新三板2016融資能力報告：退出路徑營造雙面數(shù)據(jù)

“整體來看今年確實定增不好做了。”北京一位券商新三板投行業(yè)務(wù)人士告訴記者，“流動性緊張使得很多投資者不愿意進場，另一方面監(jiān)管更加嚴(yán)格，監(jiān)管層加強了對違法違規(guī)情況、收入預(yù)測、募投項目等方面的審查力度。

截至12月28日，新三板定增市場融資規(guī)模為1281億元，而截至11月30日，新三板定增市場融資規(guī)模為1069億元，這一數(shù)值低于去年同期。

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板市場的定增融資在2016年迎來“冷卻期”。

從月度數(shù)據(jù)來看，今年5月至10月新三板市場融資規(guī)模均未超過100億元。其中月度最低值為10月的47.9億元，而去年10月的融資規(guī)模為149億元。但是同期新三板掛牌公司數(shù)量則一路增長至10000家以上。

同時從數(shù)據(jù)來看，10月份觸底之后，年末兩個月定增募資則迎來反彈，但是能否延續(xù)仍待觀望。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，新三板掛牌企業(yè)定增融資額連續(xù)下滑，但是與此同時，仍然出現(xiàn)一系列大額融資。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，在新三板市場亦有融資額的項目甚至“一票難求”。

定增形勢“冰火兩重天”

“一個明顯的感受是，今年大家對新三板的熱情冷淡了很多，機構(gòu)認(rèn)購定增并不活躍。”12月28日，北京一位券商新三板投行業(yè)務(wù)人士告訴記者。

一方面是二級市場流動性緊張帶來的變現(xiàn)難度；另一方面是監(jiān)管層對定增制度的調(diào)整，整個市場的融資情況較去年冷淡不少。

數(shù)據(jù)顯示，2015年全年新三板定增發(fā)行次數(shù)為2565次，融資金額為1216億。但相較而言，在掛牌企業(yè)數(shù)量突破萬家的背景下，今年三板市場的整體定增規(guī)模顯然是在縮水。

“整體來看今年確實定增不好做了。”前述券商人士告訴記者，“流動性緊張使得很多投資者不愿意進場，另一方面監(jiān)管更加嚴(yán)格，監(jiān)管層加強了對違法違規(guī)情況、收入預(yù)測、募投項目等方面的審查力度。”

事實上，今年定增市場出臺了限制類金融企業(yè)融資、取消了掛牌同時定增等一系列政策，監(jiān)管層對定增的制度規(guī)范正逐步落實。

值得注意的是，在整個新三板市場定增熱度消減的趨勢下，仍有部分大額定增項目出現(xiàn)，且備受投資人追捧。

12月27日，2016年新三板募資數(shù)額最高的企業(yè)花落華龍證券（835337）。根據(jù)華龍證券發(fā)布的《股票發(fā)行情況報告書》，自8月26日公布股票發(fā)行方案開始，四個月的時間內(nèi)，華龍證券約36.87億股的定增發(fā)行完畢，發(fā)行價格為每股2.61元，共募集資金約96.22億元。

其中，20名具有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)的在冊股東合計認(rèn)購約4.17億股，認(rèn)購金額為10.89億元；新加入的33名外部投資者，共計認(rèn)購了約32.69億股，認(rèn)購金額約85.33億元。

12月28日，南山投資創(chuàng)始合伙人周運南在接受記者采訪時表示，對單個企業(yè)來說，如果企業(yè)質(zhì)地好，依然能夠順利定增。特別是擬IPO的一些企業(yè)，因為有了IPO預(yù)期，再加上企業(yè)業(yè)績的加持，融資也變得相對便利，融資速度以及市盈率都能獲得提升。

“只能說今年新三板市場整體的融資受到影響，但并不是融不到資。”周運南表示，“影響主要來源于二級市場流動性困局，而這一困局又傳導(dǎo)至一級半市場。”

新三板投融資邏輯摸底

不過，有私募機構(gòu)人士仍然對新三板定增市場表示樂觀。

北京一位專注新三板投資的私募機構(gòu)人士告訴記者，新三板定增市場雖然從額度來看在下滑，但是實際上是因為2015年的金融類企業(yè)融資規(guī)模大。而今年非金融類企業(yè)的定增融資規(guī)模還是大幅提升的。

該人士認(rèn)為，相比非三板PE項目，新三板項目治理規(guī)范，信息透明，估值合理甚至被低估。所以對于PE機構(gòu)來說，新三板是個很好的項目池。相比中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，新三板企業(yè)具有高成長性、低估值特征，尤其是創(chuàng)新層和擬IPO的企業(yè)。

實際上，IPO概念已然成為整個市場投資邏輯的主線。

而華龍證券百億定增順利完成的背后或正是其上市預(yù)期。有機構(gòu)人士對記者坦言，“畢竟是證券公司，未來上市主板的可能性很大。”

除此之外，今年9月扶貧概念股“異軍突起”之時，根力多（831067）的定增曾遭遇機構(gòu)“秒殺”的情況，認(rèn)購場面十分火爆。

根據(jù)定增方案，根力多定向發(fā)行股票1000萬股，股票的發(fā)行價格為12.50元，融資額1.25億。

而令人驚訝的是，彼時根力多的定增方案顯示增發(fā)已經(jīng)處于完成階段，而一般《股票發(fā)行方案》里只有擬發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量。根力多則直接跳過了《股票發(fā)行認(rèn)購公告》和《股票發(fā)行情況報告書》兩個公告的步驟。

“從個例來看，定增也是跟隨二級市場的熱點走的。因為資金是逐利的，當(dāng)二級市場的熱點反饋到一級半市場，如果定增恰是迎合二級市場熱點，那么定增的實施也會比較容易。”周運南認(rèn)為。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解，與去年相比，機構(gòu)投資者的投資邏輯也在悄然改變。

“去年大家都覺得可以在新三板實現(xiàn)退出，所以對企業(yè)能不能IPO并不在意，只要企業(yè)未來有升值的空間就可以。但后來慢慢發(fā)現(xiàn)，新三板市場退出十分困難，要退出基本還得靠被并購或者上主板。”前述機構(gòu)人士告訴記者。

不過，在投資人看來，目前的流動性困局或許只是暫時現(xiàn)象。

“新三板目前估值低的原因是流動性問題，所以我們其實非常看好新三板整個市場流動性問題解決后的制度性紅利。”前述私募人士告訴記者，“在定增投資上，我們一般選擇創(chuàng)新層具有IPO潛質(zhì)或者被并購潛質(zhì)的公司。”

而從監(jiān)管層的動向來看，新三板市場的配套制度以及政策也正在不斷完善之中，隨著制度建設(shè)的逐漸完善，市場的流動性困局或也將逐步改善。

“在監(jiān)管層制度建設(shè)更完善、配套政策落地力度更快的背景下，二級市場的流動性緊張問題將得到大幅緩解，而隨著二級市場流動性問題的改善，一級半市場也將迎來紅火局面。”周運南表示。