整改大限今天到 新三板私募們擺出了6大姿勢

對新三板的私募們來說，這個端午節(jié)注定不會輕松。

去年5月27日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》，對于私募機構(gòu)掛牌和融資新增8個要求，即“私募新八條”。

股轉(zhuǎn)也做出新老劃斷的規(guī)定，新申請的私募機構(gòu)必須符合新八條才可獲受理，而在審、已取得掛牌函、已掛牌等不同階段的私募機構(gòu)若不符合新八條，要在一年內(nèi)進行整改，才能繼續(xù)留在新三板。

其中已掛牌的私募機構(gòu)，對是否符合新八條中的1、4、5、6、8項進行自查，并經(jīng)主辦券商核查后，披露自查整改報告和主辦券商核查報告。

明天，一年整改大限將至，掛牌私募們的整改情況如何了？

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，新三板共有25家私募機構(gòu)，其中9家已發(fā)布自查報告，16家尚未發(fā)布自查報告。具體的整改情況，各家私募也是姿勢不一。

一、9家私募已披露自查報告，7家自查合規(guī)

披露自查報告的9家公司是九鼎集團、思考投資、合晟資產(chǎn)、菁英時代、天圖投資、浙商創(chuàng)投、麥高控股、天信投資和原點股份(現(xiàn)證券簡稱為雷石集團)，對于新八條，這9家公司擺出了兩種姿勢。

姿勢一：我符合！我符合！我符合！

這9家公司中，7家表示符合新八條的規(guī)定。

九鼎集團最早披露自查報告，表示經(jīng)過發(fā)展，九鼎已成為涉及私募、公募、證券、保險等業(yè)務的金控集團，子公司為私募業(yè)務運營主體且符合新八條的規(guī)定。

雷石集團表示公司主營業(yè)務為手機游戲業(yè)務，2016年初通過子公司拓展私募業(yè)務，而子公司開展業(yè)務時間尚短，不適用新八條第5條關(guān)于近三年實繳資產(chǎn)規(guī)模的規(guī)定，但符合其他規(guī)定。所以整體來講，子公司是符合規(guī)定的。

5月22日，公司發(fā)布業(yè)務調(diào)整公告再次強調(diào)，恒昌資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)增資入股后，公司對雷石匯澤及其下屬企業(yè)已不再具有控制權(quán)，公司財務報表合并范圍內(nèi)的企業(yè)不再擁有私募基金管理業(yè)務資質(zhì)，私募基金管理不再屬于公司主營業(yè)務范圍。

其余5家私募機構(gòu)思考投資、合晟資產(chǎn)、菁英時代、天圖投資、浙商創(chuàng)投，也均自查表示公司符合新八條的規(guī)定。

值得一提的是，早在去年6月就發(fā)布了私募自查報告，表示自己完全符合股轉(zhuǎn)私募新規(guī)的合晟資產(chǎn)，卻在今年5月12日宣布公司要摘牌了。

姿勢二：我剝離私募業(yè)務

而天信投資、麥高控股表示不符合新八條，為繼續(xù)留在新三板而剝離私募業(yè)務。

天信投資是2015年才開始私募基金管理業(yè)務的，管理費的收入遠遠達不到“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”的要求。僅這一條就猶如天塹，短期內(nèi)是補不上了，天信投資無奈只能進行整改，剝離私募管理業(yè)務。

不到半年時間，天信投資將其私募業(yè)務全部剝離，效率不可謂不快。之前管理的14只私募基金中，4只基金全部清算，剩下的10只變更了管理人。

麥高控股則表示，公司定位于全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務企業(yè)，所涉及的業(yè)務范圍包括自有資本股權(quán)投資、實業(yè)投資、投行財務顧問、私募基金管理等多個領域。其中，私募基金管理業(yè)務僅為公司的多項業(yè)務板塊之一，來自該項業(yè)務的收入占公司營業(yè)收入的比重一直保持在較低水平，且業(yè)務主要由子公司開展。

二、16家未發(fā)布自查報告的，12家存在不確定性

其實，對于掛牌的私募機構(gòu)而言，影響最大的是新八條的第1、5條規(guī)定。目前尚未發(fā)布自查報告的私募機構(gòu)有16家，通過查閱其2016年年報，讀懂君發(fā)現(xiàn)，它們的整改成果貌似并不樂觀。16家私募中，12家的整改都存在不確定性。

這16家私募，目前的姿勢有四種。

姿勢一：在模仿“九鼎”的路上狂奔

第1條要求“根據(jù)年報財務數(shù)據(jù)，管理費收入與業(yè)績報酬之和要占收入80%以上”，單純看第1條，中科招商、達仁資管、信中利、明石創(chuàng)新、硅谷天堂和中城投資這6家私募或不達標。

但需要注意的是，中科招商、達仁資管、信中利、明石創(chuàng)新這4家公司，達不達標還不好說。因為它們和九鼎一樣，已不是“單純”的私募了。其中，中科招商的只是很明確，學九鼎。

中科招商在年報中表示，公司及子公司為基金提供管理服務收取的基金管理費和基金管理報酬金額為3.67億元，占總營收的76.41%。

此前中科招商相關(guān)負責人對讀懂君表示，因為PE整改，公司做兩個籃子，一個是所有的PE業(yè)務都裝一個籃子里面；第二，剩下集團直投部分裝在另一個籃子。PE業(yè)務嚴格按照國家證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會的相關(guān)要求來執(zhí)行，直投這塊服務是中科招商轉(zhuǎn)型升級的夢想。

也就是說，中科招商與九鼎自查思路相同，公司下屬從事私募股權(quán)投資管理的運營主體進行基金管理業(yè)務，通過對這一運營主體進行核算。

姿勢二：實業(yè)+私募，我已不單純

達仁資管、信中利和明石創(chuàng)新的打法一致，奔向了實業(yè)+私募的道路，同樣不是單純的“私募”了。

達仁資管在年報中稱自己是“實業(yè)+投資”并行的綜合性投資管理集團，2016年營收2.85億元，其中投資管理業(yè)務收入2140.4萬元，占比僅為7.52%，其他業(yè)務收入2.56億元。主要原因系達仁資管將去年2月份并購的深圳龍電電氣股份有限公司納入合并報表，由此帶來電力設備銷售收入2.43億元。

信中利也表示自己是綜合性投資集團，集新產(chǎn)業(yè)投資、控股實業(yè)經(jīng)營和投資增值服務于一身。2016年營收13.49億元，投資管理業(yè)務收入4280.98萬元，占比僅為3.17%；另兩大塊業(yè)務收入分別由投資收益和電氣業(yè)務收入貢獻，其中電氣業(yè)務收入1.6億元，主要系其全資子公司中馳惠程去年6月收購上市公司深圳惠程并表帶來的新業(yè)務收入；自有資金投資項目部分實現(xiàn)退出，確認的投資收益為11.36億元。

明石創(chuàng)新堅持直接投資及資產(chǎn)管理和實業(yè)經(jīng)營并重的雙線發(fā)展戰(zhàn)略，通過直接投資將更多的實業(yè)公司收入囊中，商業(yè)模式也增加了實業(yè)經(jīng)營板塊，并且占比越來越大。去年營收5.73億元，投資管理業(yè)務收入802.53萬元，占比僅為1.4%，而其他業(yè)務實現(xiàn)收入5.65億元，大部分通過不斷買買買并表控股的實業(yè)子公司所貢獻的。

姿勢三：不滿足，卻沒什么動作

根據(jù)第1條，從公開資料來看，以產(chǎn)業(yè)并購整合服務見長的硅谷天堂，和專注房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資的中城投資，去年營收的大部分來自自有資金投資項目退出獲得的收益，基金管理費和業(yè)績報酬占比未達80%，是無法滿足第1條規(guī)定的。

像硅谷天堂這樣的大PE實繳資管規(guī)模遠超股轉(zhuǎn)規(guī)定，截止去年年底，公司在管存續(xù)基金實繳規(guī)模為197.84億元，但大PE也有大PE的麻煩，收入占比不合規(guī)。

2016年年報數(shù)據(jù)顯示，去年營收9.57億元，而大部分由自營業(yè)務貢獻，其中投資收益為6.74億元，占比70.43%，投資管理業(yè)務收入為2.83億元，占比29.57%；一季報中雖然自有資管收入占比降低，但仍有60.8%。

當然，收入來源占比該如何判定，或許還需監(jiān)管層面進一步明晰。但目前來看，硅谷天堂和中城投資，還沒有做出什么動作。

而第5條中，股轉(zhuǎn)對于私募機構(gòu)近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模作出規(guī)定，創(chuàng)投類要在20億元以上，私募股權(quán)類要在50億元以上。

像九鼎、中科招商、硅谷天堂這樣的大PE實繳資管規(guī)模遠超規(guī)定，但由于部分私募機構(gòu)的資管規(guī)模未詳盡披露，從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，博信資產(chǎn)、富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、金茂投資、清源投資、聯(lián)創(chuàng)投資這6家私募機構(gòu)或不達標。

但這6家私募也尚未有任何動靜。

姿勢四：滿足標準，卻沒有發(fā)自查報告

從公開資料來看，久銀控股和同創(chuàng)偉業(yè)這兩家私募的管理費收入與業(yè)績報酬之和占收入的比例超過80%，久銀控股近兩年的實繳資管規(guī)模超50億，同創(chuàng)偉業(yè)近三年的實繳資管規(guī)模超50億。

從這兩條標準來看，這兩家私募應是符合新八條的。但目前為止，兩家私募并未發(fā)布自查報告。

不過，久銀在年報中表示，私募整改事宜對公司2016年的經(jīng)營工作造成了極大的困擾，公司經(jīng)營的外部環(huán)境發(fā)生了重大變化。公司管理層在新的環(huán)境下，一方面內(nèi)部成立整改小組，花費了大量時間和精力，尋找能早日滿足新增掛牌條件的各種方式，另一方面積極調(diào)整內(nèi)部業(yè)務結(jié)構(gòu)。

需要提醒的是，還有兩家私募架橋資本和方富資本，其管理費收入與業(yè)績報酬之和占收入的比例超80%，但資管規(guī)模不詳，讀懂君無法做出判斷。

三、整改不易，掛牌私募呼吁出臺實施細則

讀懂君看到，一家掛牌私募在其發(fā)布的年報中表示，公司積極開展私募整改相關(guān)工作并向股轉(zhuǎn)提交了自查報告，但鑒于目前具體的整改實施細則還未發(fā)布，因此整改工作存在不確定性。

實際上，不少掛牌私募機構(gòu)都有同感。讀懂君聯(lián)系多家掛牌私募詢問整改情況，均表示目前情況并不確定，還在等監(jiān)管的進一步消息。

今年年初，某位掛牌私募機構(gòu)高管就曾表示，一年即將到來，有關(guān)執(zhí)行細則遲遲不能出臺，私募機構(gòu)的自查和清理整頓卻始終無法深入開展，這是否意味著絕大部分私募機構(gòu)將被迫退出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，摘牌下市？

其實對于直投業(yè)務占比較高的私募會有很大影響，它們真正整改起來會很難受，某市場人士對讀懂君表示。

“股轉(zhuǎn)私募新規(guī)出臺至今，為了整改合規(guī)，我們公司除常規(guī)業(yè)務外，擴展性業(yè)務全部停滯。因為新規(guī)中最核心的一條就是收入來源‘二八分’，管理費收入和業(yè)績報酬要占80%，如果過多開展拓展業(yè)務賺錢越多就會越不符合‘二八要求’。這樣對我們私募機構(gòu)而言，就會又多一重壓力，賺錢少股東會不滿，賺錢多就有可能不符合新規(guī)。”一家掛牌私募機構(gòu)負責人這樣對讀懂君說，與上述市場人士的表述一致。

值得注意的是，不少市場人士也表示，由于現(xiàn)有規(guī)定并不明晰，通過不同會計準則的選擇，新規(guī)第一項收入“二八分”較為容易滿足，真正的“攔路虎”應是對私募實繳資管規(guī)模的要求。

好的是，大限將至，政策終會明朗。明天，私募們將迎來怎樣的命運？

注：私募新八條具體細則

1。管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上；

2。私募機構(gòu)持續(xù)運營5年以上，且至少存在一支管理基金已實現(xiàn)退出；

3。私募機構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

4。私募機構(gòu)及其股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國證券基金業(yè)協(xié)會“黑名單”成員，不存在“誠信類公示”列示情形；

5。創(chuàng)業(yè)投資類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上；

6。已在中國證券基金業(yè)協(xié)會登記為私募基金管理機構(gòu)，并合規(guī)運作、信息填報和更新及時準確；

7。掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外；

8。全國股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件。