新三板647家公司跌破定增價(jià) 被套者多為新入投資者

截至2月28日，新三板公司2016年完成股票發(fā)行并上市交易且有成交記錄的公司有1877家，收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)格的公司有647家。其中，等于或低于發(fā)行價(jià)格50%的公司240家，32家公司股價(jià)為發(fā)行價(jià)格20%以下，40家公司股價(jià)不足發(fā)行價(jià)格的10%。值得注意的是，從破發(fā)最明顯的10家公司看，被套牢的多是新進(jìn)入的投資者。

從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)等基本面看，在破發(fā)的647家公司中，2016年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的為360家，占比為55%，同比下降的287家，占比為45%。而在1230家股價(jià)高于發(fā)行價(jià)的公司中，793家公司凈利潤(rùn)上漲，占比為65%；凈利潤(rùn)下降的公司為437家，占比為45%。在流動(dòng)性不足的情況下，新三板公司業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)的影響似乎沒(méi)有主板公司那樣重要。

240家公司跌破定增價(jià)五成

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，在1230家股價(jià)高于或等于定增發(fā)行價(jià)的公司中，95家的股價(jià)在發(fā)行價(jià)格的5倍及5倍以上，25家公司股價(jià)是發(fā)行價(jià)格10倍及以上。

從企業(yè)融資規(guī)?？?，差別巨大。2016年融資規(guī)模超過(guò)10億元的公司9家，華龍證券融資規(guī)模達(dá)到96.22億元，位居首位；融資規(guī)模低于100萬(wàn)元的公司17家，最少的為圖敏視頻僅5.694萬(wàn)元。從發(fā)行規(guī)模看，發(fā)行股票數(shù)量超過(guò)10億股的公司14家，發(fā)行規(guī)模最大仍是華龍證券，達(dá)到36.8655億股。而發(fā)行規(guī)模低于10萬(wàn)股的公司7家，其中最小的是酒仙網(wǎng)，僅為2萬(wàn)股。

在跌破定增發(fā)行價(jià)的647家公司中，發(fā)行規(guī)模同樣差別巨大。其中，發(fā)行在1億股以上的有4家，1千萬(wàn)股以上1億股以下的為78家，占647家公司的12%；1千萬(wàn)股以下1百萬(wàn)股以上的為448家，占比為69%；1百萬(wàn)股以下的為118家，占比為18%?？梢?jiàn)大多數(shù)公司的發(fā)行規(guī)模為百萬(wàn)級(jí)。

從上述647家公司的融資規(guī)?？矗?0億元以上的有5家，而10億元以下1億元以上的有79家，1億元以下1千萬(wàn)元以上的有423家，1千萬(wàn)元以下1百萬(wàn)以上的有139家，1百萬(wàn)元以下的有4家。融資規(guī)模千萬(wàn)級(jí)的占多數(shù)。

具體看，增發(fā)股票超過(guò)10億股的有華龍證券等3家，募集資金列前的有華龍證券、皖江金租等。除華龍證券融資達(dá)到96.22億元外，體育之窗、華強(qiáng)方特也超過(guò)了10億元。部分公司發(fā)行規(guī)模以及募資規(guī)模很小，有3家公司發(fā)行規(guī)模分別只有3.52萬(wàn)股、3.1萬(wàn)股、2.6萬(wàn)股；其融資規(guī)模都在30萬(wàn)元以下，最小的只有5.694萬(wàn)元。

在破發(fā)的647家公司中，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)和大幅下降的公司都比較多。2016年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的為364家，占比為56%，下降的為44%。在增長(zhǎng)的公司中，增長(zhǎng)率在50%以上的達(dá)到231家，占364家增長(zhǎng)公司的63%。而在2016年上半年凈利潤(rùn)下降的283家公司中，下降幅度在50%以上的為195家，占283家公司的69%。

部分公司股價(jià)嚴(yán)重背離業(yè)績(jī)

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)績(jī)與股價(jià)是否破發(fā)關(guān)聯(lián)度不高。

從具體公司看，如破發(fā)最嚴(yán)重的菁優(yōu)教育，截至2月28日收盤(pán)，其股份最新的成交記錄時(shí)間在2016年12月15日，當(dāng)日成交價(jià)格為0.01元/股，成交量為8萬(wàn)余股。而增發(fā)價(jià)格為57元/股，成交價(jià)格僅為增發(fā)價(jià)的不到2%。

根據(jù)公司2016年4月8日的股票發(fā)行方案，此次股票發(fā)行價(jià)格為每股57元，發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)789450股，募集資金不超過(guò)4500萬(wàn)元。募集資金的用途為主要用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。發(fā)行對(duì)象為科大訊飛股份有限公司，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)股票數(shù)量為52.63萬(wàn)股；深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司和東莞紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司，認(rèn)購(gòu)金額均為750萬(wàn)元，股票數(shù)量均為13.1575萬(wàn)股。發(fā)行的股份于2016年6月14日在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

業(yè)績(jī)方面，2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入440.5556萬(wàn)元，較上一年同期下降14.42%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為虧損570.9987萬(wàn)元，而上一年虧損677.7327萬(wàn)元。

從半年報(bào)看，公司主要業(yè)務(wù)為中小學(xué)在線教育服務(wù)的研發(fā)與銷(xiāo)售，主要包括在線搜題、多媒體題庫(kù)、題庫(kù)解析和電子書(shū)等，逐步建立了涵蓋內(nèi)容、平臺(tái)、技術(shù)、銷(xiāo)售在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)模式。半年報(bào)顯示，公司所處行業(yè)整體情況平穩(wěn)，未出現(xiàn)重大變化，商業(yè)模式亦未發(fā)生重大變化。公司所處行業(yè)不存在明顯的行業(yè)波動(dòng)或經(jīng)營(yíng)的季節(jié)性行、周期性特征。

但是，部分公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)而股價(jià)嚴(yán)重低于增發(fā)價(jià)。以嘉行傳媒為例，公司最新的成交價(jià)格是2元/股，為2016年8月18日成交，當(dāng)日成交量為100萬(wàn)股。而其定增發(fā)行價(jià)為78.95元/股，成交價(jià)格僅為增發(fā)價(jià)格的2.5%。

有意思的是，公司股價(jià)波動(dòng)幅度巨大，在掛牌前一日成交價(jià)格為78.95元/股，成交量為95萬(wàn)股。而第二日的成交價(jià)格降為2元/股，成交量達(dá)到330萬(wàn)股。

根據(jù)認(rèn)購(gòu)公告，認(rèn)購(gòu)對(duì)象為上海尚世影業(yè)有限公司，認(rèn)購(gòu)數(shù)量為285萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為78.95元/股，認(rèn)購(gòu)金額為22500.75萬(wàn)元。2016年6月23日新增股票掛牌轉(zhuǎn)讓。

業(yè)績(jī)方面，2016年上半年，公司營(yíng)業(yè)總收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為11034萬(wàn)元和5414萬(wàn)元，與上年同期相比增長(zhǎng)率分別為2888.73%和4311.55%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5524萬(wàn)元，與上一年同期相比增長(zhǎng)5462.01%。總體而言，公司營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)均保持了高速增長(zhǎng)。公司表示，出品電視劇《親愛(ài)的翻譯官》開(kāi)播火爆銀屏，古裝玄幻大劇電視劇《三生三世-十里桃花》順利殺青，一系列風(fēng)格各異的電影、電視劇陸續(xù)開(kāi)機(jī)并完成制作，新生代藝人邁上新的臺(tái)階等。公司專(zhuān)業(yè)從事影視作品全流程創(chuàng)作，主要業(yè)務(wù)是影視產(chǎn)品的策劃、投資、制作、發(fā)行、運(yùn)營(yíng)及藝人經(jīng)紀(jì)。

影視行業(yè)近年發(fā)展迅速。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)5000億元，年復(fù)合增速為25%左右。不過(guò)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及行業(yè)前景良好，成交價(jià)格卻嚴(yán)重低于發(fā)行價(jià)格。

機(jī)構(gòu)投資者被套

眾多掛牌公司股價(jià)大大低于增發(fā)價(jià)，不少機(jī)構(gòu)投資者被套牢在其中。具體看，參與增發(fā)的投資者既有公司原股東，包括實(shí)際控制人、管理層及核心員工，也有新進(jìn)入的投資者。

從優(yōu)菁教育、行健智能、特思達(dá)、敦華石油、長(zhǎng)江材料、華財(cái)會(huì)計(jì)、如涵控股、博信資產(chǎn)、視野股份10家破發(fā)最嚴(yán)重的公司看，敦華石油向其大股東及公司管理人員發(fā)行股份；長(zhǎng)江材料的發(fā)行對(duì)象之一為實(shí)際控制人的兄弟，另一發(fā)行對(duì)象為公司副總經(jīng)理。

如涵控股的五個(gè)發(fā)行對(duì)象之一，北京君聯(lián)亦同股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）與在冊(cè)股東天津君聯(lián)致茹企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為北京君聯(lián)同道投資顧問(wèn)合伙企業(yè)（有限合伙）。此外，發(fā)行對(duì)象之間、發(fā)行對(duì)象與公司及主要股東之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

而博信資產(chǎn)的發(fā)行對(duì)象與公司及主要股東之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。但在本次股票發(fā)行認(rèn)購(gòu)對(duì)象之間，上海東方證券創(chuàng)新投資有限公司為東方證券股份有限公司的全資子公司，上海東方證券創(chuàng)新投資有限公司與東方證券股份有限公司均間接持有北京沃捷投資管理有限責(zé)任公司低于5%的股份，嘉興光大礴璞投資合伙企業(yè)（有限合伙）與光大常春藤（上海）投資中心（有限合伙）被同一股東持有其大于5%的股份。

從上述10家公司看，向原股東發(fā)行股票的公司只有敦華石油；長(zhǎng)江材料則向公司高管發(fā)行；與現(xiàn)有在冊(cè)股東有關(guān)聯(lián)的是如涵材料。其他公司的認(rèn)購(gòu)對(duì)象與公司原股東或?qū)嵖厝硕紱](méi)有關(guān)系。這也意味著，被這些公司套牢的多是新進(jìn)入的投資者，包括機(jī)構(gòu)和自然人。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，由于新三板交易不活躍，成交很少且都是協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)菀壮霈F(xiàn)不同交易者對(duì)股票估值與客觀價(jià)值產(chǎn)生較大的偏差的情況，流動(dòng)性不足容易導(dǎo)致股價(jià)失真。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看股票最終會(huì)反映其真實(shí)的價(jià)值。

股價(jià)大漲公司業(yè)績(jī)參差不一

數(shù)據(jù)顯示，25家公司的股價(jià)是其定增發(fā)行價(jià)的10倍以上。從行業(yè)方面看，這些公司多屬于教育、傳媒、游樂(lè)、文化、環(huán)保等新興行業(yè)，不過(guò)業(yè)績(jī)卻參差不一。

電莊股份（原為“羿明信息”）的股價(jià)為其發(fā)行價(jià)格的55.58倍。根據(jù)股票發(fā)行方案，本次發(fā)行的股票價(jià)格為不低于1.2元/股，發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)500萬(wàn)股（含），融資額不低于600萬(wàn)元（含）。發(fā)行對(duì)象為符合規(guī)定的投資者。公司現(xiàn)有在冊(cè)股東均自愿放棄對(duì)此次股票發(fā)行的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。本次發(fā)行的500萬(wàn)股股票于2016年5月4日在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

從之后的成交情況看，根據(jù)萬(wàn)得資訊，6月27日、7月1日、7月18日、8月8日的成交價(jià)格均為1元/股，成交量分別為51萬(wàn)股、146萬(wàn)股、40萬(wàn)股、20萬(wàn)股。9月29日，成交量?jī)H為2000股，成交價(jià)格卻達(dá)到66.70元/股，成交額為13.34萬(wàn)元。

公司股票價(jià)格突然大漲的原因目前仍不得而知。從公司披露的情況看，9月29日發(fā)布了變更公司全稱及簡(jiǎn)稱的公告，之前發(fā)布了半年報(bào)。半年報(bào)顯示，公司屬于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，主要產(chǎn)品與服務(wù)項(xiàng)目包括研發(fā)、銷(xiāo)售企業(yè)級(jí)移動(dòng)應(yīng)用及數(shù)據(jù)整合應(yīng)用產(chǎn)品并提供相應(yīng)技術(shù)支持。2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52，912.62元，同比下降94.94%；毛利率為14.13%，而上一年同期為56.73%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為-203.2659萬(wàn)元，而上年為-10.1403萬(wàn)元，同比下降1904.54%；扣非后的凈利潤(rùn)同比下降達(dá)到2226.38%。

公司表示，2016年上半年，公司準(zhǔn)備拓展經(jīng)營(yíng)范圍，并對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，進(jìn)行資源整合，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)有影響。根據(jù)半年報(bào)，公司將發(fā)展汽車(chē)零配件技術(shù)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)推廣等相關(guān)新業(yè)務(wù)。

藍(lán)源傳媒的股價(jià)是增發(fā)價(jià)格的51.7倍。根據(jù)公司股票發(fā)行方案，其發(fā)行價(jià)格為每股1.5元，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)60萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)90萬(wàn)元（扣減發(fā)行費(fèi)用前）。募集資金主要用于發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)廣告程序化購(gòu)買(mǎi)業(yè)務(wù)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次發(fā)行的60萬(wàn)股于2016年1月29日在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

根據(jù)成交情況，2016年10月31日，成交價(jià)格為56元/股，成交量為5.3萬(wàn)股，成交金額為297萬(wàn)元。隨后11月2日再有成交出現(xiàn)，成交價(jià)格為75元/股，成交數(shù)量為4.5萬(wàn)股，成交金額為338萬(wàn)元。此后成交情況開(kāi)始活躍且價(jià)格逐步走高，但成交量下降。2017年2月27日，收盤(pán)為77.44元/股，最高為77.73元/股，最低為77.15元/股。當(dāng)日成交量為2000股，金額為15萬(wàn)元。

公司屬于商務(wù)服務(wù)業(yè)，主要產(chǎn)品與服務(wù)項(xiàng)目是為廣告商提供多媒體策劃和投放業(yè)務(wù)。從公司2016年半年度報(bào)告看，報(bào)告期內(nèi)其營(yíng)業(yè)收入為438.9142萬(wàn)元，同比下降79.04%；毛利率為46.81%，上年同期為79.14%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)-124.9325萬(wàn)元，同比下降114.81%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-18.54%。

對(duì)于收入減少的主要原因，藍(lán)源傳媒表示，公司結(jié)束了長(zhǎng)途客運(yùn)站傳統(tǒng)戶外LED屏廣告投放業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向在各場(chǎng)站微信公眾號(hào)購(gòu)票平臺(tái)與各品牌客戶合作進(jìn)行廣告投放。

業(yè)內(nèi)人士表示，流動(dòng)性不足、交易制度不夠完善的情況下，新三板公司股票的成交價(jià)與發(fā)行價(jià)格之間缺乏必然的聯(lián)系，成交價(jià)難以反映公司的真實(shí)價(jià)值。