證監(jiān)會發(fā)布試點指導意見 新三板創(chuàng)新層面臨新機遇

上周五(7日)，證監(jiān)會新任新聞發(fā)言人高莉表示，證監(jiān)會近日發(fā)布了《關于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點指導意見》(下稱《指導意見》)。

根據(jù)《指導意見》，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券(下稱“雙創(chuàng)債”)發(fā)行主體范圍包括創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司、募集資金專項投資于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的公司制創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

試點初期，將重點支持兩類公司發(fā)行“雙創(chuàng)債”，一類是注冊或主要經(jīng)營地在國家“雙創(chuàng)”示范基地、全面創(chuàng)新改革試驗區(qū)域、國家綜合配套改革試驗區(qū)、國家高新技術產(chǎn)業(yè)園區(qū)等創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資源集聚區(qū)域內(nèi)的公司，另一類是新三板創(chuàng)新層掛牌公司。

經(jīng)濟導報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在新三板，胄天科技(835836)、天圖投資(833979)等公司已成功發(fā)行“雙創(chuàng)債”，圣泉集團(830881)、豐電科技(430211)等10余家公司也搶抓時機，早早披露了“雙創(chuàng)債”發(fā)行預案。

受訪人士認為，證監(jiān)會的最新表態(tài)，預示著今后“雙創(chuàng)債”將步入常規(guī)發(fā)行。

　　更適合新三板企業(yè)

《指導意見》明確：“雙創(chuàng)債”屬于公司債券的一個子類別，遵循證券法、公司法和公司債券發(fā)行與交易管理辦法及其他相關法律法規(guī)；允許非公開發(fā)行的“雙創(chuàng)債”設置轉(zhuǎn)股條款，滿足多元化的投資需求。

“根據(jù)安排，下一步證監(jiān)會將繼續(xù)推廣試點工作。”債券行業(yè)研究人士權浩對經(jīng)濟導報記者表示，開展“雙創(chuàng)債”試點對于進一步發(fā)揮交易所債券市場功能、優(yōu)化中小企業(yè)資本形成機制等意義非凡。而且，試點初期將重點支持新三板創(chuàng)新層企業(yè)，也被認為是新三板分層以來兌現(xiàn)的首項差異化管理制度。

事實上，不少新三板企業(yè)已經(jīng)先行先試，魯企圣泉集團便是如此。

圣泉集團是一家從事鑄造材料和酚醛樹脂產(chǎn)銷的公司，總部位于濟南市章丘區(qū)刁鎮(zhèn)工業(yè)經(jīng)濟開發(fā)區(qū)。早在今年1月中旬，圣泉集團就發(fā)布公告稱，公司收到證監(jiān)會核準批復，批準公司向合格投資者公開發(fā)行不超過8億元的“雙創(chuàng)債”。

據(jù)悉，本次“雙創(chuàng)債”采用分期發(fā)行方式，首期發(fā)行自核準發(fā)行之日起12個月內(nèi)完成，其余各期自核準發(fā)行之日起24個月內(nèi)完成。

作為一種新興的債券品種，相比銀行貸款，“雙創(chuàng)債”融資規(guī)模大、效率高，針對“雙創(chuàng)”企業(yè)輕資產(chǎn)的特點有靈活的擔保方式。

去年3月，上交所發(fā)行掛牌了全國首批“雙創(chuàng)債”，之后在新三板企業(yè)中快速推進。到目前，普濾得(430430)、天圖投資等數(shù)家公司已成功發(fā)行，募資總額逾11億元。

此外，中航泰達(836263)、佳和農(nóng)牧(871537)、世源頻控(839434)等10余家公司發(fā)布了“雙創(chuàng)債”發(fā)行預案。其中，中航泰達、旭杰科技(836149)等3家公司的發(fā)行預案已收到交易所無異議函，圣泉集團的發(fā)行預案已獲得證監(jiān)會核準。

在民生證券分析師伍艷艷看來，發(fā)行“雙創(chuàng)債”有利于新三板企業(yè)融資來源的多元化，有助于改善公司資本結構，避免估值較低的公司股權稀釋過快，在某種程度上更適合新三板企業(yè)。

　　股債結合產(chǎn)品仍需創(chuàng)新

從發(fā)行時間來看，大多數(shù)公司發(fā)行“雙創(chuàng)債”的整個流程不超過3個月。德品醫(yī)療(835227)董秘蔣紅軍即透露說，“‘雙創(chuàng)債’融資規(guī)模比銀行貸款大一些，融資效率也超過定向增發(fā)。從籌劃到發(fā)行結束，公司只用了兩個月時間。”

從發(fā)行規(guī)模來看，除金融類公司天圖投資融資10億元外，其余企業(yè)發(fā)行規(guī)模均不大。已發(fā)行的單筆規(guī)模通常在500萬到5000萬元之間，期限多以1到3年為主。

值得一提的是，“雙創(chuàng)債”利息仍然較高，票面利率通常在5%至8%，加上承銷費用、擔保費用，融資成本通常高于銀行貸款。且債券票面利率不完全與債券期限長短呈正相關。

“無論如何，《指導意見》的發(fā)布，標志著‘雙創(chuàng)債’這一針對科技型、成長型中小微企業(yè)的債券品種取得了突破。開展‘雙創(chuàng)債’試點可推動資本市場精準服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，支持種子期、初創(chuàng)期、成長期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，有針對性地解決中小創(chuàng)新型企業(yè)‘融資難、融資貴’的痛點。”權浩認為，新三板創(chuàng)新層公司內(nèi)部控制、財務管理相對比較規(guī)范，勢必會成為“雙創(chuàng)債”支持的重點。

但不少受訪人士認為，若未來“雙創(chuàng)債”的試點工作中能夠引入更為完善的增信擔保措施，則將在一定程度上增強這一債券品種的吸引力。

此外，怎樣在股債結合產(chǎn)品中進一步創(chuàng)新，比如在實踐中引入債轉(zhuǎn)股，真正打通傳統(tǒng)企業(yè)的資本結構，也是擺在相關擬發(fā)債企業(yè)面前的一道難題。