新三板改革絕不會(huì)成為主板穩(wěn)定的“絆腳石”

兩個(gè)事件由于時(shí)間上的多次巧合，往往會(huì)引發(fā)出了諸多猜想。

11月22日，在廣州舉辦的“2017新三板發(fā)展論壇”上，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎在主題演講時(shí)直接指出：“交易機(jī)制的方式、分層的方案、包括三類(lèi)股東這類(lèi)問(wèn)題，終于得到了管理層的統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。這是真的春天來(lái)了，這是新三板制度改革新的春天、新的時(shí)代”，當(dāng)天下午“新三板春天”的新聞就迅速傳播開(kāi)來(lái)了。

第二天23日，主板高歌猛進(jìn)的滬深指數(shù)，突然來(lái)了個(gè)暴跌，當(dāng)日收盤(pán)上證指數(shù)跌了78.54點(diǎn)，收于3351.92點(diǎn)，大跌了2.29%，收今年最大的一根陰線，深圳指數(shù)、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，也都大跌了超過(guò)3%。由于摔得非常突然，摔得比較痛，所以媒體當(dāng)天就開(kāi)始找原因找梗。終于有家媒體突然想起了前一天的“新三板春天”新聞，記者恍然大悟，原來(lái)新三板是滬深主板的“克星”，是主板大跌的兩大主要原因之一。

非常巧合的是正好在一個(gè)月后的12月22日，上周五下午17時(shí)，股轉(zhuǎn)公司召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，正式推出“新三板改革組合三拳”。隨即在官網(wǎng)正式發(fā)布了圍繞“改革三拳組合” 新制定的三大制度：一是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法，二是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則，三是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)全國(guó)信息披露細(xì)則。

無(wú)獨(dú)有偶，結(jié)果今日上證指數(shù)沖高回落，3300點(diǎn)得而復(fù)失，最終收盤(pán)下挫0.5%，收?qǐng)?bào)3280.46點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)低迷，收盤(pán)下跌1.32%;深圳指數(shù)收盤(pán)下跌0.80%;中小板指數(shù)收盤(pán)下跌1.02%。兩市合計(jì)成交3809億元，行業(yè)板塊幾乎全線下挫，兩市下跌股票數(shù)量超過(guò)2500只。

歷史又一次在新三板和主板上巧合重演，這讓很多主板的人又想起了上個(gè)月的新三板是滬深主板的“克星”論。本來(lái)當(dāng)時(shí)我就想寫(xiě)文章對(duì)主板克星論進(jìn)行探討的，一是感謝記者這么看得起我新三板;二是我才知道我們新三板有這么大的殺傷力;三是主板投資人也未必有很多人關(guān)心過(guò)這一則新三板春天消息。

上周末“新三板改革組合三拳”正式落地，在此我想再探討一下新三板的改革會(huì)否真正成為主板穩(wěn)定的“絆腳石”。

從市場(chǎng)定位來(lái)看，黨的十九大報(bào)告中提出“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的健康發(fā)展”，大家都知道主板是多層次資本市場(chǎng)的最頂層，新三板只是中間一層，頂多我們新三板人自己加一個(gè)修飾語(yǔ)“重要的一層”。所以我們新三板在國(guó)家定位上就不是主板的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更不是主板的“克星”，只會(huì)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)承上啟下的“重要的一層”。即使有一天新三板成為了新三板人一直夢(mèng)想的“中國(guó)納斯達(dá)克”(也不知道這個(gè)夢(mèng)何時(shí)能實(shí)現(xiàn))，新三板和主板也不會(huì)是此消彼長(zhǎng)、你死我活的競(jìng)爭(zhēng)格局，而應(yīng)當(dāng)是和諧共存、相互促進(jìn)、共同繁榮。

從日成交額來(lái)看，新三板除了在2015年3月下旬和4月上旬成交量達(dá)到幾十億的日成交額外，當(dāng)然最高也只50億，在這4年的交易中是在十億以下運(yùn)行，即使是掛牌企業(yè)已無(wú)過(guò)萬(wàn)家之后，也只是在十億附近波動(dòng)，相比于主板的幾千億、上萬(wàn)億成交，連個(gè)零頭都算不上，主板里隨便選只股票，其單票成交就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整個(gè)新三板的成交額。既使新三板的真正春天來(lái)了，也就頂多百億成交，這點(diǎn)資金分流對(duì)主板也是可以忽略不計(jì)的。

從投資者人數(shù)來(lái)看，根據(jù)股轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)“2016年底新三板上的機(jī)構(gòu)投資者3.85萬(wàn)戶，個(gè)人投資者29.6萬(wàn)戶，共計(jì)33.4萬(wàn)戶”，其中扣除一萬(wàn)家掛牌企業(yè)的原始股東賬戶，實(shí)際的合投資者賬戶可能也15萬(wàn)戶。同時(shí)根據(jù)媒體數(shù)據(jù)我國(guó)股票市場(chǎng)投資者賬戶數(shù)量目前總計(jì)1.3346億。對(duì)比一下，新三板投資者連個(gè)零頭都算不上，當(dāng)然可能新三板的合格投資者相對(duì)高端一些而已，因?yàn)樾氯宓拈_(kāi)戶門(mén)檻500萬(wàn)元是中國(guó)資本市場(chǎng)中門(mén)檻最高的沒(méi)有之一，所以新三板在投資者上不會(huì)成為主板的挖墻角者，也不會(huì)與主板去競(jìng)爭(zhēng)韭菜主力軍，更不會(huì)撼動(dòng)到主板的資金量。

從交易制度來(lái)看，改革的新三板由盤(pán)中做市轉(zhuǎn)讓、盤(pán)中協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種改為盤(pán)中做市轉(zhuǎn)讓、盤(pán)中集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓、盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及線下特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓四種。而主板則是盤(pán)中連續(xù)競(jìng)價(jià)、滬深開(kāi)盤(pán)和深市收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)、盤(pán)后大宗以及非交易協(xié)議轉(zhuǎn)讓四種。為了顯現(xiàn)主板的優(yōu)越性，新三板特意在交易的安排上，都選擇了比主板更弱的方式。即使這次改革后也只是集合競(jìng)價(jià)，而且基礎(chǔ)層全天只集合競(jìng)價(jià)一次，創(chuàng)新層一天才五次，這都與主板的連續(xù)競(jìng)價(jià)差了太遠(yuǎn)，在流動(dòng)性必然也遠(yuǎn)遜于主板。

至于說(shuō)未來(lái)如果主板改革速度跟不上新三板的改革速度，被新三板后來(lái)居上了，我覺(jué)得這可能得是十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間之后的事了。新三板到明年元月6日才成立五周年，所以新三板還只是一個(gè)僅僅五歲的幼童，還只是一個(gè)注冊(cè)制的試驗(yàn)田，還只是中國(guó)資本市場(chǎng)的一小塊土壤和一個(gè)小苗圃，所以新三板改革絕不會(huì)成為主板穩(wěn)定的“絆腳石”，

只有新三板健康快樂(lè)地茁壯成長(zhǎng)，才能和主板一道真正實(shí)現(xiàn)“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的健康發(fā)展”這個(gè)十九大的宏偉目標(biāo)。

聲明：本文來(lái)自  南山新三板  作者：周運(yùn)南