新三板市場已成氣候 需加快提高法制化

春節(jié)過后，新三板市場逐漸有了回溫的趨勢，截至目前，新增掛牌企業(yè)約200家。實際上，近幾年，新三板市場的快速擴(kuò)容也引起了市場的高度關(guān)注。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，共有10653家掛牌企業(yè)，這個規(guī)模是2013年的近30倍，地域上覆蓋了31個省、自治區(qū)、直轄市，行業(yè)上覆蓋了89個大類。按照國家統(tǒng)計局的標(biāo)準(zhǔn)，其中中小微企業(yè)占比達(dá)到了94%，小微企業(yè)占比達(dá)到了64%。很顯然，新三板市場已經(jīng)漸成氣候，成了中小微企業(yè)走向資本市場的苗圃基地。

但目前這個市場還存在很多問題亟待解決，比如市場流動性較差，很多機(jī)構(gòu)投資者觀望的多、參與的少，市場中的協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格波動幅度較大，市場定價機(jī)制尚未建立等等。另外，新三板掛牌企業(yè)融資能力較差，由于投資參與者數(shù)量少，掛牌企業(yè)多，很多企業(yè)雖然掛牌了但卻從市場上募集不到資金。而且由于掛牌門檻相對較低，違規(guī)違法成本較低，掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊。市場基礎(chǔ)制度方面也有待進(jìn)一步完善，比如信息披露制度、投資者維權(quán)機(jī)制、公司退出機(jī)制等。

新三板上萬家掛牌企業(yè)的市場已經(jīng)不容小覷，這個市場必須要規(guī)范化發(fā)展，適當(dāng)?shù)亓⒁?guī)矩和建立優(yōu)勝劣汰機(jī)制，才能讓健康的企業(yè)茁壯成長，讓問題公司盡早退出，保障市場的質(zhì)量和保障投資者的合法權(quán)益。

去年以來，國務(wù)院高度重視新三板市場的發(fā)展，密集提出了對新三板改革的要求。2016年3月，“十三五”規(guī)劃綱要明確要求“深化新三板改革”；2016年8月，國務(wù)院正式印發(fā)《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》，提出“強(qiáng)化全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)融資、并購、交易等功能”；同在當(dāng)月，國務(wù)院又印發(fā)了《降低實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案》，要求“規(guī)范全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展”；2016年9月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，明確要求“完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易機(jī)制，改善市場流動性”；2016年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，要求“加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制，研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度”。

其中，《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》是首次在國家層面提出改善新三板市場的流動性。此前，就有監(jiān)管部門官員在不同場合也多次強(qiáng)調(diào)要改革和提高新三板的流動性，這對新三板市場來說無疑是利好，但是提高流動性未必就意味著新三板的合格投資者門檻要大幅降低。雖然目前新三板市場相對冷清，大部分基礎(chǔ)層的掛牌企業(yè)幾乎無人問津，但也絕對不能為了提高市場的流動性而降低或放棄合格投資者的準(zhǔn)入門檻，畢竟這些企業(yè)還相對不成熟，投資風(fēng)險較大。如果讓缺乏風(fēng)險判斷和估值判斷的散戶涌入新三板市場，其風(fēng)險和災(zāi)難將是非常大的。目前，新三板的冷清局面和低估值其實有一定的合理性，畢竟合格的機(jī)構(gòu)投資者都有一定的價值判斷能力，而這個市場是機(jī)構(gòu)投資者的小眾市場。這與主板、創(chuàng)業(yè)板市場完全不同，由于主板、創(chuàng)業(yè)板是一個大眾市場，機(jī)構(gòu)敢于操縱和講故事，然后讓散戶接盤和抬轎子，這也決定了兩個市場必然不同，因此不要奢望新三板市場像主板、創(chuàng)業(yè)板市場那樣火爆。

在不降低合格投資者門檻的情況下提高市場流動性，只能擴(kuò)大做市商的機(jī)構(gòu)投資者隊伍，引入更多的私募基金和公募基金進(jìn)入新三板市場，以改善供給眼花繚亂而需求有限的局面。同時，要加快提高新三板市場的法制化和透明化，加快完善信息披露制度和退市機(jī)制，快速提高市場的質(zhì)量和吸引力，自然會有更多的投資者參與進(jìn)來，否則一大堆高風(fēng)險公司嗷嗷待哺，投資者自然會敬而遠(yuǎn)之。(中新經(jīng)緯APP)