新三板現(xiàn)金貸公司的資本運作之路

近期國內資本市場議論最多的兩家公司，一個是納斯達克上市創(chuàng)立三年身價百億的趣店，一個是紐交所退市借殼回歸A股的360。引起議論，是因為兩家公司有一個共同點：瞬間造富！

造富神話后，趣店的“現(xiàn)金貸”模式卻備受市場質疑。高利貸、暴力催收、陷阱貸……這些已經成為了現(xiàn)金貸揮之不去的標簽。趣店的上市事件就成為一道催化劑，讓現(xiàn)金貸暴曬在大眾的聚光燈下。

據(jù)《經濟參考報》報道，由央行牽頭、多部門共同參與的監(jiān)管新規(guī)正在緊鑼密鼓地展開，除了36%利率上限和禁止暴力催收外，此次監(jiān)管可能還將從資金、牌照等多方面嚴控現(xiàn)金貸。

面對“最強監(jiān)管”，剛剛上市的趣店已經四面楚歌，甚至跌破發(fā)行價，其他幾家在美上市的互金公司股價也在跌跌不休，宜人貸在最近10個交易日下跌16%左右，信而富則是最近10個交易日跌幅超過20%。

而在新三板，剛剛披露三季報的兩家現(xiàn)金貸公司卻似乎看起來“過的不錯”。萬惠金科（PPmoney）、嘉銀金科（你我貸）兩家龍頭公司，前三季度分別實現(xiàn)凈利潤1.09億和2.22億，盈利能力全面超過小貸公司、商業(yè)銀行等。在這樣的強監(jiān)管背景下，新三板的現(xiàn)金貸公司又將何去何從？

資本運作之路：借殼+資產注入

隨著2016年股轉公司正式暫停了類金融企業(yè)掛牌新三板業(yè)務的受理，P2P網貸平臺的資本之路遭遇攔路虎，那些號稱要搶奪“P2P新三板第一股”的企業(yè)也不得不偃旗息鼓。

據(jù)三胖哥不完全統(tǒng)計，目前新三板市場上有6-7家類似現(xiàn)金貸的公司，幾乎僅以借殼的方式曲線掛牌。通常的操作模式就是：通過收購現(xiàn)有新三板企業(yè)的股權以取得企業(yè)控制權，并調整董事會內部人員結構，再通過定向增發(fā)的方式購置新資產，引入的新資產通常是P2P平臺。

就拿你我貸的主體公司嘉銀金科（832031）為例，簡單回歸下新三板網貸公司的“資本運作”之路。

嘉銀金科的前身，也就是我們所說的“殼”，為上海復仁信息科技股份有限公司，2015年3月9日掛牌新三板，原主營業(yè)務為向中國移動、中國聯(lián)通等運營商提供通信網絡工程服務、通信網絡維護服務、通訊渠道代理服務以及向其他客戶提供通訊設備。2014年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,488.93萬元，歸母凈利潤-25.77萬元，凈資產僅有924.31萬元。

2015年8月，復仁科技完成定向增發(fā)，向嚴定貴、崔秀英、杜雪華、張光林四名自然人和上海金木水火土投資中心(有限合伙)發(fā)行4000萬股，募集資金8800萬元。2.2元/股的發(fā)行價格對應投前估值達到2200萬元，對于一家凈資產不足1000萬的公司而言，已經很高。發(fā)行后，嚴定貴成為公司第一大股東和實際控制人，兩位原股東趙鵬和陳曙持股比例降低至16%和4%。

隨后，嚴定貴又通過協(xié)議轉讓和非交易過戶方式，將趙鵬和陳曙的股份全部收購，到了2016年9月，復仁科技的股權結構已變成嚴定貴61%、上海金木水火土投資27%，張光林12%。

股權結構搞定后，便是資產的注入和置出。2015年9月，復仁科技與你我貸的原運營主體上海你我貸金融信息服務有限公司共同出資設立上海你我貸互聯(lián)網金融信息服務有限公司，持股95%。一個月后，又以300萬元購買上海嘉銀金融服務有限公司及其子公司的部分機器設備、預付賬款及無形資產。此次投資后，形成了公司網貸業(yè)務的核心資產。

在2016年初，公司將原有資產上海匯祥信息工程有限公司和上海復躍信息科技有限公司以783萬元的價格出售給原股東趙鵬后，復仁科技也就徹底成為了一家“現(xiàn)金貸公司”。2016年2月，公司名稱正式變更為了上海嘉銀金融科技股份有限公司。

就此，一家純正的新三板現(xiàn)金貸公司問世，主營業(yè)務變更為“提供網絡借貸中介信息服務、借貸撮合等網絡借貸中介信息服務”。2016年年報，嘉銀金科實現(xiàn)營業(yè)收入6.67億，象征著P2P業(yè)務的網貸服務收入則多達6.61億元，占比已然達到99.11%。

類似嘉銀金科這樣的P2P借殼事件，在新三板還不少，團貸網借殼光影俠、萬惠金科借殼天銳科技、安心貸借殼青島嘉華網絡、九信資產借殼優(yōu)博創(chuàng)等，均是類似的操作路徑。

曲線上市，卻不能融資

掛牌、上市公司的身份給了這些P2P平臺最好的信用背書。嘉銀金科借殼登陸新三板后，其平臺首頁在“資金安全”欄目注明了其系“新三板金融科技企業(yè)嘉銀金科旗下網貸平臺”。

然而，由于新三板目前仍對類金融企業(yè)再融資“一刀切”，這些網貸公司盡管曲線上市，卻斷了自己的融資夢。盡管年利潤過億，又是資本市場上的“香餑餑”，嘉銀金科和萬惠金科都至今未能完成一次定增。

萬惠金科協(xié)議轉讓市值60.34億，對應動態(tài)市盈率40倍，基本上和趣店在美股的估值水平一致。而嘉銀金科借殼后還沒有發(fā)生過協(xié)議轉讓，按照同行業(yè)的估值水平，其市值應該也不低于80億。

上周剛剛在美上市的和信貸，發(fā)行價每股10美元，募資總額5000萬美元。

看著同行業(yè)的公司一個個融資、上市，身處新三板的網貸公司該如何面對？

退市OR被收購？

今年3月，借殼光影俠2年后，70億市值的團貸網由于“公司調整戰(zhàn)略及全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)股票發(fā)行最新規(guī)定，且鑒于公司三家全資子公司增資擴股獨立融資的情況”，無奈告別新三板。半年過后，另一家網貸公司九信資產（831400）也公告終止在新三板掛牌。

如果遲遲不能解決融資問題，留在新三板對于這些現(xiàn)金貸公司而言，可能會成為一種包袱。

告別新三板，也并不意味著這些公司結束自己的資本之路。

團貸網在退市后，仍在積極證券化之路。今年6月，據(jù)傳獲得18億元最新一輪融資，估值達到100億元；10月19日，港交所上市公司新絲路文旅（00472.HK）發(fā)布公告，宣布以發(fā)行新股的方式取得團貸網旗下移動社交金融科技子公司“你我金融”全部股權，你我金融估值12億元。在幾天后，創(chuàng)業(yè)板上市公司鴻特精密發(fā)布一紙公告，控股股東萬和集團將取得北京派生（團貸網母公司）100%股權，作為交易對價，派生集團將持有萬和集團14.8%的股權。

所以，在新三板無法完成融資的情況下，網貸公司通過其他路徑的資本運作，實現(xiàn)被收購或境外上市，或許是個更好的選擇。

聲明：本文來自  金三板  作者：金融三胖哥