挖貝新三板投資大會：新三板投資邏輯已變 要拒絕短期誘惑

7月4日，2017挖貝新三板投資大會成功在上海舉辦。本次大會由新三板專業(yè)門戶挖貝網(wǎng)發(fā)起主辦、信息服務(wù)平臺企酷金服聯(lián)合主辦，以“新起點·新視界·新高度”為主題，旨在集聚市場資源、挖掘投資機(jī)會，為市場搭建合作橋梁，共同探索價值投資新視界。政府部門代表、新三板代表性投資機(jī)構(gòu)和個人、優(yōu)秀企業(yè)領(lǐng)袖、知名財經(jīng)領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者、權(quán)威媒體代表等數(shù)百人出席本次大會。

繼2016年掛牌企業(yè)破萬家后，新三板首次出現(xiàn)在政府工作報告、證券法中，新三板作為中國資本市場重要組成部分的地位得到進(jìn)一步明確。關(guān)于競價交易、大宗交易、精選層等相關(guān)政策的利好消息也不斷被放出。

另一方面，新三板企業(yè)自身在融資和業(yè)績方面都取得不錯成績。在2017挖貝新三板投資大會上，挖貝網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO周雪峰通過數(shù)據(jù)梳理對目前新三板企業(yè)的融資和經(jīng)營情況進(jìn)行了介紹。

挖貝網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO周雪峰

周雪峰首先對新三板的融資能力給予肯定。他介紹道，“2016年新三板共有2670家企業(yè)成功融資1419億，意味著每4家掛牌企業(yè)中就有一家在去年融到了資。即使今年上半年新三板大環(huán)境在很多人看來不太理想的情況下，截至6月27日，新三板直接融資企業(yè)有806家，共融資422億。大盤中超過7%的企業(yè)直接在新三板融到資，每家融資金額超過5000萬。”

2016年新三板企業(yè)整體也表現(xiàn)出了很好的成長性。據(jù)周雪峰介紹，去年營收實現(xiàn)正增長的掛牌企業(yè)7750家，其中，增長超過50%的有2422家，占新三板企業(yè)整體的20%左右；超過100%的有965家，占整體的8.5%。

但在整體取得良好發(fā)展的同時，估值低的問題仍然困擾著新三板企業(yè)。

周雪峰表示，從整體數(shù)據(jù)來看，新三板PE估值在20倍左右，創(chuàng)新層同樣如此，估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板和中小板。

浙商創(chuàng)投新三板部總經(jīng)理丁學(xué)鵬在會上表達(dá)了類似的觀點，丁學(xué)鵬表示，“新三板平均的PE估值我估計是有一些問題的，新三板虧損企業(yè)比較多，把數(shù)據(jù)拉平了。市面上正在投資和調(diào)研的新三板企業(yè)，正常投資的PE倍數(shù)已經(jīng)接近20倍了，但是創(chuàng)業(yè)板、中小板很多股票30、40倍，可以拿到比較不錯的標(biāo)的。”

浙商創(chuàng)投新三板部總經(jīng)理丁學(xué)鵬

另外，周雪峰指出，2014-2016年三年時間新三板掛牌企業(yè)從356家增長到11000多家，是中國資本市場最具有里程碑意義的事件。后萬家時代，新三板迎來了新常態(tài)。今年以來，新三板擴(kuò)容的步伐明顯煥發(fā)，股東、投資者門檻、政策福利、再分層已成為新三板新的關(guān)鍵詞和熱點。新常態(tài)背后，新三板的投資邏輯也在發(fā)生新的變化。

周雪峰認(rèn)為，“新三板已經(jīng)處在一個變革時代，新三板需要的是定力，需要的是拒絕短期誘惑，做一個堅定的價值投資者。”

丁學(xué)鵬表示，現(xiàn)階段很多機(jī)構(gòu)不知道干什么，怎么干，很迷茫。浙商創(chuàng)投現(xiàn)在的一些想法，也是引進(jìn)巴菲特的邏輯，價值投資的觀點。但他同時表示，“我只是表示有這么一個事，并不代表價值投資在國內(nèi)完全可以行得通。”

丁學(xué)鵬建議，投資時可以對企業(yè)利潤放寬一些，關(guān)注企業(yè)后續(xù)的增長，估值也可以相對調(diào)整。另外，不管市場多熱鬧或者多少家機(jī)構(gòu)對這家公司表現(xiàn)出很強(qiáng)烈的興趣，投資方自己一定要做好風(fēng)險控制的問題，風(fēng)控很重要。

今年以來，新三板企業(yè)大量申報IPO，掀起轉(zhuǎn)板潮流，新三板也因此涌現(xiàn)一個“特殊”的投資群體——IPO集郵黨。

漢理資本董事長錢學(xué)鋒認(rèn)為，關(guān)于新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)的投資，還是大有可為的，但是個人的轉(zhuǎn)板投資不建議。他解釋道：“機(jī)構(gòu)投資前有一個團(tuán)隊會對企業(yè)的行業(yè)、用戶、競爭對手、團(tuán)隊等做盡調(diào)，通?，F(xiàn)場要訪談董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、董秘，要對它的主要客戶、競爭對手有了解。這些個人完全玩不了，個人如果用二級市場炒股票的方法玩轉(zhuǎn)板必輸無疑。大家有興趣可以跟著機(jī)構(gòu)用專業(yè)的手段、眼光做轉(zhuǎn)板，也許是中國資本市場下一個藍(lán)海。”

漢理資本董事長錢學(xué)鋒

錢學(xué)鋒介紹道，漢理資本在轉(zhuǎn)板投資上有四項基本原則，即“勢、數(shù)、人、價”。第一就是看行業(yè)，看大勢；第二個看公司商業(yè)模式；第三個是看團(tuán)隊、人；第四是看價格。

灤海資本副總裁李暢認(rèn)為，如果要在新三板上挑選有投資價值的企業(yè)進(jìn)行投資，顯然更適合傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)，尤其是股權(quán)類的投資機(jī)構(gòu)。“像現(xiàn)在轉(zhuǎn)板投資非?；馃?，傳統(tǒng)PE投資機(jī)構(gòu)在新三板上是有自己天然優(yōu)勢的。”他表示。

灤海資本副總裁李暢

李暢進(jìn)一步解釋道，“傳統(tǒng)PE尤其是傳統(tǒng)老牌的PE投資機(jī)構(gòu)，人員構(gòu)成多數(shù)來自中介機(jī)構(gòu)，甚至還有一些深交所和上交所的部門領(lǐng)導(dǎo)。新三板目前信息相對來說比較透明，如何通過這些信息快速準(zhǔn)確判斷企業(yè)的質(zhì)地，如何在現(xiàn)在很多新三板企業(yè)的融資對時間要求非常高的情況下進(jìn)行快速判斷，是非常重要的?，F(xiàn)在新三板的融資都可以盡調(diào)，這些專業(yè)人士能夠在盡調(diào)過程當(dāng)中更快更容易發(fā)現(xiàn)和解決問題。對于申報IPO企業(yè)的轉(zhuǎn)板投資，這些中介機(jī)構(gòu)專業(yè)人士可以一眼看出哪些企業(yè)有真實IPO意愿，上市過程當(dāng)中可以在企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)之間起到一些潤滑劑的作用。”