不斷往回撤的定增預(yù)案 冷下來的新三板融資市場(chǎng)

2017/12/14 09:16      王建鑫

新三板定增融資繼2015年火爆的行情之后,這兩年融資環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)冷,2017年市場(chǎng)的困難顯現(xiàn)得更為明顯。截至12月12日,今年迄今定增預(yù)案規(guī)模1678億元,實(shí)際完成融資1261億元,兩項(xiàng)數(shù)據(jù)較2016年均下滑幅度分別為31%、15%。

掛牌企業(yè)融資方案終止情況是市場(chǎng)行情的直接反應(yīng)。今年新發(fā)布融資預(yù)案數(shù)量明顯下降的情形下,終止發(fā)行預(yù)案數(shù)量占所有增發(fā)預(yù)案的比重卻持續(xù)上升,由去年的12.54%升至14.18%。目前終止定增預(yù)案的數(shù)量仍非常接近去年全年水平。

截至12月11日,今年以來新三板已有358家掛牌公司終止375份定增預(yù)案,其中171份為今年新增預(yù)案。去年全年新三板終止的定增預(yù)案數(shù)量為488份,遠(yuǎn)超2014年和2015年的總和。

剛剛結(jié)束的11月份,共產(chǎn)生45份股票方案終止發(fā)行,僅略低于今年5月,創(chuàng)下2017年以來單月第二高紀(jì)錄。而10月份因?yàn)閲?guó)慶長(zhǎng)假的原因,終止發(fā)行20例,僅略高于恰逢春節(jié)假期的2月。

從今年終止發(fā)行的程序上看,大部分定增終止的股票方案在掛牌企業(yè)內(nèi)部決策時(shí)就被喊停,這一情形的占比為43%,此外還包括因調(diào)整方案而中止或撤回等情形。

今年以來,有兩家創(chuàng)新層公司在證監(jiān)會(huì)審核階段喊停股票發(fā)行,股東人數(shù)超過200人的先臨三維、致生聯(lián)發(fā)先后于2016年12月、2017年3月向證監(jiān)會(huì)提交增發(fā)申請(qǐng),但都在4月份撤回申請(qǐng)。

先臨三維(830978)是鑒于證監(jiān)會(huì)、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)尚未有針對(duì)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)的股票期權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)則和規(guī)定,因此撤回股票發(fā)行方案;而致生聯(lián)發(fā)(830819)終止此次發(fā)行的原因是為了調(diào)整發(fā)行計(jì)劃。

新三板2017年定增融資困難還有一個(gè)表現(xiàn)是,掛牌企業(yè)單次股票發(fā)行時(shí)間延長(zhǎng),這意味著新三板公司為完成增發(fā)順利募資,需要比以往花費(fèi)更多時(shí)間去尋找投資者尋找資金,這個(gè)時(shí)間可能花在路演上、也可能花在估值定價(jià)的磋商上。

2016年新三板單次股票完成發(fā)行平均時(shí)間是117天,今年則延長(zhǎng)至131天。而今年以來每一宗終止發(fā)行從發(fā)布預(yù)案到最終放棄,平均時(shí)長(zhǎng)由去年128天縮短至120天。

從發(fā)布到終止,恒信啟華(430268)2015年股票發(fā)行方案所經(jīng)歷的時(shí)間最長(zhǎng),從2014年12月發(fā)布定增預(yù)案、2015年3月股東大會(huì)審議通過,到今年3月股東大會(huì)終止實(shí)施,前后歷時(shí)超過2年。最終,恒信啟華表示考慮到長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)實(shí)際需求,公司決定終止本次股票發(fā)行。

大部分定增終止的股票方案都未進(jìn)入認(rèn)購(gòu)階段,掛牌企業(yè)未與投資者簽署《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》,也尚未收到募集資金款項(xiàng),因此不涉及違約賠付問題。但也有少數(shù)掛牌企業(yè)在募資拿到手之后,又反悔終止發(fā)行。

規(guī)劃變更

鋼鋼網(wǎng)(摘牌)7月發(fā)布終止股票發(fā)行方案公告,“一口氣”終止了2015年第三次股票發(fā)行及2015年第四次股票發(fā)行。其中2015年第三次增發(fā)吸引到12位投資者認(rèn)購(gòu),并如期繳款合計(jì)1.87億元認(rèn)購(gòu)款項(xiàng),這筆募集資金隨后也得到審計(jì)機(jī)構(gòu)驗(yàn)資,并轉(zhuǎn)入鋼鋼網(wǎng)募資監(jiān)管專戶。

但時(shí)隔兩年之后,鋼鋼網(wǎng)卻發(fā)布公告稱因公司規(guī)劃變更,公司擬終止本次股票發(fā)行,公司將與本次發(fā)行的12名認(rèn)購(gòu)對(duì)象簽訂終止協(xié)議,將按照雙方約定退還認(rèn)購(gòu)對(duì)象款項(xiàng)。

綜合各家披露終止發(fā)行的原因,大部分掛牌企業(yè)理由都很籠統(tǒng),如“戰(zhàn)略發(fā)展需要”、“融資計(jì)劃調(diào)整”、“政策及市場(chǎng)環(huán)境變化”等,僅有少部分掛牌企業(yè)披露了增發(fā)“流產(chǎn)”的具體原因。

政策限制

順泰租賃(833771)早在2015年12月,掛牌未滿一個(gè)月的時(shí)候就披露了定增方案,計(jì)劃募集不超過1.08億元。但在次年5月新三板開始限制類金融企業(yè)的掛牌和融資。這期間,順泰租賃綜合考慮政策環(huán)境、融資時(shí)機(jī)等因素后,進(jìn)行過兩次認(rèn)購(gòu)延期以爭(zhēng)取政策寬松。

但眼看短期監(jiān)管政策尚未變化跡象,今年10月份順泰租賃心生退市念頭,11月8日股東大會(huì)審議通過摘牌議案。不久后的11月10日順泰租賃發(fā)布公告終止股票發(fā)行,主動(dòng)叫停了這筆歷時(shí)近兩年的融資。

投資人放鴿子

金潤(rùn)棗業(yè)(837724)8月份披露定增預(yù)案,擬募集資金3187.5萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金和購(gòu)買固定資產(chǎn),其中河南中創(chuàng)信保環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金(有限合伙)計(jì)劃認(rèn)購(gòu)1500萬(wàn)元,但卻未能在11月的繳款截止日及時(shí)繳款,最終只能終止此次股票發(fā)行。

 交款人不一致

愛樂祺(831797)2月份披露《股票發(fā)行方案》,擬向大連凱信投資管理有限公司發(fā)行股票500萬(wàn)股,每股6元,預(yù)計(jì)募集3000萬(wàn)元。公司控股股東控股股東陳靖、陳章德與投資人簽署補(bǔ)充協(xié)議,約定掛牌企業(yè)最晚于2019年12月31日實(shí)現(xiàn)IPO上市。

根據(jù)認(rèn)購(gòu)公告約定,認(rèn)購(gòu)人為大連凱信,而實(shí)際繳款人為大連凱信投資管理有限公司管理的私募基金“融道凱信現(xiàn)代教育私募管理基金”,愛樂祺因交款人不一致無法向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)遞交發(fā)行材料。

其后,大連凱信以未能履行合同義務(wù)為由將愛樂祺及兩位控股股東告上法庭,要求解除合同并承擔(dān)違約責(zé)任。

2017年11月15日,北京市東城區(qū)人民法院作出判決,確認(rèn)發(fā)行認(rèn)購(gòu)合同于2017年6月9日解除;補(bǔ)充協(xié)議于6月13日解除;要求愛樂祺控股股東之一陳靖向大連凱信支付違約金150萬(wàn)元。

 

聲明:本文來自  解讀新三板

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