

與做市轉讓相比，協(xié)議轉讓的明顯優(yōu)勢在于其能夠實現(xiàn)一對一交易。

對此，前述新三板公司負責人也稱，在新三板公司IPO轉板背后，根據(jù)監(jiān)管要求，還是存在有信托計劃、資產管理計劃持股的股東都面臨清退，否則的話，會影響IPO進程。

“由于需要清退不合規(guī)的股東，公司大股東需要一對一回購相關股份。因此，有些提前得到消息的投資人會先行潛伏其中，再與公司進行談判，希望公司能夠高價回購股份。而大股東為了不影響整個大局，往往會同意以二級市場股價溢價一定比例進行回購。”對此，該負責人透露，“同樣，對原來的做市商而言，亦不能虧待他們，通常其回購的價格也會較原先的做市價格有一定提升。總之，轉板IPO清退的代價還是比較高，但也是不得不要做的一件事情。”