新三板投資者門(mén)檻短期難降 中長(zhǎng)期存松動(dòng)可能

自證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）這一證券期貨市場(chǎng)投資者管理頂層設(shè)計(jì)以來(lái)，由于金融資產(chǎn)認(rèn)定范圍放寬，激起市場(chǎng)各方對(duì)新三板市場(chǎng)投資者門(mén)檻松動(dòng)可能性的窺測(cè)。

然而，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的市場(chǎng)參與主體普遍預(yù)計(jì)，依據(jù)《辦法》，短期內(nèi)新三板僅存在變通降低投資者門(mén)檻的理論可能性，同時(shí)中長(zhǎng)期存在適度下調(diào)窗口，但仍堅(jiān)持以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

值得注意的是，《辦法》并未明確將新三板現(xiàn)行門(mén)檻下的投資者劃為專(zhuān)業(yè)投資者，因此通過(guò)資產(chǎn)認(rèn)定范圍擴(kuò)大，而變通地下調(diào)新三板投資者門(mén)檻或仍需要特殊政策安排，需要全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在券商端出臺(tái)相關(guān)細(xì)則或指引，而這要等2017年7月1日《辦法》實(shí)施以后。

《辦法》實(shí)施，將是整個(gè)證券期貨市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理的“上位法”，新三板也將以此為基礎(chǔ)對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理。

“新三板將堅(jiān)定不移地堅(jiān)持以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，但堅(jiān)持堅(jiān)持以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并不意味著一直保持現(xiàn)在投資者門(mén)檻水平，新三板投資者的適當(dāng)性管理取決于市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)估。”全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)展部總監(jiān)孟浩近日在一次會(huì)議上表示，新三板的投資者適當(dāng)性管理制度要在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》整體框架下來(lái)確定。

雖然短期內(nèi)或難以實(shí)現(xiàn)降低投資者門(mén)檻，但自2015年以來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)多次公開(kāi)表示現(xiàn)階段堅(jiān)守現(xiàn)有投資者門(mén)檻是必要的，但也不是一成不變的，同時(shí)也可以探討。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著新三板中長(zhǎng)期存在適度下調(diào)投資者門(mén)檻的可能性，但這要取決于市場(chǎng)主體的規(guī)范水平以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平。

中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海分析認(rèn)為，“為完善投資者分類(lèi)的協(xié)同共治體系、促進(jìn)資本市場(chǎng)治理現(xiàn)代化，《辦法》在直接規(guī)定投資者分類(lèi)規(guī)則的同時(shí)，還注意激活機(jī)構(gòu)自治、行業(yè)自律的積極性與創(chuàng)造性。該《辦法》注重發(fā)揮自律組織的職責(zé)，由自律組織制定更為細(xì)化具體、引導(dǎo)其會(huì)員實(shí)施適當(dāng)性管理工作的規(guī)則或?qū)嵤┘?xì)則。”