監(jiān)管著眼利益關(guān)聯(lián) 中投和信達(dá)證券等多家三板做市商被罰

春節(jié)假期剛過，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連發(fā)4份監(jiān)管公告，其中有3份均指向做市商的做市交易業(yè)務(wù)。

其中，華龍證券、中投證券和信達(dá)證券紛紛上榜，均被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取了自律監(jiān)管措施。與之同時，利益關(guān)聯(lián)行為也浮出水面。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，早在2016年新三板監(jiān)管的大幕開啟，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就對公司信披、中介機(jī)構(gòu)督導(dǎo)，投資者規(guī)范等多個方面作出要求。2月7日，中國人民大學(xué)副教授孟慶斌在接受記者采訪時表示，“由于做市商具有強(qiáng)大的價格控制能力，券商很容易利用做市優(yōu)勢謀取利益，監(jiān)管部門要求將做市業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)隔離也是避免給企業(yè)和投資者造成損失。”

違規(guī)交易被點(diǎn)名

中投證券和信達(dá)證券均為因做市交易違規(guī)被處罰。

根據(jù)公開披露的信息，1月9日，中投證券在為東信車模（838680）做市時，以大幅偏離最近成交價的價格申報(bào)并成交。從分時圖來看，當(dāng)日東信車模尾盤股價陡然拉升，從9.6元左右直上至14.6元左右。

同日，信達(dá)證券在為金大股份（831003）提供做市服務(wù)過程中，也出現(xiàn)了報(bào)價瞬間上漲的情況。對此北京某券商新三板做市交易部人士認(rèn)為，“盤中暴漲了10倍，很有可能只是操作失誤引起的。”

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在公告中表示，信達(dá)證券和中投證券均違反了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則（試行）》第一百一十五條第五項(xiàng)規(guī)定，即對報(bào)價異常變動，或通過頻繁更改報(bào)價涉嫌擾亂市場秩序。

實(shí)際上，這已不是做市商第一次因?yàn)榻灰仔袨槭艿教幜P。

2016年1月29日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露了國泰君安做市業(yè)務(wù)部在2015年12月31日對圓融科技（832502）、凌志軟件（830866）、福昕軟件（832422）等16只股票以明顯低于最近成交價的價格進(jìn)行賣出申報(bào)，造成上述股票尾盤價格大幅波動的現(xiàn)象。最終上海監(jiān)管局對國泰君安證券采取限制新增做市業(yè)務(wù)三個月等行政監(jiān)管處罰。

“做市的交易機(jī)制相當(dāng)復(fù)雜，券商做手腳的空間很大。”北京一位券商新三板業(yè)務(wù)人士告訴記者。

2月7日，南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南解釋稱，“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)此前并未‘痛下殺手’，但現(xiàn)在市場已經(jīng)處于劣幣驅(qū)逐良幣的狀態(tài)，如果不加規(guī)范市場的交易秩序會更加難以維持。”

值得注意的是，除了上述報(bào)價異常的違規(guī)外，華龍證券此次則存在十分明顯的利益關(guān)聯(lián)。

由于華龍證券為華龍期貨（834303）提供做市業(yè)務(wù)服務(wù)，但同時又是華龍期貨的控股股東，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)看來，華龍證券為華龍期貨做市存在明顯利益沖突。除此之外，在做市期間，華龍證券的自營賬戶持有華龍期貨的股票。

此前，在2016年1月18日，開源證券也曾因?yàn)槠渥誀I賬戶和做市賬戶同時持有同一只股票而被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)點(diǎn)名。

交易行為規(guī)范成重點(diǎn)

市場上對監(jiān)管層進(jìn)一步動作的揣測也在發(fā)酵。

前述新三板做市交易人士告訴記者，“從去年開始監(jiān)管更嚴(yán)，一般情況下這種交易異常股轉(zhuǎn)公司都會發(fā)函，公司的規(guī)范是要求‘合規(guī)風(fēng)控一刀切’。”

從目前的監(jiān)管動作來看，對新三板市場的交易行為規(guī)范正逐步成為熱點(diǎn)。不過，在交易人士看來，做市商人為操縱市場的可能性并不大。

“是否是市場操縱不好說，因?yàn)橐话闱闆r下公司都會有風(fēng)控，比如超過30%的變動會有提醒；此外，現(xiàn)在大多數(shù)做市商都是程序化交易，系統(tǒng)問題的可能性很大，人為操縱市場的可能性很小。”前述交易人士告訴記者，“現(xiàn)在誰也不敢觸碰這道紅線，首先公司內(nèi)部肯定要處罰，況且涉及到職業(yè)生涯，好處比起風(fēng)險來說并不值得。”

事實(shí)上，做市商對監(jiān)管部門的監(jiān)管也都呈現(xiàn)出積極態(tài)度。

該人士告訴記者，后臺風(fēng)控是每家券商必備的，從去年剛一開始一直面臨嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境，大多數(shù)做市商不論是在做市業(yè)務(wù)還是在推薦掛牌業(yè)務(wù)上，現(xiàn)在都把風(fēng)控合規(guī)放在第一位。交易行為都是有記錄的，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)很容易查到。

值得注意的是，新三板自身固有的流動性問題或許也是造成價格容易被操縱的重要原因。而從另一方面來說，規(guī)范交易行為也是讓新三板市場政策更加完善，在制度的完善下反過來刺激交易的活躍性。

“核心還是流動性差帶來的價格發(fā)現(xiàn)能力低引起的，價格也更可能大幅波動，也更容易被坐莊、操縱。”孟慶斌認(rèn)為。